消息面利多驱动偏强但高度受限，聚酯链价格短期震荡看待

投研服务中心2025.11.17 PX：消息面利多驱动偏强但高度受限，短期PX价格震荡看待 核心观点-PX -（1）成本端原油：短期在宏观没有强趋势的情况下，对于油不构成明确驱动；地缘方面，俄罗斯新罗西斯克港口输油管道出口已恢复，后期油价或有部分回调；基本面韧性仍存，下游汽油、柴油高利润将支撑炼厂开工，形成需求端支撑。短期油价缺乏地缘、天气等意外扰动难大幅上涨，短期预期维持窄幅震荡。 -（2）供给端：国内PX产量为75.89万吨，环比+1.63%，同比+6.60%；下周无检修及重启计划，总体来看产量可能小幅波动。 -（3）需求端：国内PTA产量为145.09万吨，环比-2.26%，同比+2.21%，下周华东某装置有检修计划，其余装置维持稳定，下期整体产量小幅下降。 -（4）加工利润：本周PX现货生产毛利-54.03美元/吨，环比+12.45%。就目前PX利润来看，同比依旧处于低位，是因为今年调油逻辑带来的利多支撑较少，所以相较于前几年调油逻辑旺盛时期，利润收缩；年内横向比较，类比3月份，利润依旧处于相对高位。 核心观点-PX -（5）总体逻辑：PX供需来看，本周PX供增需减，库存周度环比小幅累库。下周来看，需求端PTA存减产预期，PX预计供需差增加，但从程度上来看，PX总体供需不差，小幅变动预计对价格影响有限。从消息面而言，上周四PX价格上涨主要受两方面因素影响，一是海外调油逻辑发酵，对于芳烃整体价格存在支撑。二是印度取消BIS认证，对中国对于印度的PTA出口存在利好，这会导致PX需求存在增加的预期，两则利多消息带动PX价格上升。短期内预期消息面偏强驱动会保持，但进一步向上的高度有限。成本端来看，短期需求旺盛下依然存在支撑。总体而言，短期预计PX价格震荡看待。 -观点：PX价格震荡看待，01合约6700-6950。 -关注事件：海外调油逻辑，PTA出口。 成本端原油： 本周从宏观状态来看，整体市场风险偏好走弱。虽然短期美国政府关停正式结束，但市场的解读有点短期利多出尽的意思，体现在部分资产的回调。短期在宏观没有强趋势的情况下，对于油不构成明确驱动。上周五油价大涨核心是地缘扰动，乌克兰袭击俄罗斯新罗西斯克港口。但后续确认仅油库及建筑起火，输油管道未受损，周日晚间出口已恢复，后期或有回调但预计幅度有限。基本面韧性仍存，虽前期市场积压供需过剩预期导致价格中枢偏低，但下游汽油、柴油高利润将支撑炼厂开工，扰动结束后下游利润有望传导至上游，形成需求端支撑。短期缺乏地缘、天气等意外扰动难大幅上涨，维持窄幅震荡。 行情回顾：PX价格回顾 上周前半周PX价格主要跟随原油价格波动，受乌克兰袭击俄罗斯新罗西斯克港口影响，价格先上升后期又回落。周四受海外调油逻辑发酵和印度取消BIS认证的消息面影响，PX价格再次上升。 PX期货成交量环比上升，持仓量环比上升 本周PTA期货成交量合计1058192手，较上周环比+4.20%；PTA期货持仓量周平均为1495710手，较上周环比+2.65% 供给：国内PX开工及产量环比上升 供给：亚洲PX装置开工环比上升 亚洲PX周度平均产能利用率为80.21%，环比+1.66% PX平衡表测算 库存：PX库存环比累库 按照平衡表计算，上周周度库存为412万吨，环比+0.30% 生产利润：本周PX现货生产毛利（亚洲）环比上升，盘面价差较上周同期下降 本周PX现货生产毛利-54.03美元/吨，环比+12.45%；PX盘面价差3448元/吨，较上周同期-0.03% 量价分析：基差下降，1-5月月差下降，期现基本走平 ØPX基差为-16.84元/吨，较上周同期-70.90%ØPX1-5月价差为-26元/吨，较上周同期-2700.00%Ø从PX期限结构来看，期现基本走平。 PTA：出口利多驱动偏强但高度受限，PTA价格高位震荡看待 核心观点-PTA -（1）成本端原油：短期在宏观没有强趋势的情况下，对于油不构成明确驱动；地缘方面，俄罗斯新罗西斯克港口输油管道出口已恢复，后期油价或有部分回调；基本面韧性仍存，下游汽油、柴油高利润将支撑炼厂开工，形成需求端支撑。短期油价缺乏地缘、天气等意外扰动难大幅上涨，短期预期维持窄幅震荡。 -（2）供给端：国内PTA产量为145.09万吨，环比-2.26%，同比+2.21%，下周华东某装置有检修计划，其余装置维持稳定，下期整体产量小幅下降。 -（3）需求端：聚酯产量为155.40万吨，环比-0.35%，同比+3.92%。大沃检修时间未定，但金桥计划重启，宇欣计划投产，预计下周国内聚酯行业供应小幅提升。 -（4）利润：PTA现货加工费为173.72元/吨，环比+23.57%。 核心观点-PTA -（5）总体逻辑：本周PTA供给和需求均小幅下降，社会库存环比下降。下周来看，供给存下降预期，需求可能小幅上升，供需存好转预期。本周PTA价格波动驱动主要来自于消息面，一是海外调油逻辑发酵，对于芳烃整体价格存在支撑。二是印度取消BIS认证。自2023年7月起，受BIS政策限制，中国PTA出口印度受阻。2023年巅峰时期出口印度的PTA量在16万吨/月，可以占到当时中国PTA总出口的40%，而今年以来中国对印度的PTA平均出口量仅2万吨左右，印度政府宣布撤销对PTA等产品的BIS认证要求，中国对印度PTA出口量有望逐步回升。短期内预期消息面偏强驱动会保持，但进一步向上的高度有限。 -观点：短期PTA价格震荡看待，01合约4600-4850。 -关注事件：海外调油逻辑，PTA出口。 行情回顾：PTA价格回顾 上周前半周PTA价格主要跟随原油价格波动，受乌克兰袭击俄罗斯新罗西斯克港口影响，价格先上升后期又回落。周四受海外调油逻辑发酵和印度取消BIS认证的消息面影响，PTA价格再次上升。 PTA期货成交量环比上升，持仓量环比上升 本周PTA期货成交量合计1058192手，较上周环比+4.20%；PTA期货持仓量周平均为1495710手，较上周环比+2.65% 供给：PTA开工环比下降，产量环比下降 国内PTA产能利用率为75.88%，环比-2.59%，同比-8.09%；国内PTA产量为145.09万吨，环比-2.26%，同比+2.21% 2023年巅峰时期出口印度的PTA量在16万吨/月，可以占到当时中国PTA总出口的40%，而今年以来中国对印度的PTA平均出口量仅2万吨左右。 库存：PTA社会库存去库，其中厂内库存去库，聚酯工厂原料累库 ØPTA社会库存315.61万吨，环比-0.15%ØPTA厂内库存可用天数为3.97天，环比-2.93%ØPTA聚酯工厂原料库存为47.09万吨，环比+3.73% 利润：PTA现货加工费环比上升，盘面价差上升 PTA现货加工费为173.72元/吨，环比+23.57%；PTA盘面价差为242.07元/吨，较上周同期+8.50% 量价分析：与上周同期相比，基差环比上升，月差上升，现货依然较弱 ØPTA基差为-63元/吨，较上周同期+31.52%ØPTA1-5月价差为-62元/吨，较上周同期+3.13%ØPTA期现结构来看，现货依然较弱。 聚酯：聚酯供需稳定，瓶片基本面供需矛盾不大，单边价格预期跟随上游震荡看待 核心观点-瓶片 -（1）供给端：瓶片产能利用率为72.77%，环比-2.80%，瓶片产量为33.14万吨，环比-2.02%，新装置投产延后，计划内检修等待落地，供应小幅减少。 -（2）库存：瓶片厂内库存可用天数为16天，环比+2.91%。-（3）利润：瓶片生产毛利为-128.89元/吨，环比-7.50%。-（4）主要逻辑：目前软饮料需求进入淡季，虽供给端减产预期将继续保持，但供需矛盾存进一步走弱迹象。但相较于成本端的影响，瓶片自身供需矛盾有限，短期瓶片价格跟随成本端区间震荡看待。-观点：PR短期价格跟随成本端震荡看待，01合约5600-5850。-关注事件：海外调油逻辑，PTA出口，瓶片开工。 需求：聚酯开工环比下降，产量环比下降 聚酯产能利用率为87.52%，环比-0.35%，同比-1.11%；聚酯产量为155.40万吨，环比-0.35%，同比+3.92% 需求：聚酯平均库存可用天数下降，加权利润上升 聚酯加权库存可用天数均值为15.4天，环比-1.03%；聚酯加权生产利润均值为-20.51元/万吨，环比+18.51% 终端需求：纺织企业开工下降、订单下降，原料库存去库，产品库存累库 Ø江浙地区纺织企业开机率为67.99%，环比-2.10%；Ø纺织企业订单天数为14.49天，环比-10.00%；Ø纺织企业原料库存可用天数为12.14天，环比-5.23%；Ø纺织企业厂内库存可用天数为22.17天，环比+1.56%； 瓶片供给：瓶片开工与产量环比下降 瓶片产能利用率为72.77%，环比-2.80%，瓶片产量为33.14万吨，环比-2.02% 瓶片库存：瓶片厂内库存可用天数环比上升 瓶片利润：瓶片现金流较上周同期下降，生产毛利环比下降 瓶片现金流556.81元/吨，环比-5.72%；瓶片生产毛利为-128.89元/吨，环比-7.50% 量价分析：与上周同期相比，基差上升，月差下降 Ø瓶片基差为6元/吨，较上周同期+142.86%Ø瓶片连二-连三月差-48元/吨，较上周同期-33.33%。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号董婕期货从业资格号：F03116611投资咨询资格号：Z0022587邮箱：dongjie@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司