供需矛盾有限，聚酯链价格跟随成本震荡偏多看待

2026.1.12 PX：PX自身供需驱动不强，短期跟随成本端偏强看待 核心观点-PX -（1）成本端原油：从交易者风险偏好来看，基于地缘风险的逐步抬升，市场开始对于地缘逐步进行计价。基本面表现偏平，月差以及柴油利润皆出现走弱，汽油走强。在短期中东局势有潜在继续升级的情况下，地缘溢价有望再次抬升，短期油价预计跟随地缘偏强波动。-（2）供给端：国内PX产量为74.96万吨，环比+1.11%，同比-1.82%；下周福佳大化100万吨装置贡献产量，中化泉州80万吨PX装置检修，其他装置未有变动，预计产量小幅增加。-（3）需求端：国内PTA产量为145.25万吨，环比+1.50%，同比+2.15%；下周无装置变动计划，对应PX的需求预期变化不大。-（4）加工利润：本周PX现货生产毛利112.39美元/吨，环比+82.66%。 核心观点-PX -（5）总体逻辑：前期PX供需趋紧的预期已经交易的较为充分，前期因PX供给端存增量预期，一定程度上缓解了市场对PX供给收紧判断，PX价格有所回落。从PX自身来看，当前PXN（PX-石脑油价差）已攀升至相对高位，后续上行空间已然受限，但值得注意的是，PX当前库存仍处于偏低水平，下游PTA环节需求尚可，在PX供给尚无实质性增加的情况下，能够为PX价格提供支撑。多空交织下，PX自身驱动不强，短期跟随成本端偏强看待。 -观点：震荡偏强思路对待，03合约7100-7600。 -关注事件：中东地缘，PTA开工。 成本端原油： 本周从宏观状态来看，整体市场风险偏好边际反弹；从地缘层面来看，短期冲突预期存再次升级的可能。目前委内瑞拉局势影响基本被充分定价，市场更多关注伊朗问题。伊朗的原油产量大于委内瑞拉，一旦受到战争影响，可能对油价冲击更大，可能会带动油价出现大幅的脉冲式上涨，可参考去年伊以冲突带来的油价冲击。但需要注意的是，若冲突快速结束，也可类比之前委内瑞拉的情况，冲突前油价上涨，行动结束后，溢价回吐。从基本面而言，本周整体表现依然偏弱：汽油端目前本身处于淡季时间窗口，前期高利润已出现不小回落，炼厂短期负荷有所降低；柴油端近期整体表现同样转弱，这是在供给回升的基础上，叠加气温并未出现超季节性走低，需求尚未出现进一步增量。综合来看，短期油价主要受地缘因素影响，呈现偏强波动走势。 行情回顾：PX价格小幅震荡 上周PX价格小幅震荡，前期PX供需趋紧的预期已经交易的较为充分，PX价格主要跟随原油价格波动。期间最高价7420元/吨、最低价7120元/吨，涨跌交替凸显短期博弈激烈。 PX期货成交量环比下降，持仓量环比上升 本周PX期货成交量周平均为519568手，较上周环比-17.25%；PX期货持仓量周平均为465384手，较上周环比+2.01% 供给：国内PX开工及产量环比小幅上升 国内PX产能利用率为89.12%，环比+0.81%，同比-2.11%；国内PX产量为74.96万吨，环比+1.11%，同比-1.82% PX平衡表测算 生产利润：本周PX现货生产毛利（亚洲）环比上升，盘面价差较上周同期下降 量价分析：基差和月差均有所下降 ØPX基差为-36.09元/吨，较上周同期-5.21ØPX3-5月价差为-30元/吨，较上周同期-24.00Ø从PX期限结构来看，现货价格处于较低位置。 PTA：PTA加工费承压，短期PTA单边价格依托上游偏强运行 核心观点-PTA -（1）成本端原油：从交易者风险偏好来看，基于地缘风险的逐步抬升，市场开始对于地缘逐步进行计价。基本面表现偏平，月差以及柴油利润皆出现走弱，汽油走强。在短期中东局势有潜在继续升级的情况下，地缘溢价有望再次抬升，短期油价预计跟随地缘偏强看待。 -（2）供给端：国内PTA产量为145.25万吨，环比+1.50%，同比+2.15%；下周无装置变动计划，PTA供给预期变化不大。-（3）需求端：聚酯产量为155.61万吨，环比-0.42%，同比+7.03%。随着春节临近，聚酯行业装置逐步减产、检修，预计下周国内聚酯行业供应逐步下滑，对PTA的需求有所减少。-（4）利润：PTA现货加工费为338.98元/吨，环比+0.96%。 核心观点-PTA -（5）总体逻辑：上周PTA价格跟随PX价格小幅震荡。下周来看，PTA供需偏弱的情况未改变，且临近传统淡季，下游聚酯开工存进一步下降预期，若PTA保持当前开工水平，供需将进一步走弱。但需注意，前期因PTA某300万吨装置意外停车，使得PTA加工费部分修复，在下游聚酯临近传统淡季，存大幅降负的预期下，后续PTA需求可能进一步减少，PTA加工费压缩看待。价格走势方面，上游价格变动权重依旧较大，预期短期PTA价格跟随上游价格震荡偏强看待。 -观点：震荡偏强思路对待，05合约5000-5350。 -关注事件：中东地缘，聚酯开工。 行情回顾：PTA价格呈现波动行情 上周PTA价格小幅震荡，自身供需矛盾有限，单边价格主要跟随原油价格波动。 PTA期货成交量环比下降，持仓量环比上升 本周PX期货成交量周平均为519568手，较上周环比-17.25%；PX期货持仓量周平均为465384手，较上周环比+2.01% 供给：PTA开工和产量环比上升 国内PX产能利用率为89.12%，环比+0.81%，同比-2.11%；国内PX产量为74.96万吨，环比+1.11%，同比-1.82% 库存：PTA厂内库存去库，聚酯工厂原料累库 ØPTA厂内库存可用天数为3.6天，环比-1.37%ØPTA聚酯工厂原料库存为55.90万吨，环比+3.02% 利润：PTA现货加工费环比上升，盘面价差上升 量价分析：与上周同期相比，基差和月差环比下降 ØPTA基差为-70元/吨，较上周同期-57.00ØPTA5-9月价差为64元/吨，较上周同期-36.00ØPTA期现结构来看，05合约价格较高。 聚酯：供给收紧叠加成本支撑，瓶片短期震荡偏强 核心观点-瓶片 -（1）供给端：瓶片产量为33.47万吨，环比-0.26%，供应收紧，三房巷75万吨装置意外停车检修，江阴澄高120万吨预计中旬开始停车检修，下周供应量预计持续减少。-（2）库存：瓶片厂内库存可用天数为13.27天，环比-9.23%。-（3）利润：瓶片生产毛利为-166.66元/吨，环比+8.71%。-（4）主要逻辑：因供给收紧，短期利润存走扩预期，叠加成本端存震荡偏强，短期瓶片价格震荡偏强看待。-观点：震荡偏强看待，03合约5900-6200。-关注事件：中东地缘，瓶片开工。 需求：聚酯开工环比上升，产量环比下降 聚酯产能利用率为87.16%，环比+0.25%，同比-1.87%；聚酯产量为155.61万吨，环比-0.42%，同比+7.03%（因剔除长停装置整体产能利用率提升） 需求：聚酯平均库存可用天数上升，加权利润上升 聚酯加权库存可用天数均值为15.07天，环比+5.68%；聚酯加权生产利润均值为-178.97元/万吨，环比+14.79% 瓶片供给：瓶片开工与产量环比下降 瓶片产能利用率为72.27%，环比-0.84%，瓶片产量为33.47万吨，环比-0.26% 瓶片库存：瓶片厂内库存可用天数环比下降 瓶片利润：瓶片现金流较上周同期上升，生产毛利环比上升 瓶片现金流491.06元/吨，环比+10.57%；瓶片生产毛利为-166.66元/吨，环比+8.71% www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号董婕期货从业资格号：F03116611投资咨询资格号：Z0022587邮箱：dongjie@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司