乘用车整车行业2026年度投资策略：2025政策促需 2026高端发力+智能平权+出海提速

2025政策促需2026高端发力+智能平权+出海提速 glmszqdatemark2026年01月12日 推荐 维持评级 回顾2025：补贴驱动需求，新能源超预期渗透，高端化+出海提振盈利。2025年初，伴随以旧换新政策延续，汽车消费潜力进一步释放；2025M1-10乘用车累计批发销量2,411.9万辆，同比+12.6%，其中燃油乘用车同比-1.1%，新能源乘用车同比+30.7%；价格方面，“反内卷”背景下，整体价格竞争趋缓。结构方面：1）新能源：新能源渗透率整体保持稳定，2025M1-10新能源乘用车批发渗透率50.4%，同比+7.0pct；上险渗透率53.3%，同比提升+6.6pct；2）自主：尾部合资加速出清，2025M1-10自主乘用车批发份额达69.3%，同比+4.9pct，吉利、小米、零跑份额提升明显；3）高端化：2025M1-10自主在25-30、30-40、40万元以上价格带份额分别为54%、43%、27%，同比+12.3/+5.2/+2.2pct；4）出海：受俄罗斯市场下滑影响，2025M1-10乘用车出口468.2万辆，同比+14.3%。盈利能力方面，受益规模效应，整车企业整体盈利尚佳。 分析师崔琰执业证书：S0590525110023邮箱：cuiyan@glms.com.cn 展望2026：2026年以旧换新政策有望延续，为需求提供支撑，预计2026年上险销量2,232万辆，同比-5.0%，批发销量3,010万辆，同比+1.0%；结构端，2026至2027年，购置新能源车辆减半征收购置税，免税额不超过1.5万元，新能源渗透率将继续提升，叠加新能源车型加速出海，预计2026年新能源上险销量1,380万辆，同比+6.2%；批发销量1,730万辆，同比+13.4%。 竞争格局：合资加速退坡，自主中高端替代加速。我们认为：1）2026年市场格局更为明晰，5-15万元价格带消费群体为价格高度敏感用户，品牌忠诚度偏低；新能源车购置税补贴的退坡，具有燃油车资产的自主车企吉利、长城等有望受益。此外，吉利、比亚迪、小鹏和零跑有望凭借智能化及性价比优势获得较高销量增速；2）15-20万元价格带，合资仍占据较大份额，产品细节、低成本高阶智驾或将成为突破口；3）20-30万元市场新能源渗透率较高，特斯拉、小米、理想占据主导；4）30+万元市场，BBA享有定价权但品牌力持续受损，华为、小米、吉利极氪、理想、蔚来等有望抢占高端市场，获得BBA份额释放的红利。 相关研究 1．汽车和汽车零部件行业周报20260104：2025销量圆满收官2026关注新国补落地节奏-2026/01/042．摩托车行业2026年度投资策略：2025自主 增 势 强 劲2026高 端 出 海 突 围-2026/01/043．汽车和汽车零部件行业周报20251228：云深处启动上市辅导关注机器人+智能化板块-2025/12/284．汽车和汽车零部件行业周报20251221：首批L3车型获准入许可关注智能化板块-2025/12/215．摩托车行业系列点评二十三：中大排销量稳健出海与高端化齐驱-2025/12/20 智能化：龙头推动智驾平权，L3商用加速落地。展望2026年，华为ADS Pro将开启城区NCA，将高阶智驾下沉至15万元级车型，比亚迪亦将进一步推进智驾平权，智驾在技术能力和普及速度方面加速推进。主流车企明确将2026-2027年作为L3规模化量产与L4试点商用的关键窗口，密集推出新一代高阶智驾系统与量产车型，覆盖高速、城区、泊车等多元场景；小鹏、蔚来等自研车载AI芯片规模化上车，看好小鹏、华为等智驾领先车企凭借技术优势强化竞争力。 出海：技术+本地化共同驱动出海，自主空间广阔。2025年出口受俄罗斯市场下滑影响表现一般，但比亚迪凭借新能源出海获得较高增速；2026年自主车企将进一步加大出口和出海力度：比亚迪海外工厂逐步落地，吉利加速新能源出口；零跑反向合资Stellantis，加速拓展欧洲新能源汽车市场。预计2026年乘用车出海销量（包括海外生产）将达到664万辆，同比+15.5%。自主新能源汽车技术具备优势+燃油汽车凭借性价比抢夺份额，叠加海外建厂加速，出海空间广阔。 投资建议：看好全球化加速突破的优质自主品牌，推荐【比亚迪、吉利汽车、长城汽车】，建议关注：【零跑汽车】，高端化逐步兑现的自主品牌【江淮汽车、吉利汽车、小米集团（与海外组、电子组联合覆盖）】，智能化领先的自主品牌【小鹏汽车、理想汽车、赛力斯】。 风险提示：汽车政策补贴减少；行业终端需求不及预期；行业竞争加剧；智能驾驶推进进度不及预期；出海不及预期；原材料成本波动超出预期。 投资聚焦 研究背景 本报告聚焦于乘用车市场分析及投资判断，结合市场总量、结构端的核心变化并总结原因。截至目前，2025年以旧换新补贴+增换购政策延续，汽车消费潜力进一步释放；出口增速好于国内，但以比亚迪为代表的新能源出海超预期，带动新能源出口表现亮眼。 展望2026年，我们从总量、销量释放节奏整体分析汽车整体批零销量，总量端来看，报废置换+增换购持续驱动终端销量上行。 区别于市场的观点/方法 1）关于自主份额：对于各个价格带细分市场竞争格局、新车竞争力作出详细分析，并对后续格局明确展望，我们认为中低端市场价格带消费群体为价格高度敏感用户，品牌忠诚度偏低；新能源车购置税补贴的退坡，具有燃油车资产的自主车企吉利、长城等有望受益；此外，吉利、比亚迪、小鹏和零跑有望凭借智能化及性价比优势获得较高的销量增速； 2）关于智能化：传统观点认为智能化之路还相对漫长，本文通过具体数据研究发现主流车企明确将2026-2027年作为L3规模化量产与L4试点商用的关键窗口，密集推出新一代高阶智驾系统与量产车型，覆盖高速、城区、泊车等多元场景；小鹏、蔚来等自研车载AI芯片规模化上车；2026年，华为ADS Pro将开启城区NCA，将高阶智驾下沉至15万元级车型，比亚迪亦将进一步推进智驾平权，智驾在技术能力和普及速度方面加速推进。 3）关于出海：传统观点认为后续乘用车出口增速或将放缓，本文分析认为2026年自主车企将进一步加大出口和出海力度：比亚迪海外工厂逐步落地，吉利加速新能源出口；零跑反向合资Stellantis，加速拓展欧洲新能源汽车市场。预计2026年乘用车出海销量（包括海外生产）将达到664万辆，同比+15.5%。自主新能源汽车技术具备优势+燃油汽车凭借性价比抢夺份额，叠加海外建厂加速，出海空间广阔。 结论与建议 看好全球化加速突破的优质自主品牌，推荐【比亚迪、吉利汽车、长城汽车】，建议关注：【零跑汽车】，高端化逐步兑现的自主品牌【江淮汽车、吉利汽车、小米集团（与海外组、电子组联合覆盖）】，智能化领先的自主品牌【小鹏汽车、理想汽车、赛力斯】。 目录 1引言........................................................................................................................................................................4 2.1政策端：以旧换新政策延续刺激内需向好..................................................................................................................................62.2结构端：自主加速崛起新能源、出海增长强劲.......................................................................................................................102.3盈利端：盈利分化加剧规模效应+战略布局驱动....................................................................................................................152.4小结....................................................................................................................................................................................................16 3.1需求预测：以旧换新政策有望延续促进需求向上...................................................................................................................183.2竞争格局：2025年A级车市场格局出清2026年中端市场静待突破................................................................................193.3智能化：龙头推动智驾平权L3商用加速落地..........................................................................................................................343.4出海：自主加速发力出海持续增长............................................................................................................................................413.5小结....................................................................................................................................................................................................44 4.1展望2026：自主向上+高端化+智能化+出海加速..................................................................................................................464.2投资观点............................................................................................................................................................................................46 表格目录..................................................................................................................................................................49 1引言 本篇报告为《2026年度策略报告之整车篇》，详细展望2026年乘用车行业总量、结构及行业竞争格