交运行业周报（2025 12 29-2026 1 4）

市场回顾

上周沪深300指数和申万交运行业指数分别回落0.59%和0.70%，交运行业表现落后大盘。细分行业方面，航空机场板块上涨3.66%，铁路公路板块下跌1.76%，物流板块下跌1.89%，航运港口板块下跌2.44%。三级行业中，仅航空运输和仓储物流上涨。132家交运上市公司中，28家上涨。申万交运板块PE（TTM）为18.42倍，位于近五年87.70%分位点。

投资建议

航运：年末至春节前集中出货推动运价上涨，集运板块景气度维持高位。长期来看，有效运力受多重因素影响，“红海复航”后航距缩短可能导致全球航运需求暂时下降12%。头部航商复航多为示范运行，红海全面复航面临困难。老旧船只淘汰进入上升周期，减少有效运力，但替代燃料船舶投资偏谨慎。

航空：持续看好航空板块复苏机会。原油价格走低降低航司航油成本，燃油附加费降低推升航空出行需求，促进机票销量增长，今年航司客座率有望持续提升。去年年末《文化和旅游与民航业融合发展行动方案》明确丰富“民航+文旅”服务，拓展航空板块新消费场景，如航文旅概念、低空旅游等。

风险提示

1. 油价、汇率大幅波动；2. 人工成本大幅上涨；3. 局部地区地缘关系恶化；4. 政策落地不及预期；5. 经济增长不及预期等。