PX供需偏紧预期仍在，聚酯链价格震荡偏多看待

投研服务中心2026.01.06 PX：供需博弈下，PX价格震荡偏多看待 核心观点-PX -（1）成本端原油：供需面过剩疲软为主导，地缘事件仅带来短期扰动。供应端，非OPEC+国家持续增产，叠加委内瑞拉潜在供应释放，OPEC+暂停增产也难抵过剩压力；需求端，全球需求增速放缓，发达经济体需求结构性下降，1月淡季进一步压制需求。综合来看，原油价格预计偏弱震荡。同时关注地缘问题带来的扰动。 -（2）供给端：12月PX产量为342.50万吨，环比+4.00%；1月浙石化CDU和重整存在检修计划，预计国内PX产量有所降低。 -（3）需求端：12月PTA产量为640.00万吨，环比+3.60%；1月目前无装置检修计划，可能存在部分检修装置的重启计划，预计对PX的需求有所增加。 -（4）加工利润：亚洲PX生产毛利为-0.62美元/吨，环比+98.71%。 核心观点-PX -（5）总体逻辑：成本端来看，1月原油在供需过剩预期下偏弱震荡。PX自身来看，供给端存在新增检修计划，下游PTA预计需求有所增加，1月PX库存可能有所降低。估值来看，当前PXN攀升至相对高位，后续上行空间受限，但在后期PX偏紧的预期无法证伪的情况下，PXN下降的空间也不大。节奏上来看，短期PX自身驱动不强，跟随成本端原油价格波动，价格区间震荡为主，但长期看，大方向震荡偏多看待。 -观点：PX价格震荡偏多看待，01合约6900-7500。 -关注事件：俄乌、中东局势，PTA开工。 成本端原油： 2025年12月国际原油价格呈现震荡下跌态势，整体延续年内弱势。价格表现上，布伦特原油期货均价61.6美元/桶，环比下跌2.0美元/桶，月末收于60.9美元/桶；月度走势可分为三阶段：上旬受俄罗斯输油管道遭袭击、俄乌和平计划陷入僵局，叠加美联储降息预期上升，油价震荡上行；中旬IEA预警明年供应过剩规模较大，俄乌和平协议推进引发市场担忧，油价下跌并触及年内低点；下旬美国对委内瑞拉封锁、欧盟对俄影子舰队实施新制裁，叠加美国经济数据强劲，油价连续上涨，但月末美乌计划再次会晤引发供应过剩担忧，油价震荡回落。展望1月份，供应端OPEC+虽决定暂停2026年第一季度增产，但2025年以来OPEC+与美国页岩油的供应激增，导致全球原油库存持续累积，非OPEC+国家持续增产，叠加委内瑞拉潜在供应释放，OPEC+暂停增产也难抵过剩压力；需求端受全球经济增速放缓、新能源替代效应显现影响，需求增长预期疲软，国际能源机构预测2026年需求增速将从2025年的1.2%放缓至0.8%；地缘政治虽有扰动，但未能扭转供需失衡导致的跌势，原油价格预计偏弱震荡。 行情回顾：PX价格回顾 PX价格主要受成本端原油和自身供需影响。月初跟随成本端原油价格上涨，随后跟随原油回调；中期受PX未来预期偏紧价格大幅上行，月末部分回落，但价格依然大幅高于月初。月末收于7260元/吨，全月涨幅约5.96%；亚洲PX CFR中国现货价格同步走强，月末在890-896美元/吨区间。 PX期货成交量环比上升，持仓量环比上升 PX月平均单边成交量为550151手，环比+9.28%，PX月平均单边持仓量为424054手，环比+12.35% 供给：国内PX开工环比下降，产量环比上升 PX产能利用率为88.98%，环比-0.45%，PX产量为342.50万吨，环比+4.00%（12月存在新装置投产） 供给：亚洲PX装置开工环比下降，产量环比上升 亚洲PX产能利用率为78.99%，环比-0.56%，亚洲PX产量为547.45万吨，环比+2.98%（存在新装置投产） PX平衡表测算 生产利润：PX现货生产毛利（亚洲）环比上升，盘面价差环比上升。 亚洲PX生产毛利为-0.62美元/吨，环比-98.71%，PX盘面价差3804元/吨，环比+10.46% PTA：供需矛盾不大，PTA价格跟随上游震荡偏多看待 核心观点-PTA -（1）成本端原油：供需面过剩疲软为主导，地缘事件仅带来短期扰动。供应端，非OPEC+国家持续增产，叠加委内瑞拉潜在供应释放，OPEC+暂停增产也难抵过剩压力；需求端，全球需求增速放缓，发达经济体需求结构性下降，1月淡季进一步压制需求。综合来看，原油价格预计偏弱震荡。同时关注地缘问题带来的扰动。 -（2）供给端：12月PTA产量为640.00万吨，,环比+3.60%；1月目前无装置检修计划，可能存在部分检修装置的重启计划，预计产量有所增加。 -（3）需求端：12月聚酯产量为691万吨，环比+3.80%。1月逐渐进入聚酯季节性淡季，后期负荷预计会缓慢下降，对PTA的需求逐渐呈现下降趋势。 -（4）利润：12月PTA加工费为203.89元/吨，环比+14.24%。 核心观点-PTA -（5）总体逻辑：供需来看，目前PTA存在较多的检修计划，PTA开工较低，后期没有新的检修计划，但可能存在部分装置的重启计划，PTA开工或有所增加；需求端聚酯开工目前尚可，后期逐渐进入传统淡季，开工预计呈现下降趋势；后期PTA供需存走弱迹象，库存可能由去库转为累库。估值方面，因PTA大幅检修，前期加工费有所修复，后期若转为累库，加工费将承压。综合来看，PTA单边价格依旧主要跟随上游PX价格变化，震荡偏多看待。 -观点：震荡偏多运行，主力合约4800-5300。 -关注事件：俄乌、中东局势，PTA开工，聚酯开工。 行情回顾：PTA价格回顾 PTA价格主要受成本端原油、上游PX和自身供需影响。月初跟随成本端原油价格上涨，随后跟随原油回调；中期受PX未来预期偏紧价格预期跟随PX价格大幅上行，月末部分回落，但价格依然大幅高于月初。12月31日收盘5110元/吨，较月初上升4.5%。 PTA期货成交量环比上升，持仓量环比上升 PTA月平均单边成交量为1490065手，环比+33.22%，PTA月平均单边持仓量为1639658手，环比+11.55% 供给：PTA开工环比下降，产量环比上升 PTA产能利用率为73.81%，环比-1.30%；PTA产量为640万吨，环比+3.60%（有新装置投产） 库存：PTA期末库存环比去库，厂内库存可用天数减少，聚酯工厂库存可用天数环比累库 ØPTA期末库存为289.50万吨，环比-0.82%ØPTA厂内库存可用天数为3.79天，环比-3.19%Ø聚酯工厂PTA库存可用天数为7.41天，环比+15.37% PTA加工费为203.89元/吨，环比+14.24%；PTA盘面价差为256.11元/吨，环比+9.57% 聚酯：瓶片供需存减弱预期，单边价格跟随上游震荡偏多看待。 核心观点-瓶片 -（1）供给端：12月瓶片产量为147.89万吨，环比+3.48%，1月仪征化纤50万吨/年装置存投产计划，预计产能小幅增加。-（2）需求：12月终端需求进入传统淡季，目前下游软饮料行业下游软饮料行业开工在65-75%附近，油厂开工或小幅下滑54%附近；PET片材行业开工在60%附近，1月后期预计进一步下滑。-（2）库存：瓶片厂内库存可用天数为14.38%，环比-11.02%。-（3）利润：瓶片生产毛利为-153.87%，环比+7.99%。-（4）主要逻辑：供需来看，目前软饮料需求进入淡季，后期供需矛盾存进一步走弱迹象，因存在新增装置投产计划，利润存进一步下降预期。但相较于成本端的影响，瓶片自身供需矛盾有限，短期瓶片价格跟随成本端价格震荡看待。-观点：PR价格震荡偏空看待，主力合约5650-6200。-关注事件：俄乌、中东局势，PTA开工，瓶片开工。 需求：聚酯开工环比下降，产量环比上升 需求：聚酯加权利润环比下降，加权库存可用天数环比下降 聚酯加权利润为-86.94元/吨，环比-205.27%；聚酯加权库存可用天数为15天，环比-2.66% 终端需求：纺织企业供需转弱，开工下降，订单需求下降，原料库存主动去库，产品库存累库 Ø江浙地区纺织企业开机率为63.20%，环比-7.08%Ø纺织企业订单天数为11天，环比-20.69%Ø纺织企业原料类库存可用天数为10.28天，环比-13.27%Ø纺织企业厂内库存可用天数为26天，环比+13.68% 瓶片供给：瓶片开工与产量环比上升 瓶片库存：瓶片厂内库存可用天数环比下降，表观消费量下降 瓶片利润：瓶片生产毛利环比上升 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号董婕期货从业资格号：F03116611投资咨询资格号：Z0022587邮箱：dongjie@mkqh.com 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原 所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司