一、行情回顾
本周（2025.12.29-2026.1.2），A股SW商贸零售行业指数下跌1.63%，沪深300下跌0.59%，上证指数上涨0.13%。商贸零售在申万31个一级行业中涨幅排名第26位。
二、核心逻辑
美妆个护行业正从“渗透率扩张”转向“品质升级”，进入“品牌红利”时代，建议关注“悦己刚需+国货替代+技术优势+渠道迭代”四条主线。
三、行业分析
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美妆个护：
- 林清轩上市：定位国货高端护肤，深耕山茶花原料以油养肤。2025年12月30日登陆港交所，招股价77.77港元/股，开盘报价85港元/股，收盘价85港元/股。截至2025年6月30日，营收10.52亿元/+98.3%，净利润1.82亿元/+109.9%。毛利率持续提升至82.3%，销售费用率下降至55.2%。核心大单品山茶花精华油累计销售突破4500万瓶。公司已建立OMO全渠道模式，线上/线下收入分别为6.88/3.63亿元，占比分别为65.4%/34.6%。未来增长驱动在于品类拓展和OMO模式的高质量增长。
- 建议关注：毛戈平、上美股份、珀莱雅、若羽臣、水羊股份、青木科技、润本股份、登康口腔、百亚股份等。
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潮玩谷子：
- 行业需求快速增长，Z世代引领新消费趋势，盲盒等产品触及情绪价值深层需求。中国IP文化加速渗透，AI技术深度融合玩具研发。
- 泡泡玛特星星人与喜茶联名销售火热，看好公司IP矩阵接力增长。星星人贡献约4亿元收入，是旗下增长最快的新锐IP。
- 建议关注：泡泡玛特、布鲁可、TOPTOY、乐自天成等。
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黄金珠宝：
- 黄金长期避险和投资优势凸显，美联储预期持续降息、贸易摩擦扰动，黄金珠宝需求预计持续增长。古法金与IP金饰引领新潮流，消费逻辑重构，婚庆需求下降、悦己消费崛起、轻量化与投资需求分流。
- 避险情绪推动金价持续上涨。2025年前三季度，全球央行净购金总量达634吨。预计地缘政治风险下，美联储降息预期、美元指数走弱、央行持续购金等因素推动金价上涨。
- 建议关注：老铺黄金、潮宏基、曼卡龙等。
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运动户外：
- 体育产业助力经济增长，运动户外消费活力持续释放。政策扩内需消费信心提振，运动服饰高景气或持续。
- 海澜之家宣布与Adidas生态共建，构建“体育+”生态圈，深化协同与价值共创，有望提升品牌影响力和渠道竞争力。
- 建议关注：安踏体育、李宁、361度、波司登等。
四、投资建议
建议关注：
- 黄金珠宝：老铺黄金、潮宏基、曼卡龙等。
- 潮玩谷子：泡泡玛特、布鲁可、TOPTOY、乐自天成等。
- 运动户外：安踏体育、李宁、361度、波司登等。
- 美妆个护：毛戈平、上美股份、珀莱雅、若羽臣、水羊股份、青木科技、润本股份、登康口腔、百亚股份等。
五、风险提示
原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。
