底部存支撑，但缺乏向上驱动，聚酯链价格短期震荡看待

投研服务中心2025.12.08 PX：底部存支撑，但缺乏向上驱动，短期PX价格震荡看待 核心观点-PX -（1）成本端原油：地缘层面本周继续反复摇摆，俄乌谈判进展有限。基本面方面，下游利润对于上游的正反馈还将延续，为油价提供底部支撑。总体而言，油价底部存在支撑，短期预计跟随地缘情绪区间震荡。-（2）供给端：国内PX产量为74.82万吨，环比-0.58%，同比+2.42%；下周无新增检修及重启计划，产量预计小幅震荡。-（3）需求端：国内PTA产量为141.12万吨，环比+2.66%，同比-5.70%，下周无新增检修及重启计划，产量预计小幅震荡，对应PX的需求将难有明显增量，大概率以稳为主。-（4）加工利润：本周PX现货生产毛利-19.73美元/吨，环比+44.77%。 核心观点-PX -（5）总体逻辑：PX供需来看，本周PX供减需增，供需有所好转。下周来看，PX装置与需求端PTA均无新增重启和检修计划，供需预计保持良好状态。中长期来看，未来PX与PTA新增产能较少，而终端需求继续处于扩张阶段，加上目前PX与PTA库存均不高，长期供需保持偏强看待。其他方面，短期调油逻辑带来的利多支撑部分回吐，但西方成品油供应短缺的矛盾尚未完全解决，对芳烃价格依旧存在部分支撑。成本端来看，短期地缘扰动反复摇摆，俄乌停火协议扰动不断，但原油基本面依旧偏强，给原油价格带来底部支撑。综合而言，PX价格底部支撑存在，但短期缺乏向上驱动，PX价格震荡看待。 -观点：PX价格震荡看待，01合约6650-6950。 -关注事件：俄乌和谈，PTA开工。 成本端原油：基本面支撑还在，地缘方面依然反复震荡 本周从宏观状态来看，整体市场风险偏好偏平。地缘层面依然反复摇摆。首先俄乌冲突层面美国俄罗斯以及乌克兰的谈判依然还在继续，但是目前整体并未产生实质性的进展，多方对于领土问题依然还未达成共识。其次周内俄罗斯的友谊管道受到了袭击，其中塔甘罗格至利佩茨克段受到损伤，目前俄罗斯友谊管道主要供给的区域为匈牙利以及斯洛伐克，基于乌克兰的多次袭击，目前对于这部分区域的能源供给已经产生影响，但是实际影响规模目前看起来较小，后续仍需持续跟踪。从基本面而言，伴随着检修量的逐步减少，下游利润对于上游的正反馈还将延续。伴随着意外扰动的减少，西方炼厂开工负荷已经持续提升，进而对于下游利润阶段性产生了利空的影响，但是在核心矛盾油质还未彻底解决的情况下，高利润中枢暂时难以出现扭转，进而对于后续短期原油需求还将产生支撑。 行情回顾：PX价格呈现震荡下降行情 上周调油逻辑继续小幅回落，供需好转情绪也略有回调，成本端原油因地缘因素价格小幅震荡，带动PX价格小幅回调，但预期底部支撑较强，继续向下的空间不大。 PX期货成交量环比下降，持仓量环比上升 本周PX期货成交量周平均为420863手，较上周环比-10.00%；PX期货持仓量周平均为414655手，较上周环比+9.48% 供给：国内PX开工及产量环比下降 供给：亚洲PX装置开工环比下降 PX平衡表测算 按照平衡表计算，上周周度库存为417万吨，环比+0.39% 生产利润：本周PX现货生产毛利（亚洲）环比上升，盘面价差较上周同期上升 量价分析：基差与1-5月月差小幅上升 ØPX基差为26.19元/吨，较上周同期+24.30ØPX1-5月价差为-8元/吨，较上周同期+20.00Ø从PX期限结构来看，01合约较弱。 PTA：供需改善预期升温，成本支撑稳固，PTA短期震荡看待 核心观点-PTA -（1）成本端原油：地缘层面本周继续反复摇摆，俄乌谈判进展有限。基本面方面，下游利润对于上游的正反馈还将延续，为油价提供底部支撑。总体而言，油价底部存在支撑，短期预计跟随地缘情绪区间震荡。 -（2）供给端：国内PTA产量为141.12万吨，环比+2.66%，同比-5.70%，下周无新增检修及重启计划，产量预计小幅震荡。-（3）需求端：聚酯产量为155.50万吨，环比+0.31%，同比+4.98%。宇欣、佑顺、独山三套新装置产量逐步提升，预计下周国内聚酯行业供应小幅提升，对PTA的需求将有所增加。-（4）利润：PTA现货加工费为170.98元/吨，环比-17.83%。 核心观点-PTA -（5）总体逻辑：本周PTA供给和需求均小幅回升。下周来看，供给变化不大，预期需求端聚酯开工小幅上涨，供需存好转预期。中长期来看，PTA暂无新增产能，而聚酯需求还处于扩张阶段，而且印度取消BIS认证取消后出口也偏乐观看待，供需可能会进一步好转，再加上目前PTA库存均较低，中长期预计PTA供需基本面保持偏强看待，但同时也考虑到目前PTA开工下降较多，后期可能开工和利润交替上升。成本端来看，短期地缘扰动反复摇摆，俄乌停火协议扰动不断，但原油基本面依旧偏强，给原油价格带来底部支撑。综合而言，PTA价格提供底部存在，但短期缺乏向上驱动，PTA价格震荡看待。 -观点：短期PTA震荡看待，01合约4600-4800。 -关注事件：俄乌和谈，PTA开工。 行情回顾：PTA价格呈现震荡下行行情 上周调油逻辑继续小幅回落，供需好转情绪也略有回调，成本端原油因地缘因素价格小幅震荡，带动PTA价格小幅回调，但预期底部支撑较强，继续向下的空间不大。 PTA期货成交量环比下降，持仓量环比上升 本周PTA期货成交量合计953071手，较上周环比-13.23%；PTA期货持仓量周平均为1598613手，较上周环比+9.80% 供给：PTA开工环比上升，产量环比上升 国内PTA产能利用率为73.81%，环比+2.62%，同比-15.09%；国内PTA产量为141.12万吨，环比+2.66%，同比-5.70% 库存：PTA社会库存去库，其中厂内库存累库，聚酯工厂原料累库 ØPTA社会库存310.07万吨，环比-1.90%ØPTA厂内库存可用天数为3.92天，环比+3.70%ØPTA聚酯工厂原料库存为56.10万吨，环比+10.63% 利润：PTA现货加工费环比下降，盘面价差下降 PTA现货加工费为170.98元/吨，环比-17.83%；PTA盘面价差为217.45元/吨，较上周同期-3.93% 量价分析：与上周同期相比，基差上升，1-5月差下降，现货和近月逐渐走平 ØPTA基差为-10元/吨，较上周同期+55.00ØPTA1-5月价差为-74元/吨，较上周同期-22.00ØPTA期现结构来看，现货和近月逐渐走平。 聚酯：聚酯供需稳定，瓶片基本面供需矛盾不大，单边价格预期跟随上游震荡看待 核心观点-瓶片 -（1）供给端：瓶片产能利用率为73.05%，环比-0.01%，瓶片产量为33.36万吨，环比不变，下周供应稳定，暂无装置变动。 -（2）库存：瓶片厂内库存可用天数为16.13天，环比-2.18%。-（3）利润：瓶片生产毛利为-164.41元/吨，环比+1.57%。-（4）主要逻辑：之前成本端上升，带动下游部分补库，带动瓶片库存下降。供需来看，目前软饮料需求进入淡季，后期供需矛盾存进一步走弱迹象，但目前利润不高，也可能存在部分厂商惜售现象，进一步下降空间也不大。相较于成本端的影响，瓶片自身供需矛盾有限，短期瓶片价格跟随成本端价格震荡看待。-观点：PR短期价格跟随成本端震荡看待，01合约5650-5850。-关注事件：俄乌和谈，PTA开工。 需求：聚酯开工环比上升，产量环比上升 聚酯产能利用率为87.44%，环比+0.07%，同比-0.64%；聚酯产量为155.50万吨，环比+0.31%，同比+4.98% 需求：聚酯平均库存可用天数上升，加权利润下降 聚酯加权库存可用天数均值为16.44天，环比+2.24%；聚酯加权生产利润均值为-64.88元/万吨，环比-86.49% 瓶片供给：瓶片开工与产量环比不变 瓶片产能利用率为73.05%，环比0.0%，瓶片产量为33.36万吨，环比0.00% 瓶片库存：瓶片厂内库存可用天数环比下降 瓶片利润：瓶片现金流较上周同期下降，生产毛利环比下降 量价分析：与上周同期相比，基差下降，月差下降 Ø瓶片基差为-20元/吨，较上周同期-34.00Ø瓶片连二-连三月差-10元/吨，较上周同期-4.00 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号董婕期货从业资格号：F03116611投资咨询资格号：Z0022587邮箱：dongjie@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司