宏观向好叠加供需偏紧预期，聚酯链价格短期偏强震荡看待

投研服务中心2026.1.26 PX：宏观向好叠加后期较好预期，PX价格短期偏强震荡看待 核心观点-PX -（1）成本端原油：本周宏观方面交易者风险偏好短期存在支撑，原油市场的主要波动仍由地缘局势的反复主导。综合来看，若中东局势存在进一步升级的可能，地缘风险溢价仍将维持偏强格局。-（2）供给端：国内PX产量为74.33万吨，环比-2.27%，同比-0.85%；下周中化泉州80万吨PX装置重启，浙石化维持降负荷，其他装置未有变动，预计产量小幅增加。-（3）需求端：国内PTA产量为142.87万吨，环比-1.52%，同比+0.64%；周期内国内装置无检修计划，国内供应端维持稳定，对应PX的需求预期变化不大。-（4）加工利润：本周PX现货生产毛利83.63美元/吨，环比-2.64%。 核心观点-PX -（5）总体逻辑：此番聚酯链条价格走高，一方面受益于当前向好的宏观情绪支撑；另一方面，聚酯链条各环节利润处于相对压缩区间，叠加市场对上半年聚酯原料供应偏紧的预期趋于一致，进一步抬升了该板块的投资价值。从PX自身供需格局来看，前期加工费已实现显著修复，而供给端近期有装置重启计划，需求端PTA开工率短期波动有限，但后续仍存在下行预期。供需面的偏弱预期对PX涨幅形成制约，使其成为本次聚酯链条上涨过程中涨幅相对滞后的环节。整体而言，在宏观面向好、原料供应偏紧预期尚未被证伪的当前时间窗口，聚酯链条价格大概率将维持偏强震荡的运行态势。 -观点：偏强震荡对待，03合约7200-7700。 -关注事件：中东地缘，PX开工，PTA开工。 成本端原油： 本周宏观层面，市场风险偏好阶段性回升，在美国潜在对欧洲国家加征关税的危机解除后，市场情绪得到明显改善。地缘局势则呈现短期震荡反复的特征，市场正逐步定价美以两国一季度对伊朗发动袭击的高概率，但从当前美军部署情况来看，暂不足以支撑中大规模军事行动，地缘冲突大概率出现推迟。基本面维度，油价上行的核心驱动来自供给端。一方面，寒潮天气冲击美国北达科他州原油产量，对盘面形成阶段性提振；另一方面，俄罗斯原油出口量持续回落，叠加中东部分原油港口装卸作业受阻，共同导致即期原油供给趋于紧张。需求端表现则呈现分化态势，汽油需求整体平稳，边际变化有限；柴油需求则持续受益于寒潮天气支撑，叠加北半球大范围低温带动取暖与发电需求提升，柴油与天然气消费表现均较为坚挺。不过需要注意的是，寒潮影响预计将在一周左右消退，当前柴油利润的支撑力度已开始边际走弱。综合来看，宏观面与基本面短期内均对油价构成支撑，但油价走势更多受地缘因素主导。若中东局势出现进一步升级，地缘风险溢价将继续对油价形成较强支撑。 行情回顾：PX价格大幅上涨 内PX期货价格震荡上行，整体呈现“先稳后扬、偏强运行”态势，核心受宏观情绪向上和上半年供应紧平衡支撑。周涨幅5.73%，周内最高价7516元/吨、最低价7030元/吨，成交量、持仓量同步放大，资金关注度提升。 PX期货成交量环比上升，持仓量环比上升 本周PX期货成交量周平均为550202手，较上周环比+5.99%；PX期货持仓量周平均为461994手，较上周环比+1.74% 供给：国内PX开工及产量环比小幅下降 国内PX产能利用率为89.87%，环比-2.26%，同比+0.54%；国内PX产量为74.33万吨，环比-2.27%，同比-0.85% PX平衡表测算 生产利润：本周PX现货生产毛利（亚洲）环比下降，盘面价差较上周同期上升 量价分析：基差和月差环比均有所下降 ØPX基差为-71.26元/吨，较上周同期-85.11ØPX3-5月价差为-118元/吨，较上周同期-72.00 PTA：PTA加工费承压，短期PTA单边价格依托上游偏强震荡运行 核心观点-PTA -（1）成本端原油：本周宏观方面交易者风险偏好短期存在支撑，原油市场的主要波动仍由地缘局势的反复主导。综合来看，若中东局势存在进一步升级的可能，地缘风险溢价仍将维持偏强格局。 -（2）供给端：国内PTA产量为142.87万吨，环比-1.52%，同比+0.64%；周期内国内装置无检修计划，国内供应端维持稳定。-（3）需求端：聚酯产量为156.84万吨，环比-3.56%，同比+9.02%。下周聚酯行业多套装置计划减产、检修，预计下周国内聚酯行业开工明显下滑，对PTA的需求有所减少。-（4）利润：PTA现货加工费为342.12元/吨，环比+2.27%。 核心观点-PTA -（5）总体逻辑：此番聚酯链条价格走高，一方面受益于当前向好的宏观情绪支撑，另一方面则源于聚酯链条各环节利润处于相对压缩区间，叠加市场对上半年聚酯原料供应偏紧的预期趋于一致，进一步提升了该板块的投资价值。从PTA自身供需格局来看，经过上周价格大幅上行，当前PTA加工费已处于高位水平。尽管近期暂无PTA装置检修计划，但后期仍存在装置集中检修的预期；与此同时，下游聚酯行业正处于传统淡季，开工负荷受限，需求端预计将有所回落。整体而言，PTA市场供需偏弱的基本面并未发生实质性改变，后期加工费大概率维持压缩态势。单边价格走势上，在宏观环境向好、原料供应偏紧的预期尚未被证伪的当下，短期内PTA价格预计将以偏强震荡运行为主。 -观点：偏强震荡看待，05合约5100-5600。 -关注事件：中东地缘，PTA开工，聚酯开工。 行情回顾：PTA价格呈现上涨行情 上周PTA价格大幅上行，期货主连合约周涨幅约7.43%，现货周均价约5102元/吨，环比上涨1.05%，整体核心受宏观情绪向上和上半年供应紧平衡支撑带来的利多驱动影响。 PTA期货成交量环比上升，持仓量环比上升 本周PTA期货成交量合计1890037手，较上周环比+9.92%；PTA期货持仓量周平均为2135447手，较上周环比+7.39% 供给：PTA开工和产量环比下降 国内PTA产能利用率为75.83%，环比-1.81%，同比-6.98%；国内PTA产量为142.87万吨，环比-1.52%，同比+0.64% 库存：PTA厂内库存持平，聚酯工厂原料去库 ØPTA厂内库存可用天数为3.62天，环比0.00%ØPTA聚酯工厂原料库存为52.20万吨，环比-6.13% PTA现货加工费为342.12元/吨，环比+2.27%；PTA盘面价差为530.26元/吨，较上周同期+40.78%。 量价分析：与上周同期相比，基差环比下降，月差环比下降 ØPTA基差为-161元/吨，较上周同期-103.00；ØPTA5-9月价差为40元/吨，较上周同期-4.00 聚酯：瓶片开工回落支撑加工费扩张，单边价格跟随上游偏强震荡看待 核心观点-瓶片 -（1）供给端：瓶片产能利用率为65.76%，环比-6.37%，瓶片产量为30.46万吨，环比-6.37%，下周逸盛计划内停车，供应量预计持续减少。-（2）库存：瓶片厂内库存可用天数为12.95天，环比-7.96%。-（3）利润：瓶片生产毛利为-40.80元/吨，环比+58.75%。-（4）主要逻辑：因瓶片装置供给收紧，短期利润存走扩预期，单边价格来看，预期成本震荡权重依旧较大，短期瓶片价格跟随上游偏强震荡看待。-观点：偏强震荡看待，03合约6300-6550。-关注事件：中东地缘，PTA开工，瓶片开工。 需求：聚酯开工环比下降，产量环比下降 聚酯产能利用率为83.49%，环比-3.69%，同比+0.56%；聚酯产量为156.84万吨，环比-3.56%，同比+9.02% 需求：聚酯平均库存可用天数下降，加权利润上升 聚酯加权库存可用天数均值为14.08天，环比-3.96%；聚酯加权生产利润均值为-92.96元/万吨，环比+33.81% 瓶片供给：瓶片开工与产量环比下降 瓶片产能利用率为65.76%，环比-6.37%，瓶片产量为30.46万吨，环比-6.37% 瓶片库存：瓶片厂内库存可用天数环比下降 瓶片利润：瓶片现金流较上周同期下降，生产毛利环比上升 瓶片现金流516.79元/吨，环比-5.53%；瓶片生产毛利为-40.80元/吨，环比+58.75% www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号董婕期货从业资格号：F03116611投资咨询资格号：Z0022587邮箱：dongjie@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司