成本承压且供需存转弱预期，聚酯链价格震荡偏空看待

核心观点-PX

• 成本端原油：宏观预期降息和贸易好转，风险偏好不差；地缘方面可能回落，但原油整体震荡向下。
• 供给端：10月产量334.65万吨，环比+4.02%；11月无新增检修，负荷维持高位，关注浙石化检修动态。
• 需求端：10月PTA产量635.00万吨，环比+5.47%；11月存在多套PTA装置检修，具体产量待定。
• 加工利润：亚洲PX生产毛利-70.18美元/吨，环比微升，但同比仍处低位，因调油逻辑减弱。
• 总体逻辑：成本和供需均预期转弱，PX利润难以长期维持高位，累库和原油偏弱共振下，11月价格震荡偏空。
• 观点：PX价格震荡偏空，01合约6300-7000。
• 关注事件：俄乌谈判及制裁，PTA开工。

核心观点-PTA

• 成本端原油：与PX观点一致，宏观预期改善，但供需转弱，价格震荡向下。
• 供给端：10月产量635.00万吨，环比+5.47%；11月存在检修计划，产量待定。
• 需求端：10月聚酯产量687万吨，环比+3.97%；11月聚酯负荷缓慢下降，库存偏低。
• 利润：10月加工费144.90元/吨，环比下降，进一步下降空间有限。
• 总体逻辑：检修和需求放缓缓解供需压力，但整体供给过剩，价格震荡偏空。
• 观点：PTA价格震荡偏空，主力合约4300-4700。
• 关注事件：俄乌谈判及制裁，PTA开工，聚酯开工。

核心观点-瓶片

• 供给端：10月产量1476045吨，环比+5.56%；11月珠海华润检修，东营富海新装置投产，供应变化不大。
• 需求端：11月终端需求淡季，软饮料开工65-80%，油厂开工50%左右，片材开工50-60%。
• 库存：10月厂内库存可用天数17.02%，环比上升。
• 利润：10月生产毛利-105.62%，环比改善，但淡季需求转弱或压缩利润。
• 总体逻辑：供需矛盾加剧，上游支撑不足，瓶片价格震荡偏空。
• 观点：PR价格震荡偏空，01合约5300-5800。
• 关注事件：俄乌谈判及制裁，PTA开工，PR开工。

关键数据

• PX：10月库存413.78万吨（环比+0.03%），亚洲产能利用率75.87%（环比+1.21%）。
• PTA：10月库存313.56万吨（环比-0.11%），厂内库存可用天数4.10天（环比+7.26%）。
• 聚酯：10月产量687万吨（环比+3.97%），开工率87.69%（环比+0.11%）。
• 瓶片：10月库存可用天数17.02%（环比+3.93%），表观消费量91吨（环比-0.02%）。

研究结论

• 聚酯链整体供需过剩，PX利润难以长期维持高位，价格震荡偏空。
• PTA价格跟随上游波动，但向下空间有限，整体偏空。
• 瓶片需求淡季叠加供给预期稳定，价格震荡偏空。