商品研究晨报-贵金属及基本金属

观点与策略 黄金：避险情绪回升2白银：再创新高2铜：LME现货升水走强，支撑价格4锌：关注上方压力6铅：海外库存减少，支撑价格8锡：强势上涨9铝：震荡偏强10氧化铝：区间震荡10铸造铝合金：跟随电解铝10铂：震荡调整12钯：跟随小幅回撤12镍：产业与二级资金博弈，宽幅震荡运行14不锈钢：镍铁抬升震荡重心，盘面博弈印尼政策14 2026年1月15日 黄金：避险情绪回升 白银：再创新高 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、沪深北交易所上调融资保证金最低比例，从80%提高至100%。监管“降温”组合拳出手，专家：政策调控旨在为市场“降温”，而非“熄火”。 2、美国最高法院再次没能就特朗普关税政策案做出裁决，纳指维持1%跌幅。 3、美国11月零售销售意外走强环比增0.6%，汽车及假日消费拉动显著；能源成本上涨推动美11月PPI同比回升至3%，核心PPI环比低于预期；美12月成屋销售创2023年以来最强，大超预期，房价涨幅两年半以来最弱。 4、美联储2026年票委卡什卡利力挺鲍威尔，主张1月维持利率不变，2026年票委保尔森坚守谨慎立场，2025票委古尔斯比强调独立性对抗通胀至关重要；美联储理事米兰找到降息新理由：特朗普政府去监管。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 2026年01月15日 铜：LME现货升水走强，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国11月零售销售意外走强环比增0.6%，汽车及假日消费拉动显著；能源成本上涨推动美11月PPI同比回升至3%，核心PPI环比低于预期；美12月成屋销售创2023年以来最强，大超预期，房价涨幅两年半以来最弱。（华尔街见闻） 美联储2026年票委卡什卡利力挺鲍威尔，主张1月维持利率不变，2026年票委保尔森坚守谨慎立场，2025票委古尔斯比强调独立性对抗通胀至关重要；美联储理事米兰找到降息新理由：特朗普政府去监管。 （华尔街见闻） 产业方面，标普全球：到2040年全球铜需求将大幅增长AI和国防领域驱动。（SMM） 泛太平洋铜业(PPC)上个月向日本国内客户提出的2026年铜升水高达每吨330美元，创下历史新高。（SMM） Cochilco公布数据显示，智利国家铜业公司（Codelco）11月铜产量同比下降3%，至130,900吨。（SMM） 美国政府官方文件显示，特朗普总统和国会正试图推翻拜登时代颁布的明尼苏达州北部公共土地采矿禁令，可能会使该国最大的一个矿业项目重现生机。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260115 锌：关注上方压力 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.美国最高法院再次没能就特朗普关税政策的官司做出裁决，纳指维持1%跌幅。美国最高法院周三并未就针对美国总统特朗普关税政策的挑战作出裁决，这意味着全球至少还需等到下周，才能知晓这项标志性经济政策的最终命运。最高法院尚未公布下一次发布裁决的具体时间，但有可能在周二或周三安排更多判决，当天大法官们将再次开庭。（华尔街见闻） 2.美国11月零售销售意外走强环比增0.6%，汽车及假日消费拉动显著。美国11月零售销售环比增长0.6%，超出0.5%的市场预期。在统计的13个类别中，有10类实现环比增长，其中汽车销售反弹尤为显著，加油站、体育用品及服装等类别同样表现突出，凸显假日季促销对消费的强劲拉动作用。整体消费数据展 现韧性，持续支撑市场对第四季度GDP增长的积极预期。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260115 铅：海外库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美国11月零售销售意外走强环比增0.6%，汽车及假日消费拉动显著；能源成本上涨推动美11月PPI同比回升至3%，核心PPI环比低于预期；美12月成屋销售创2023年以来最强，大超预期，房价涨幅两年半以来最弱。（华尔街见闻） 美联储2026年票委卡什卡利力挺鲍威尔，主张1月维持利率不变，2026年票委保尔森坚守谨慎立场，2025票委古尔斯比强调独立性对抗通胀至关重要；美联储理事米兰找到降息新理由：特朗普政府去监管。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年1月15日 锡：强势上涨 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com唐文豪（联系人）期货从业资格号：F03152608tangwenhao@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美媒：美国将暂停对75个国家的所有签证，覆盖全球近三分之一。2、受汽车销售反弹及假日消费推动，美国11月零售销售环比增0.6%超预期。3、日元跌至18个月新低！日本财务大臣警告：“不排除任何手段”救市。4、外交部：中方美国官员称美国正从中东主要基地撤出人员。 【趋势强度】 锡趋势强度：2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260115 铝：震荡偏强氧化铝：区间震荡铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.美联储2026年票委力挺鲍威尔：主张1月维持利率不变，坚决反对行政干预货币政策。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利力挺鲍威尔，直指政府调查本质是干预货币政策。针对1月议息会议，他释放强硬鹰派信号，主张维持利率不变。目前最高法院正就总统是否有权撤换联储官员进行关键辩论。Kashkari强调，无论下任主席是谁，政策必须基于数据而非政治指令，集体决策机制是抵御干预的防线。（华尔街见闻） 2.美联储理事米兰为持续降息找到新理由：特朗普政府去监管。米兰认为，按照特朗普政府2025年初的去监管步伐，到2030年将有30%的联邦法规限制被取消，这将是”生产率的重大正面冲击，将对价格产生下行压力”，因此“支持更加宽松的货币政策立场”。上周他表示，希望2026年共降息150个基点。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年01月15日 铂：震荡调整 钯：跟随小幅回撤 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、数据——美国11月PPI环比略微上涨；零售销售增长超出预期。去年三季度录得2023年第二季度以来最小贸易逆差。2、伊朗局势——1)特朗普称已被告知伊朗的“杀戮”正在停止，也没有处决计划。2)美国官员称美国正从中东多个主要基地撤出人员。3)英媒：特朗普政府已获50个伊朗高价值军事目标清单。4)伊朗革命卫队称已达最高战备状态，导弹库存已增加。5)美侦察机沿伊朗边界飞行。6)多国敦促其公民离开伊朗。3、美最高法院1月9日未就特朗普关税的合法性作出裁决，下个裁决窗口在下周二或周三。4、特朗普：对未用于美国AI的进口芯片征收25%关税。白宫：近期或将扩大芯片进口关税范围。5、金银比自2012年3月以来首次跌破50大关。6、日本财务大臣、最高外汇事务官员均对日元过度波动发出警告。7、丹麦国防部证实增兵格陵兰岛。 【趋势强度】 铂趋势强度：0；钯趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年1月15日 镍：产业与二级资金博弈，宽幅震荡运行 不锈钢：镍铁抬升震荡重心，盘面博弈印尼政策 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）印度尼西亚政府已通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证。这项限制措施特别针对计划生产Nickelmatte、混合氢氧化物沉淀物（“MHP”）、铁镍（“FeNi”）和镍生铁（“NPI”）的项目——这些产品统称为“受限制产品”。 2）新华社12月12日从商务部获悉，商务部、海关总署日前印发公告，决定对部分钢铁产品实施出口许可证管理。公告自2026年1月1日起执行。 3）根据钢联，印尼镍矿商协会(APNI)透露，能源和矿产资源部（ESDM）将于2026年初修订镍矿商品的基准价格公式，修订要点之一是政府将开始将镍的伴生矿钴视为独立商品并征收特许权使用费。 4）市场公开消息称，印尼政府计划将2026年镍矿石产量目标从3.79亿吨大幅下调至2.5亿吨。 5）SMM报道印尼林业工作组披露了多家企业违规占用林地，面临的潜在罚款约80.2万亿印尼盾，部分受影响的矿山正与政府部门进行积极协商以解决这些处罚，最终的罚款金额可能会低于最初估算的80.2万亿印尼盾。 6）根据钢联，2026年1月8日中午，印尼能矿部长Bahlil Lahadalia对于2026年印尼镍矿生产配额（RKAB）的问题，他表示：将会根据行业需求进行调整。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资