供需良好且存在成本支撑，聚酯链价格短期震荡偏强看待

投研服务中心2025.12.01 PX：供需良好且存在成本支撑，短期PX价格震荡偏强看待 核心观点-PX -（1）成本端原油：地缘层面本周反复摇摆，但是短期有边际升温的迹象。美国对委内瑞拉领空实施封锁，委内瑞拉进入战备状态，地缘溢价对油价形成阶段性支撑。此外，哈萨克斯坦CPC管道遭乌克兰无人机袭击，供给缩减预期为油价提供向上驱动。基本面方面，下游利润对于上游的正反馈还将延续，为油价提供底部支撑。总体而言，油价预期偏强运行。 -（2）供给端：国内PX产量为75.26万吨，环比+0.60%，同比+1.61%；下周中化泉州80万吨PX装置检修，产量可能小幅下降。 -（3）需求端：国内PTA产量为137.47万吨，环比-3.18%，同比-5.04%，下周无新增检修及重启计划，但因上周宏港装置的重启，预计下周供应小幅上升。 -（4）加工利润：本周PX现货生产毛利-35.73美元/吨，环比+15.23%。 核心观点-PX -（5）总体逻辑：PX供需来看，本周PX供增需减，库存周度环比小幅累库。下周来看，PX装置存检修计划，需求端PTA因上周新装置投产，产量环比预期增加，PX供需存好转迹象。短期调油逻辑带来的利多支撑部分回吐，但西方成品油供应短缺的矛盾尚未完全解决，对芳烃价格依旧存在部分支撑。成本端来看，短期地缘扰动反复摇摆，俄乌停火协议扰动不断，美国与委内瑞拉局势进一步紧张，均存在升温迹象，带给原油向上驱动。综合而言，供需良好为PX提供底部支撑，成本端原油偏强带来向上驱动，短期PX价格震荡偏强看待。 -观点：PX价格震荡偏强看待，01合约6700-7000。 -关注事件：俄乌和谈，美国与委内瑞拉冲突，PTA出口。 成本端原油：基本面偏强，地缘存边际升温迹象，价格预期偏强运行 本周从宏观状态来看，整体市场风险偏好转。地缘层面本周反复摇摆，但是短期有边际升温的迹象。首先还是俄乌停火协议层面的变化。在美国与乌克兰对于之前的28条停火计划方案沟通后，调整为新19条，但是目前对于内容中的核心问题领土依然没有达成协议，且新的方案俄方大概率不会同意，进而市场短期对于停战的计价阶段性有所结束。其次是哈萨克斯坦港口受袭，转向出口难度较大，且规模有限，对原油供给产生减少的影响。还有特朗普近期对于委内的态度持续强硬，近期存在发动冲突的可能性，阶段性均对于地缘溢价产生相应的支撑。从基本面而言，下游利润对于上游的正反馈还将延续。目前下游油品汽油依然不错，柴油利润出现回落但是依然处于高位，这种强势的核心原因还是西方炼能的偏紧。目前随着检修量的下降，下游利润已经出现了边际的下滑，但是对于原油端月差的支撑还将逐步体现，并且在冬季柴油需求旺季之下，这种支撑将有望继续放大。其次原油供给端虽然港口问题已经得以解决，但是俄的供给受限的问题还在持续，从规模上来看，出口印度量级已经出现了大几十到近百万桶/日的减量，与此同时俄油浮仓量也在逐步增加，说明对俄制裁的问题已经逐步的凸显，进而在这个阶段基本面整体还将维持偏强的状态。 行情回顾：PX价格呈现震荡上升行情 上周调油逻辑继续小幅回落，但成本端原油因地缘因素价格上升，带动PX价格呈现震荡上升行情。 PX期货成交量环比下降，持仓量环比下降 本周PX期货成交量周平均为467613手，较上周环比-22.21%；PX期货持仓量周平均为378740手，较上周环比-2.90% 供给：国内PX开工及产量环比上升 供给：亚洲PX装置开工环比下降 PX平衡表测算 按照平衡表计算，上周周度库存为413万吨，环比+1.36% 生产利润：本周PX现货生产毛利（亚洲）环比上升，盘面价差较上周同期上升 PX盘面价差3544元/吨，较上周同期+65.80；本周PX现货生产毛利-35.73美元/吨，环比+15.23% 量价分析：基差与1-5月月差小幅波动 ØPX基差为1.89元/吨，较上周同期+23.29ØPX1-5月价差为-28元/吨，较上周同期-8.00Ø从PX期限结构来看，01合约较弱。 PTA：国内供需良好，出口预期增加，且成本端存在支撑，PTA价格短期震荡偏强看待 核心观点-PTA -（1）成本端原油：地缘层面本周反复摇摆，但是短期有边际升温的迹象。美国对委内瑞拉领空实施封锁，委内瑞拉进入战备状态，地缘溢价对油价形成阶段性支撑。此外，哈萨克斯坦CPC管道遭乌克兰无人机袭击，供给缩减预期为油价提供向上驱动。基本面方面，下游利润对于上游的正反馈还将延续，为油价提供底部支撑。总体而言，油价预期偏强运行。 -（2）供给端：国内PTA产量为137.47万吨，环比-3.18%，同比-5.04%，下周无新增检修及重启计划，但因上周宏港装置的重启，预计下周供应小幅上升。 -（3）需求端：聚酯产量为155.02万吨，环比+0.27%，同比+5.28%。下周古纤道计划重启，宇欣以及佑顺产量逐步提升，预计下周国内聚酯行业开工小幅提升。 -（4）利润：PTA现货加工费为208.08元/吨，环比+13.35%。 核心观点-PTA -（5）总体逻辑：本周PTA供给下降，需求端小幅回升，供需基本面好转。下周来看，供给和需求均存在小幅增加预期。PTA加工费持续好转，一方面源于前期印度取消BIS认证带来的市场情绪改善，另一方面源于近期国内供需改善带来的利多支撑。后期来看，PTA依然存在较多检修计划，供给预计维持低位，需求端因装置重启及新装置开工，需求预计保持高位，支撑PTA加工费进一步好转。成本端来看，短期地缘扰动反复摇摆，俄乌停火协议扰动不断，美国与委内瑞拉局势进一步紧张，均存在升温迹象，带给原油向上驱动。综合来看，供需良好和成本端偏强共同支撑PTA价格震荡偏多看待。 -观点：短期PTA震荡偏强看待，01合约4600-4850。 -关注事件：俄乌和谈，美国与委内瑞拉冲突，PTA出口，聚酯开工。 行情回顾：PX价格呈现震荡上升行情 上周调油逻辑继续小幅回落，但成本端原油因地缘因素价格上升，国内PTA供需改善，且在PTA存出口好转预期下，PTA加工费进一步好转，PTA价格呈现震荡上升行情。 PTA期货成交量环比下降，持仓量环比下降 本周PTA期货成交量合计1098399手，较上周环比-15.64%；PTA期货持仓量周平均为1455892手，较上周环比-1.02% 供给：PTA开工环比下降，产量环比下降 国内PTA产能利用率为71.92%，环比-3.18%，同比-14.56%；国内PTA产量为137.47万吨，环比-3.18%，同比-5.04% ØPTA社会库存316.09万吨，环比-2.71%ØPTA厂内库存可用天数为3.78天，环比-0.79%ØPTA聚酯工厂原料库存为50.71万吨，环比+5.71% 利润：PTA现货加工费环比上升，盘面价差下降 PTA现货加工费为208.08元/吨，环比+13.35%；PTA盘面价差为226.35元/吨，较上周同期-7.52% 量价分析：与上周同期相比，基差与月差小幅波动，现货依然较弱 ØPTA基差为-65元/吨，较上周同期-2.00ØPTA1-5月价差为-52元/吨，较上周同期-8.00ØPTA期现结构来看，现货依然较弱。 聚酯：聚酯供需稳定，瓶片基本面供需矛盾不大，单边价格预期跟随上游震荡偏强看待 核心观点-瓶片 -（1）供给端：瓶片产能利用率为73.05%，环比+0.75%，瓶片产量为33.36万吨，环比+0.75%，下周供应稳定，暂无装置变动。 -（2）库存：瓶片厂内库存可用天数为16天，环比+2.68%。-（3）利润：瓶片生产毛利为-167.03元/吨，环比-8.33%。-（4）主要逻辑：目前软饮料需求进入淡季，虽供给端减产预期将继续保持，但供需矛盾存进一步走弱迹象。但相较于成本端的影响，瓶片自身供需矛盾有限，短期瓶片价格跟随成本端区间震荡偏强看待。-观点：PR短期价格跟随成本端震荡偏强看待，01合约5600-5850。-关注事件：俄乌和谈，美国与委内瑞拉关系，PTA出口，瓶片开工。 需求：聚酯开工环比下降，产量环比上升 聚酯产能利用率为87.38%，环比-0.24%，同比-0.13%；聚酯产量为155.02万吨，环比+0.27%，同比+5.28%（存在新装置投产） 需求：聚酯平均库存可用天数上升，加权利润下降 聚酯加权库存可用天数均值为16.08天，环比+0.63%；聚酯加权生产利润均值为-34.79元/万吨，环比-3.97% 终端需求：纺织企业开工下降、订单下降，原料库存去库，产品库存累库 Ø江浙地区纺织企业开机率为66.93%，环比-1.12%；Ø纺织企业订单天数为13.04天，环比-3.69%；Ø纺织企业原料库存可用天数为10.71天，环比-8.77%；Ø纺织企业厂内库存可用天数为23.45天，环比+2.63%； 瓶片供给：瓶片开工与产量环比上升 瓶片产能利用率为73.05%，环比+0.75%，瓶片产量为33.36万吨，环比+0.75% 瓶片库存：瓶片厂内库存可用天数环比上升 瓶片利润：瓶片现金流较上周同期下降，生产毛利环比下降 瓶片现金流478.52元/吨，环比-7.28%；瓶片生产毛利为-167.03元/吨，环比-8.33% 量价分析：与上周同期相比，基差下降，月差上升 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号董婕期货从业资格号：F03116611投资咨询资格号：Z0022587邮箱：dongjie@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司