低库存托底，聚酯链价格跟随成本震荡看待

投研服务中心2026.1.19 PX：低库存托底，PX价格短期跟随成本震荡看待 核心观点-PX -（1）成本端原油：本周宏观方面交易者风险偏好整体回落，原油市场的主要波动仍由地缘局势的反复主导。原油自身基本面表现平淡，月差与汽油裂解价差维持低位震荡，但柴油裂解价差走强，为油价提供底部支撑。综合来看，若中东局势存在进一步升级的可能，地缘风险溢价仍将维持偏强格局。 -（2）供给端：国内PX产量为76.06万吨，环比+1.47%，同比+6.24%；下周无新装置变动计划，预计产量小幅波动。 -（3）需求端：国内PTA产量为145.07万吨，环比-0.12%，同比+2.94%；下周华南装置有检修计划，国内供应端预计小幅下降，对应PX的需求预期有所降低。 -（4）加工利润：本周PX现货生产毛利85.90美元/吨，环比-23.57%。 核心观点-PX -（5）总体逻辑：上周，成本端方面，因中东冲突预期暂缓，PX价格跟随原油价格下降。PX自身来看，因PX供需存走弱预期，PX加工利润有所回落。后期来看，PX当前库存仍处于偏低水平，下游PTA环节需求尚可，在没有明确看到一月份PX大幅累库的情况下，PX后期偏紧的预期能够为PX价格提供底部支撑，故PX加工利润继续向下的空间有限。单边价格方面，预计短期成本波动所占权重依旧较大，PX价格跟随成本端震荡看待。 -观点：震荡思路对待，03合约7100-7400。 -关注事件：中东地缘，PTA开工。 成本端原油： 本周从宏观状态来看，市场整体风险偏好出现阶段性回落，股市与大宗商品同步迎来阶段性回调。不过，在当前宏观环境未出现显著风险的背景下，此次回调的幅度预计相对有限。后续需要重点关注的是，美国可能因格陵兰岛问题对欧洲各国采取的潜在关税升级措施。地缘局势在短期内呈现反复震荡的特征。尽管前期市场因冲突升级的预期，推动地缘风险溢价上升，带动相关资产价格走强，但随着冲突预期降温，价格也随之小幅回落。当前中东局势虽趋缓，但地缘溢价未完全消退，未来1-2周仍是关键窗口期。从基本面而言，原油市场呈现上游弱、下游强格局，汽油受益于委内瑞拉原油释放及美国产量放缓预期，柴油则受俄原料偏紧与寒潮需求支撑，下游走强将维持原油月差坚挺。综合来看，短期油价主要受地缘因素影响，若中东局势存在进一步升级的可能，地缘风险溢价仍将维持偏强格局。 行情回顾：PX价格小幅震荡 上周PX价格呈小幅震荡走势。前期，市场对PX供给增量的预期升温，此前由供需偏紧预期带来的价格溢价逐步回撤，抵消了成本端原油上行对PX价格重心的上移驱动；进入下半周，随着原油价格回落，成本支撑减弱，PX价格顺势走低。 PX期货成交量环比下降，持仓量环比下降 本周PX期货成交量周平均为519110手，较上周环比-0.09%；PX期货持仓量周平均为454115手，较上周环比-2.42% 供给：国内PX开工及产量环比小幅上升 PX平衡表测算 生产利润：本周PX现货生产毛利（亚洲）环比下降，盘面价差较上周同期下降 量价分析：基差环比上升，月差环比均有所下降 ØPX基差为0元/吨，较上周同期+36.09ØPX3-5月价差为-46元/吨，较上周同期-16.00 PTA：PTA加工费承压，短期PTA单边价格依托上游震荡运行 核心观点-PTA -（1）成本端原油：本周宏观方面交易者风险偏好整体回落，原油市场的主要波动仍由地缘局势的反复主导。原油自身基本面表现平淡，月差与汽油裂解价差维持低位震荡，但柴油裂解价差走强，为油价提供底部支撑。综合来看，若中东局势存在进一步升级的可能，地缘风险溢价仍将维持偏强格局。 -（2）供给端：国内PTA产量为145.07万吨，环比-0.12%，同比+2.94%；下周华南装置有检修计划，国内供应端预计小幅下降。 -（3）需求端：聚酯产量为155.72万吨，环比-0.53%，同比+9.12%。下周聚酯行业多套装置计划减产、检修，如澄高、开氏、恒力、盛虹等，预计下周国内聚酯行业开工明显下滑，对PTA的需求有所减少。 -（4）利润：PTA现货加工费为334.54元/吨，环比-1.31%。 核心观点-PTA -（5）总体逻辑：上周PTA价格跟随PX价格小幅震荡。下周来看，PTA供需偏弱的情况未改变，且临近传统淡季，下游聚酯开工存进一步下降预期。前期PTA加工费部分修复，上周有所压缩，后期在下游聚酯临近传统淡季，存大幅降负的预期下，PTA需求可能进一步减少，PTA加工费继续压缩看待。价格走势方面，上游价格变动权重依旧较大，预期短期PTA价格跟随上游价格震荡看待。 -观点：震荡思路对待，05合约4900-5200。 -关注事件：中东地缘，聚酯开工。 行情回顾：PTA价格呈现波动行情 上周PTA价格小幅震荡，自身供需矛盾有限，单边价格主要跟随上周PX价格波动。 PTA期货成交量环比上升，持仓量环比上升 本周PTA期货成交量合计1719463手，较上周环比+8.79%；PTA期货持仓量周平均为1988547手，较上周环比+2.77% 供给：PTA开工和产量环比下降 国内PTA产能利用率为77.22%，环比-0.24%，同比-4.59%；国内PTA产量为145.07万吨，环比-0.12%，同比+2.94% 库存：PTA厂内库存累库，聚酯工厂原料去库 ØPTA厂内库存可用天数为3.62天，环比+0.56%ØPTA聚酯工厂原料库存为55.61万吨，环比-0.53% PTA现货加工费为334.54元/吨，环比-1.31%；PTA盘面价差为376.67元/吨，较上周同期+2.60% 量价分析：与上周同期相比，基差环比上升，月差环比下降 ØPTA基差为-58元/吨，较上周同期+12.00；ØPTA5-9月价差为44元/吨，较上周同期-20.00 聚酯：瓶片开工回落支撑加工费扩张，单边价格跟随上游震荡看待 核心观点-瓶片 -（1）供给端：瓶片产能利用率为70.24%，环比-2.80%，瓶片产量为32.53万吨，环比-2.80%，下周江阴澄高120万吨停车检修，供应量预计持续减少。-（2）库存：瓶片厂内库存可用天数为13.06天，环比-1.58%。-（3）利润：瓶片生产毛利为-98.91元/吨，环比+40.65%。-（4）主要逻辑：因瓶片装置供给收紧，短期利润存走扩预期，单边价格来看，预期成本震荡权重依旧较大，短期瓶片价格跟随上游震荡看待。-观点：震荡思路看待，03合约5900-6200。-关注事件：中东地缘，瓶片开工。 需求：聚酯开工环比下降，产量环比下降 聚酯产能利用率为86.70%，环比-0.53%，同比+0.79%；聚酯产量为155.72万吨，环比-0.53%，同比+9.12% 需求：聚酯平均库存可用天数下降，加权利润上升 聚酯加权库存可用天数均值为14.66天，环比-2.72%；聚酯加权生产利润均值为-140.45元/万吨，环比+21.52% 瓶片供给：瓶片开工与产量环比下降 瓶片产能利用率为70.24%，环比-2.80%，瓶片产量为32.53万吨，环比-2.80% 瓶片库存：瓶片厂内库存可用天数环比下降 瓶片利润：瓶片现金流较上周同期上升，生产毛利环比上升 瓶片现金流547.02元/吨，环比+11.40%；瓶片生产毛利为-98.91元/吨，环比+40.65% www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号董婕期货从业资格号：F03116611投资咨询资格号：Z0022587邮箱：dongjie@mkqh.com 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原 所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司