聚酯链周报：油价疲软叠加PX供需走弱，聚酯链价格预期震荡偏空

投研服务中心2025.08.11 PX：成本端偏弱叠加供需走弱预期，价格短期震荡偏空为主 核心观点-PX -（1）成本端原油：地缘层面的存偏弱预期，俄乌战场有边际缓和迹象，美国对印度的制裁也已阶段性落地，后续需关注21天内的具体兑现情况。供需层面来看，虽存在边际转弱迹象，但柴油低库存状态还未完全解决，对油价底部存在部分支撑，总体原油价格短期振荡偏弱看待。 -（2）供给端：国内PX产量为69.06万吨，环比持平，同比-7.80%；下期浙石化新的重整线（5#430万吨/年连续重整装置）预计在2025年8月中旬投产，PX产量存在提升预期。 -（3）需求端：国内PTA产量为136.84万吨，环比-4.03%，同比+1.66%，下期华南某PTA工厂持续降负计划，预计PTA产量继续下降。 -（4）加工利润：本周PX现货生产毛利-44.93美元/吨，环比-39.97%。本周PX利润下降，可能部分受需求端PTA装置检修降负影响，下周PX供需存供增需减预期，若落实，PX可能转为累库，利润将进一步承压。就目前PX利润来看，同比依旧处于低位，是因为今年调油逻辑带来的力多支撑较少，所以相较于前几年调油逻辑旺盛时期，利润收缩；年内横向比较，类比同为需求淡季的3月份，利润处于高位，还有继续向下的空间，但当PX前库存相比3月处于较低水平，所以后期PX利润的顺畅下降或需在其进入累库阶段后才会获得较强驱动。 核心观点-PX -（5）总体逻辑：PX价格主要受成本端原油及自身供需影响。成本端来看，短期窄幅震荡看待。PX自身来看，下周存在供增需减预期，预计去库斜率会继续减缓，也可能直接转为累库，具体需跟踪装置计划的落实情况，PX供需转弱的预期或使PX利润进一步压缩。当前聚酯产业链利润结构失衡，PX利润偏高，需求端PTA与终端聚酯利润被压缩至历史低位，在聚酯产业链总体供需过剩的情况下，预期PX无法长期独享高利润。利润具体变化节奏需关注PX自身供需变化程度，但大方向预期偏压缩看待。等待PX累库和原油偏弱共振机会，PX价格预期震荡偏空看待。考虑到目前库存不高，且09合约剩余时间有限，可直接选择交易01合约。 -观点：PX价格震荡偏空看待，01合约6550-6900； -关注事件：原油波动，PTA开工，聚酯开工。 成本端原油： 市场现阶段对地缘层面的计价缺乏明确信号。尽管俄乌战场有边际缓和迹象（如美俄谈判、和平协议相关消息），但欧盟对乌克兰的支持仍在延续，可见美国与欧洲并非处于同一战线，美国更多倾向于与俄罗斯接触，欧盟则支持乌克兰。基于此，俄乌短期内停战的可能性较低，市场更多在计价是否能取得阶段性成果，地缘因素对油价的下行影响有限。此外，美国对印度的制裁已阶段性落地，后续需关注21天内的具体兑现情况。短期来看，对油价的地缘溢价不大。当前原油整体基本面状态中，下游利润表现及原油库存静态状态仍能维持强现实，虽边际有走弱迹象，当下时间节点对油价的底部依然存在支撑，综合来看，短期油价震荡偏弱看待。 行情回顾：PX价格回顾 本周PX价格呈现震荡下降趋势，成本端原油端因需求转弱及对俄罗斯制裁的溢价会吐，价格连续下降，从成本端带动PX价格下降。从PX自身基本面来看，虽依据平衡表计算供应依然小于需求，库存延续去库态势，但因PTA大幅降负的影响，PX利润压缩。在双重利空因素下，PX价格由6924元/吨下降至6721元/吨。 PX期货成交量环比下降，持仓量环比上升 本周PX期货成交量周平均为208872手，较上周环比-17.17%；PX期货持仓量周平均为275994手，较上周环比+8.83% 供给：国内PX开工及产量环比持平 国内PX产能利用率为82.35%，环比0.00%，同比-7.79%；国内PX产量为69.06万吨，环比0.00%，同比-7.80% 亚洲PX周度平均产能利用率为71.95%，环比-0.04% PX平衡表测算 按照平衡表计算，上周周度库存为390万吨，环比-0.69%（虚线为预测数据）。 生产利润：本周PX现货生产毛利（亚洲）环比下降，盘面价差有所上升 本周PX现货生产毛利-44.934美元/吨，环比-39.97%；PX盘面价差3250元/吨，较上周同期+4.19% 量价分析：基差走强，9-1月差转弱 ØPX基差为148.8元/吨，较上周同期+2.63%ØPX9-1月价差为46元/吨，较上周同期-28.13%Ø库存进一步去库，期现结构边际走强。 PTA：预期成本弱势影响权重大于PTA供需改善，价格短期震荡偏空 核心观点-PTA -（1）成本端原油：地缘层面的存偏弱预期，俄乌战场有边际缓和迹象，美国对印度的制裁也已阶段性落地，后续需关注21天内的具体兑现情况。供需层面来看，虽存在边际转弱迹象，但柴油低库存状态还未完全解决，对油价底部存在部分支撑，总体原油价格短期振荡偏弱看待。 -（2）供给端：国内PTA产量为136.84万吨，环比-4.03%，同比+1.66%，本周华南某PTA工厂持续降负计划，预计PTA产量继续下降。 -（3）需求端：聚酯产量为151.37万吨，环比+0.68%，同比+10.29%。本周佑顺新装置投产后负荷逐步提升，聚酯需求存在上升预期。 -（4）利润：PTA现货加工费为156.75元/吨，环比-23.25%。虽供需基本面改善，库存呈现去库，但在悲观预期的影响下，现货加工利润进一步下降至极低位置，进一步下降的空间有限。本周PTA预期供减需增，供需基本面进一步好转，去库趋势或维持，对加工费存在利好驱动。 核心观点-PTA -（5）总体逻辑：从PTA供需来看，若PTA装置8月上旬继续按照检修计划降负，且聚酯端存新装置投产，对PTA利润存利好支撑。但从情绪方面来看，后期处于前期抢出口和转出口导致旺季需求被透支的验证期，市场情绪较为悲观；另外中美关税战推迟90天，在11月仍需进一步谈判，谈判前美国可能继续施压，中间仍有较大不确定性，加大市场悲观预期。在PTA现货利润极低+库存中性的情况下，现货利润继续走弱的空间不足，但在悲观预期的加持下，向上的空间也较为有限。考虑到上游PX价格偏空看待，且预期对PTA价格影响权重大于PTA自身利润修复，PTA单边价格震荡偏空看待。考虑到目前09合约交易时间有限，可直接选择交易01合约。 -观点：PTA短期价格震荡偏空运行，01合约4650-4950； -关注事件：原油波动，PTA开工，聚酯开工。 行情回顾：PTA价格回顾 本周PTA价格呈现震荡下降趋势，原油及PX均受偏空因素主导价格下降，从成本端带动PTA价格下降。从PTA自身基本面来看，虽依据平衡表计算供小于需，库存呈现去库态势，但因PTA大幅降负的影响，PX利润压缩。在双重利空因素下，PX价格由6924元/吨下降至6721元/吨。 PTA期货成交量环比下降，持仓量环比下降 本周PTA期货成交量合计813765手，较上周环比-23.77%；PTA期货持仓量周平均为1471406手，较上周环比-4.91% 供给：PTA开工与产量环比下降 国内PTA产能利用率为76.0971%，环比-4.49%，同比-2.89%；国内PTA产量为136.84万吨，环比-4.03%，同比+1.66% 库存：PTA社会库存下降，其中厂内库存去库，聚酯工厂原料累库 ØPTA社会库存373.15万吨，环比-1.32%ØPTA厂内库存可用天数为3.7天，环比-3.14%ØPTA聚酯工厂原料库存为52.88万吨，环比+5.00% 利润：PTA现货加工费环比下降，盘面价差下降 PTA现货加工费为156.75元/吨，环比-23.25%；PTA盘面价差为262.82元/吨，较上周同期-2.72% 量价分析：基差与月差均有所下降，期现结构有逐渐转为contango结构的趋势 ØPX基差为-3元/吨，较上周同期-116.67%ØPTA9-1月价差为-38元/吨，较上周同期-18.75%Ø期现结构有逐渐转为contango结构的趋势。 聚酯：聚酯整体供需边际好转，瓶片基本面供需矛盾不大，单边价格跟随成本偏空看待 核心观点-瓶片 -（1）供给端：瓶片产能利用率为70.89%，环比+0.78%，瓶片产量为32.37万吨，环比+0.78%，三房巷、华润、逸盛和万凯等大厂瓶片装置维持减产，本周暂无新增装置变动计划，供应保持稳定。 -（2）库存：瓶片厂内库存可用天数为17天，环比-2.02%。目前依旧处于需求旺季，需求尚可，库存小幅去库。-（3）利润：本周瓶片生产毛利为-206.75元/吨，环比+22.50%。瓶片减产效果逐步显现，生产利润小幅回升。-（4）主要逻辑：目前依旧处于软饮料需求旺季，在减产持续的情况下，预期后期生产利润继续窄幅回升。目前瓶片供需矛盾不大，单边价格主要跟随成本端波动，短期偏空看待。-观点：PR短期价格震荡偏空运行，10合约5800-6100；-关注事件：原油波动，PR开工，关税政策。 需求：聚酯开工与产量环比上升 聚酯产能利用率为86.21%，环比+0.45%，同比+2.47%；聚酯产量为151.37万吨，环比+0.68%，同比+10.29% 需求：聚酯平均库存可用天数上升，加权利润上升 聚酯库存可用天数均值为-85.88天，环比+49.16%；聚酯生产利润均值为18.73元/万吨，环比+4.58% 终端需求：纺织企业开工小幅回升，订单需求下降，原料库存去库，产品库存累库 Ø江浙地区纺织企业开机率为55.75%，环比+0.43%；Ø纺织企业订单天数为6.84天，环比-6.68%；Ø纺织企业原料库存可用天数为9.39天，环比-4.67%；Ø纺织企业厂内库存可用天数为30.99天，环比+1.37%； 瓶片供给：瓶片开工与产量环比上升 瓶片产能利用率为70.89%，环比+0.78%，瓶片产量为32.37万吨，环比+0.78% 瓶片库存：瓶片厂内库存可用天数下降 瓶片利润：瓶片生产毛利环比上升，现金流较上周同期上升 瓶片生产毛利为-206.75元/吨，环比+22.50%；瓶片现金流为491.2元/吨，较上周同期+9.41% 量价分析：瓶片基差上升，月差均有所下降，期现结构有逐渐转为contango结构的趋势 Ø瓶片基差为22元/吨，较上周同期+37.50%；Ø瓶片连二-连三月差0元/吨，较上周同期持平；Ø上周瓶片期现结构基本走平。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号董婕期货从业资格号：F03116611投资咨询资格号：Z0022587邮箱：dongjie@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司