汽车行业周报（2025/12/8-2025/12/12）：汽车以旧换新政策延续，关注行业结构性机会

汽车行业周报（2025/12/8-2025/12/12） 汽车《11月乘用车市场优惠力度持续减弱》2025.12.10汽车《优必选与卓世科技达成战略合作，众擎发布T800》2025.12.08汽车《线控转向相关国标发布，产业迎来重要助推》2025.12.07汽车《零跑Lafa 5上市，海外布局延伸至南美》2025.11.30汽车《10月重卡天然气持续回暖，新能源再创新高》2025.11.24 本报告导读： 近一周，申万汽车指数相对持平，新能源整车指数下跌1%，汽车零部件指数相对持平，商用车指数相对持平。汽车以旧换新政策延续，关注行业结构性机会。 投资要点： 近一周(2025/12/8-2025/12/12，下同)：申万汽车指数相对持平，新能源整车指数下跌1%，汽车零部件指数相对持平，商用车指数相对持平。相对万得全A，近一周：申万汽车指数相对持平，新能源整车指数跑输1%，汽车零部件指数相对持平，商用车指数相对持平。汽车行业近一个月(2025/11/12-2025/12/12，下同)：涨幅靠前的标的为超捷股份、天普股份、华培动力、跃岭股份、日盈电子等；跌幅靠前的标的为秦祥股份、万向钱潮、三联锻造、ST曙光、英搏尔等。 根据乘联会数据，乘用车：12月1-7日，全国乘用车市场零售29.7万辆，同比2024年12月同期下降32%，较上月同期下降8%，2025年以来累计零售2,178.1万辆，同比增长5%。新能源：12月1-7日，全国乘用车新能源市场零售18.5万辆，同比2024年同期下降17%，较上月同期下降18%，2025年以来累计零售1,165.7万辆，同比增长19%。 汽车以旧换新政策延续，关注行业结构性机会。2025年12月10日至11日，中央经济工作会议（以下简称“会议”）在北京举行。会议确定2026年要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求，并指出加力扩围实施“两新”政策。所谓“两新”，是指推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。2025年以来，我国共分4批向地方下达3000亿元超长期特别国债资金，支持消费品以旧换新。根据商务部数据，2025年1-11月，消费品以旧换新政策带动汽车以旧换新超1120万辆。我们认为，会议明确2026年“两新”政策延续，这有助于夯实2026年汽车需求端韧性，但考虑到以旧换新补贴给需求端带来的边际刺激减弱，乘用车内需增速逐渐收敛，国内整车厂仍需面对行业的激烈竞争，构建自身差异化优势是突围关键，因此我们认为应关注行业的结构性机会。 风险提示：经济发展不及预期，原材料价格大幅上涨。 目录 1.行业一周行情回顾..........................................................................................31.1.汽车行业板块............................................................................................31.2.汽车行业标的............................................................................................31.3.乘用车周度销量........................................................................................52.汽车以旧换新政策延续，关注行业结构性机会...........................................53.深圳无人物流车快速发展..............................................................................54.投资策略与建议..............................................................................................65.风险提示..........................................................................................................7 1.行业一周行情回顾 1.1.汽车行业板块 近一周(2025/12/8-2025/12/12，下同)：申万汽车指数相对持平，新能源整车指数下跌1%，汽车零部件指数相对持平，商用车指数相对持平。 近一月(2025/11/12-2025/12/12，下同)：申万汽车指数下跌1%，新能源整车指数下跌2%，汽车零部件指数相对持平，商用车指数相对持平。 近一季度(2025/9/13-2025/12/12，下同)：申万汽车指数下跌3%，新能源整车指数下跌3%，汽车零部件指数下跌1%，商用车指数下跌1%。 2025年以来(2025/1/1-2025/12/12，下同)：申万汽车指数上涨19%，新能源整车指数相对上涨1%，汽车零部件指数上涨31%，商用车指数上涨19%。 相对万得全A： 近一周：申万汽车指数相对持平，新能源整车指数跑输1%，汽车零部件指数相对持平，商用车指数相对持平。 近一月：申万汽车指数跑赢1%，新能源整车指数相对持平，汽车零部件指数跑赢1%，商用车指数跑赢2%。 近一季度：申万汽车指数跑输3%，新能源整车指数跑输4%，汽车零部件指数跑输1%，商用车指数跑输2%。 2025年以来：申万汽车指数跑输5%，新能源整车指数跑输23%，汽车零部件指数跑赢6%，商用车指数跑输6%。 1.2.汽车行业标的 汽车行业近一个月涨幅靠前的标的为超捷股份、天普股份、华培动力、跃岭股份、日盈电子等。 汽车行业近一个月跌幅靠前的标的为秦祥股份、万向钱潮、三联锻造、ST曙光、英搏尔等。 1.3.乘用车周度销量 根据乘联会数据： 乘用车：12月1-7日，全国乘用车市场零售29.7万辆，同比2024年12月同期下降32%，较上月同期下降8%，2025年以来累计零售2,178.1万辆，同比增长5%；12月1-7日，全国乘用车厂商批发29.8万辆，同比2024年12月同期下降40%，较上月同期下降18%，2025年以来累计批发2,706.3万辆，同比增长10%。 新能源：12月1-7日，全国乘用车新能源市场零售18.5万辆，同比2024年12月同期下降17%，较上月同期下降10%，2025年以来累计零售1,165.7万辆，同比增长19%；12月1-7日，全国乘用车厂商新能源批发19.1万辆，同比2024年12月同期下降22%，较上月同期下降20%，2025年以来累计批发1,394.7万辆，同比增长27%。 2.汽车以旧换新政策延续，关注行业结构性机会 2025年12月10日至11日，中央经济工作会议（以下简称“会议”）在北京举行。会议确定2026年要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求，并指出加力扩围实施“两新”政策。所谓“两新”，是指推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。2025年以来，我国共分4批向地方下达3000亿元超长期特别国债资金，支持消费品以旧换新。根据商务部数据，2025年1-11月，消费品以旧换新政策带动汽车以旧换新超1120万辆。 我们认为，会议明确2026年“两新”政策延续，这有助于夯实2026年汽车需求端韧性，但考虑到以旧换新补贴给需求端带来的边际刺激减弱，乘用车内需增速逐渐收敛，国内整车厂仍需面对行业的激烈竞争，构建自身差异化优势是突围关键，因此我们认为应关注行业的结构性机会。推荐车型差异化竞争的长城汽车、欧洲布局深入的上汽集团、零跑汽车以及高端车型有望打开局面的江淮汽车。长期推荐自研程度较深的比亚迪。 3.深圳无人物流车快速发展 根据深圳市智能网联交通协会公众号，近期深圳无人车产业在规模化、安全化、商业化等方面实现全面提升。11月无人物流车总运行里程突破24万公里，环比大幅增长50%；月交通事故数量下降64%，且主责事故为零，核心算法优化升级，安全成效取得显著提升。在规模化运营方面，全市无人车运营规模达916台，线路开放总里程突破5500公里。双十一期间，无人配送单量保持高位运行，全月完成配送约129万单，无人配送商业化价值约1110万元，综合成本预计节约超120万元。 车辆规模方面，11月深圳运营车辆已有916台，新增65台，环比增加7.6%。其中白犀牛环比增加34%，佑驾环比增加11%，九识/新石器/京东分别环比增加9%/8%/8%。车辆在线率方面，菜鸟和佑驾近月保持100%。 我们认为，无人物流车在深圳的运营已经有一定成效，后续有望高速推广。 4.投资策略与建议 我们维持行业“增持”评级，投资策略与建议如下： 1）人形机器人供给创造需求，重点寻找类似此前新能源车磷酸铁锂正极的高性价比、后起之秀技术路线，以及类似宁德时代的内生优势公司。推荐汽车电机龙头德昌电机控股、减速器优秀企业豪能股份。 2）随着2025年以旧换新效果逐渐递减，国内乘用车竞争压力较大。推荐车型差异化竞争的长城汽车、欧洲布局深入的上汽集团、零跑汽车以及高端车型有望打开局面的江淮汽车。长期推荐自研程度较深的比亚迪。 3）发动机已经成为数据中心电力的重要组成部分，我们认为天然气发电机、SOFC均有望在数据中心主供电源领域取得快速发展，柴发作为备电有望继续高速增长。推荐数据中心电力布局全面的潍柴动力，相关标的为玉柴国际。 4）零部件产业成长性逐渐稀缺，推荐产品渗透率和国产化率均空间较大的转向系统龙头耐世特、制动系统资深供应商亚太股份。 注： （1）收盘价耐世特、零跑汽车和德昌电机控股单位为港元，其余为人民币元；（2）EPS单位耐世特、零跑汽车和德昌电机控股为港元，其余为人民币元；（3）计算PE时，零跑汽车按1港元=0.91人民币元汇率换算，耐世特和德昌电机控股按1美元=7.8港元汇率换算。（4）德昌电机控股表中2024A/2025E/2026E数据对应的是FY2025A、FY2026E、FY2027E。 5.风险提示 经济发展不及预期，原材料价格大幅上涨。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离