投资承压，产业向新——2025年第三季度广东省经济分析报告

摘要 2025年前三季度，广东经济在全球贸易紧张和外部环境动荡背景下增速有所放缓，GDP同比增长4.1%。工业生产稳中趋缓，传统制造业增速下滑，但机器人、无人机等新兴产业保持较快增长。消费增速放缓，但体育、文旅及线上消费表现活跃。进出口总体保持增长，进口增速较快，出口市场结构日趋多元化。固定资产投资仍承压，但外商投资在绿色石化、人工智能、新能源等领域不断加码。 分区域看，珠三角地区工业增速分化，其中惠州、东莞、中山增速较快，广州受传统产业影响偏弱；粤东西北地区湛江、梅州凭借石化、电子信息等产业项目工业增长强劲。消费方面，珠三角整体比粤东西北更为活跃，粤东西北部分城市如汕尾、湛江的文旅消费较快增长。出口方面，珠三角占绝大部分出口份额，其中广州、肇庆、惠州、东莞出口增速靠前。 根据北大汇丰智库Nowcasting模型，预计2025年全年广东省GDP同比增长4.1%，低于全年目标。展望四季度，广东经济发展仍面临消费回升力度有限、投资修复乏力及外部需求波动等压力。消费方面，节庆促销、数字消费、文旅等将带来一定支撑，但房地产市场下行、汽车与家电换新需求释放趋缓，使消费增长动能仍显不足；投资受房地产调整和地方财政约束影响，预计仍将承压；出口增速预计将上升，广东在机电、新能源等领域具备优势，对中东、东盟、非洲和中亚等新兴市场的布局也提升了抗风险能力。 一、经济承压运行，前三季度广东经济增长4.1% 2025年前三季度，广东省经济在全球贸易紧张局势加剧、外部环境动荡背景下运行增速有所放缓，GDP累计同比增长4.1%，较上半年下降0.1个百分点。具体来看：一是工业生产稳中趋缓。受出口环境承压及“反内卷”政策等影响，部分行业主动减产；装备制造业、计算机通信、汽车制造等重点行业表现稳健，机器人、无人机等新兴产业增长强劲。二是社会消费品零售总额保持增长，但增速有所放缓。“以旧换新”政策带动效应有所减弱，体育娱乐消费增长亮眼。三是出口增速上升，进口受工业生产和产业链升级拉动增速保持高位。出口增速升至1.4%，但受美国加征关税影响，对美出口下降，对东盟等新兴市场出口增长较快。四是投资承压。房地产和工业投资低迷，基建投资小幅下降，但外商投资同比增长8.8%，高于全国，绿色石化、人工智能等领域吸引力增强。 根据北大汇丰智库Nowcasting模型测算，2025年全年广东省GDP预计同比增长4.1%。分指标来看：规上工业增加值增长3.4%，保持温和扩张；固定资产投资下降12.8%，下行明显；社会消费品零售增长2.9%，对增长有稳定支撑但提振力度有限；出口与进口分别增长1.3%和8.4%（表1）。总体来看，要实现全年5.0%的增长目标仍有一定距离；四季度须在投资回稳、消费提振和出口增长等方面进一步发力。 与全国及其他经济强省相比，2025年前三季度广东省的生产总值达到10.52万亿元，经济总量居全国首位，但GDP累计同比增长4.1%，较全国平均水平（5.2%）和江苏（5.4%），山东（5.6%），浙江（5.7%）有一定差距。从历年走势看，广东经 济增速在2018年前后仍与江苏、浙江等省基本持平，甚至一度领先；但自2020年以来，广东增速明显低于全国平均和部分经济强省（图1）。其主要原因包括：一是广东是典型的外向型经济省份，受全球贸易摩擦及电子信息出口波动影响较大，外需疲弱对制造业形成拖累；二是房地产和基建投资增速持续下滑，拖累整体固定资产投资；三是珠三角地区正处于产业转型中，新兴产业虽增长较快，但尚不足以完全弥补房地产等产业下降的缺口。总体来看，广东经济增长放缓既受周期性外部压力影响，也反映出结构性调整阵痛，未来需进一步依托科技创新和产业升级巩固增长动能。 与体量相近的江苏省相比，在工业方面，2025年前三季度广东省规模以上工业增加值同比增长3.5%，低于江苏省的6.8%。总体来看，江苏制造业增长面更广、势头更强，而广东制造业整体增速偏缓，多数行业增速落后于江苏。计算机、通信和其他电子设备制造业是广东省的第一大行业，同时也是江苏的重要支柱行业，2025年前三季度广东该行业增加值同比增长7.5%，低于江苏的13.8%。近年来江苏依托无锡、苏州等地加快布局集成电路、半导体设备和光电显示等高端制造环节， 经济分析系列 形成新的增长优势。相比之下广东的电子信息产业基础雄厚、龙头企业集中、产业链配套完善，但受外需波动与出口订单调整影响，增长势头有所放缓（图2）。 数据来源：广东省统计局，江苏省统计局，北大汇丰智库 在服务业方面，1–8月广东省规模以上服务业营业收入累计同比增长7.1%，略低于江苏的7.7%（图3）。分行业看，广东在交通物流和信息传输、软件与信息技术服务等新兴服务领域表现较强，而在水利、居民服务和文化体育及居民服务等板块则普遍落后于江苏。广东水利与公共设施类受项目安排和财政投放节奏影响明显；居民服务板块受房地产市场调整影响，投资和交易回落导致物业管理、装修、家政等相关需求下降。另外，江苏省通过“赛事+文旅/商圈”模式将体育赛事的关注度和消费潜力有效转化为规模以上企业收入，典型案例如“苏超”（江苏省足球联赛）带来的文旅消费溢出效应。1 2025年前三季度，广东省与江苏省的GDP差距进一步缩小至2366亿元（2024年全年差距为4626亿元）；按照近十年的平均增速预测，江苏有望在约3.4年后追平广东，而以近一年或近三年平均增速计算，追赶时间可能仅需约1.5–1.8年（表2）。在近期江苏增速保持领先的情况下，广东在保持全国领先地位方面面临一定压力。广东需在产业结构优化、制造业转型升级、创新驱动和区域协调发展等方面持续发力，同时加快新兴产业布局和内需培育。 注：分别按过去近一年（2025）、三年（2023-2025）、十年（2016-2025）广东省和江苏省平均GDP增速估算江苏省追平广东省GDP所需要的年数。2025年用2025年前三季度GDP增速作为参考。 数据来源：广东省统计局，江苏省统计局，北大汇丰智库 二、工业生产：整体增速放缓，机器人、无人机等新兴产业强劲 三季度，受外需走弱、内需恢复不均及高耗能行业限产等因素影响，广东省工业增加值整体增速放缓。2025年1-9月，广东省规模以上工业增加值同比增长3.5%（全国6.2%），相比2025年1-6月增速下降0.5个百分点；分门类看，采矿业（2.2%）增速有所上升，制造业（3.9%）和电热燃气及水生产和供应（-0.4%）增速均下降（图4）。 尽管工业增加值增速放缓，但企业盈利状况有所改善。2025年1-8月，广东省规模以上工业企业利润累计同比为-8.3%（全国0.9%），比2025年1-6月降幅收窄2.5个百分点（图5）。利润降幅收窄的主要原因在于，一方面，上半年高基数影响逐步减弱；另一方面，在国家推动“反内卷”治理低价无序竞争、遏制恶性内耗的背景下，部分行业主动“降量、去产能”，例如头部光伏玻璃企业宣布自7月起集体减产30%；中国水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见》，强调产能核查、产能置换与规范生产以遏制无序竞争；钢铁行业部分钢厂也收到减排限产通知。2这些举措在短期内减少了供给压力、稳定了市场价格，带动工业利润降幅逐步收窄，显示“反内卷”政策初见成效。 分行业来看，装备制造业和计算机、通信制造业和汽车制造业等表现稳健。 汽车制造业累计增长8.2%，电气机械和器材制造业增长6.3%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长7.5%，铁路、船舶、航空航天及其他运输设备制造业保持两位数增长。新兴产业如机器人、无人机产业发展势头强劲，2025年1-9月，工业机器人、服务机器人和民用无人机产量分别增长33.7%、15.2%和44.8%。新能源汽车、储能用锂离子电池、风力发电机组、太阳能电池产品产量分别增长24.6%、37.6%、55.8%、75.3%。3相比之下，传统制造业如纺织、服装、家具、非金属矿物制品等行业增速继续低位徘徊，其中纺织服装、服饰业同比降幅扩大至17.8%（表3）。 注：表格中数值是2025年9月主要制造业行业增加值的累计同比，绿色代表负值，红色代表正值。曲线是2024年9月至2025年9月不同行业工业增加值累计同比的走势，曲线上的黑点表示负值。各个类别中，从上到下依次按各行业对全省工业增长贡献排序。数据来源：Wind，北大汇丰智库 分区域看，2025年1-8月，珠三角地区中，惠州以8.5%的规上工业增加值增速领跑，得益于其在电子、能源、新材料等方向的工程项目加速落地，埃 经济分析系列 克森美孚惠州乙烯项目投产、中海壳牌三期开工、朗峰5G智能终端园交付等一批世界级与省级重大项目和产业园加速落地，显著提升了惠州石化能源新材料与电子信息两大主导产业的产能与配套生态。与此同时，大亚湾—新材料园区等园区联动、港口通道拓展与重点项目投资进度加快，为产业链延伸和外资流入提供了实质性支撑。4东莞（4.4%）、中山（5.1%）、深圳（5.0%）保持平稳增长。广州（1.4%）表现偏弱，与其传统产业结构中受压较严重的汽车、建材、家具等板块关系密切。 在粤东西北地区，湛江以10.4%的规上工业增加值增速排全省第一。近年来，广东因地制宜加快推进产业有序转移，珠三角的劳动密集型和传统制造业逐步向粤东、粤西、粤北布局，在此背景下，湛江纺织服装、服饰业增长58.4%，受益于部分纺织服装企业向粤西转移带来的产业承接能力提升；通信设备、计算机制造业则增长58.4%，进一步优化当地产业结构。此外，巴斯夫湛江一体化基地的建设落地，也带动了化工新材料及关联产业链加速集聚。梅州以9.0%的增速紧随其后，电力、电子信息和机电制造等产业成为主要支撑，博敏电子在梅州经济开发区推进的新一代电子信息产业投资扩建项目即为代表性案例（图6）。5 三、投资：总投资降幅持续扩大，科技投资与外资等成亮点 三季度，广东省固定资产投资降幅持续扩大。2025年1-9月，广东省固定资产投资同比下降14.1%（全国为-0.5%），较上半年降幅扩大4.4个百分点。其中房地产开发投资同比下降20.6%，工业投资下降12.6%，基建投资小幅回落（2025年1-8月为-0.4%）（图7）。投资持续下降的主要原因有三：一是房地产市场持续低迷，房地产开发投资大幅下降。二是由于制造业和工业投资受订单不足与企业盈利承压等影响，企业扩产意愿不足，导致工业投资下降。三是在中央和地方平衡财政可持续性的背景下，地方财政与基建节奏放缓，致使基建对冲效应不足。 不过，交通类投资、体育投资、科创和信息技术服务业等投资实现正增长，甚至成为新的投资亮点。其中交通类投资如水上运输业投资（31.8%）、航空运输业投资（28.9%）增长迅猛。 作为“体育大省”的广东，近年来持续加大体育基础设施建设与体育产业发展投入，带动体育投资同比增长20.2%。今年即将收官的《广东省全民健身实施计划(2021—2025年)》提出，人均体育场地面积达到2.6平方米以上，经常参加体育锻炼人数比例达到40.5%以上，每千人拥有社会体育指导员不少于2.8名。2025年广东省政府工作报告也明确，广东将开展“全民迎全运”，完善全民健身公共服务体系。6在此背景下，第十五届全运会筹办成为体育投资加速的契机，进一步推动场馆建设、配套设施升级及相关产业项目落地。 在科研创新与信息技术服务业方面，广东也在持续加码，科研创新领域加大投入，研究和实验发展投资增长12.7%。互联网和相关服务投资、软件和信息技术服务业投资分别增长81.2%、23.5%。广东以科技创新驱动转型、加速推进数字经济与产业融合的战略方向。 经济分析系列 外商投资增速稳中有升。2025年1-9月，广东省实际使用外资金额781.3亿元，同比增长8.8%，较2025年1-6月增速上涨2.8个百分点，并且远高于全国水平（-10.4%）（图8）。增速回升一方面与去年基数较低有关，另一方面也反映出广东作为许多跨国公司首选投资地的吸引力。投资方向主要集中在绿色石化、人工智