氯碱开工提升，库存小幅累积

市场要闻与重要数据 PVC: 期货价格及基差：PVC主力收盘价4905元/吨（-67）；华东基差-245元/吨（+27）;华南基差-265元/吨（+7）。现货价格：华东电石法报价4660元/吨（-40）；华南电石法报价4640元/吨（-60）。 上游生产利润：兰炭价格750元/吨（+0）；电石价格2780元/吨（+0）；电石利润-110元/吨（+0）；PVC电石法生产毛利-634元/吨（+80）；PVC乙烯法生产毛利-192元/吨（+87）；PVC出口利润-27.4美元/吨（+7.0）。PVC库存与开工：PVC厂内库存32.8万吨（+1.9）；PVC社会库存54.6万吨（+2.1）；PVC电石法开工率77.46%（+0.45%）；PVC乙烯法开工率70.73%（-3.33%）；PVC开工率75.42%（-0.70%）。下游订单情况：生产企业预售量90.9万吨（+9.4）。 烧碱： 期货价格及基差：SH主力收盘价2218元/吨（-43）；山东32%液碱基差-68元/吨（+43）。现货价格：山东32%液碱报价688元/吨（+0）；山东50%液碱报价1080元/吨（+0）。上游生产利润：山东烧碱单品种利润1125元/吨（+0）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）517.8元/吨（-40.0）；山东氯碱综合利润（1吨PVC）-194.20元/吨（-10.00）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）604.50元/吨（+0.00）。烧碱库存与开工：液碱工厂库存49.51万吨（+0.94）；片碱工厂库存3.08万吨（+0.06）；烧碱开工率86.80%（+0.40%）。烧碱下游开工：氧化铝开工率84.67%（-0.47%）；印染华东开工率60.09%（-0.72%）；粘胶短纤开工率88.43%（+3.38%）。 市场分析 PVC： 当前PVC市场供需格局整体偏弱，但陕西差别电价政策征求意见稿的发布，叠加海外装置停车的动态，支撑PVC盘面震荡反弹，央行工作会议强调把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量，进一步使得宏观预期好转。宏观情绪消退，盘面震荡回调。国内PVC供应端呈现充裕格局，本周开工率回升，仅新增一家企业检修。下游开工总体小幅下降，管材、型材、薄膜下降，元旦后有进一步下降预期。下游逢低采购，盘面反弹成交清淡，套保商采购增加。出口订单保持韧性。社会库存小幅累库，同比高位。近期上游PVC端综合氯碱生产利润受烧碱PVC现货小幅反弹影响有一定修复，同比仍低位。上游电石、兰炭价格小幅下降，但利润端保持亏损。仓单同期高位，盘面套保压力仍存。PVC整体供需仍偏弱，预计近期随宏观震荡，重点关注后续装置检修动态及宏观侧实际落地政策。 烧碱： 目前烧碱现货价格稳中有降。盘面随央行工作会议将促进经济高质量发展、物价合理回升纳入货币政策重点，提振市场预期。前期回调较多的商品迎来反弹，市场情绪向好。宏观情绪消退，盘面震荡回调。陕西差别电价征求意见稿推升成本预期，但涉及陕西省内两家烧碱企业均有自备电厂，影响较小。当前烧碱供需仍偏弱，山东、江苏库存延续累库。当前供应端整体开工高位，液碱价格下行，氯碱企业液氯挺价意愿增强，液氯价格上涨，带动氯碱装置维持高开工，1月计划检修企业较少。但部分耗氯下游因天气原因影响以及对液氯价格接受度有限收货减少，液氯需求减弱，液氯降价，氯碱成本支撑或小幅走强。烧碱需求端下游接货情绪一般，氧化铝厂开工较为稳定，卸货效率 一般，广西新增投产氧化铝厂烧碱分批采购中，未形成集中性采购行情，中长期氧化铝受反内卷影响对烧碱需求或有减弱。1月非铝进入季节性淡季。后续重点关注装置检修动态、液氯价格波动及宏观政策影响。 策略 PVC单边：随宏观震荡 跨期：观望跨品种：无 烧碱单边：随宏观震荡跨期：观望跨品种：无 风险 PVC：宏观政策影响；装置检修动态烧碱：液氯价格波动；装置检修动态；下游囤货节奏 图表 图1：PVC华东现货价格............................................................................................................................................................4图2：PVC华南现货价格............................................................................................................................................................4图3：PVC华东基差....................................................................................................................................................................4图4：PVC华南基差....................................................................................................................................................................4图5：PVC华南-华东-50.............................................................................................................................................................4图6：PVC华东-西北-450...........................................................................................................................................................4图7：PVC华北-西北-450...........................................................................................................................................................5图8：PVC开工率........................................................................................................................................................................5图9：PVC电石法开工率............................................................................................................................................................5图10：PVC乙烯法开工率..........................................................................................................................................................5图11：PVC进口利润..................................................................................................................................................................5图12：PVC出口利润..................................................................................................................................................................5图13：山东外购电石PVC利润..................................................................................................................................................6图14：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）.................................................................................................................6图15：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）....................................................................................................................6图16：西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）....................................................................................................................6图17：山东液氯价格..................................................................................................................................................................6图18：山东外购电石PVC利润..................................................................................................................................................6图19：PVC乙烯法华东利润（远东）......................................................................................................................................7图20：PVC乙烯法华东利润（东南亚）..................................................................................................................................7图21：西北原盐价格.............................................................