汽车行业周报（2025 12 29-2026 1 2）：汽车“以旧换新”政策延续，按比补贴利好中高端车型

汽车《2026年汽车“以旧换新”政策延续》2025.12.30汽车《银河通用斩获1000台订单，云深处启动上市辅导》2025.12.29汽车《2026年“以旧换新”有序推进》2025.12.28汽车《特斯拉Robotaxi开启无人测试，智驾供应链有望再迎增长》2025.12.22汽车《工信部许可两款L3级自动驾驶车型产品，智驾正式进入L3时代》2025.12.16 本报告导读： 近一周，申万汽车指数上涨1%，新能源整车指数相对持平，汽车零部件指数上涨2%，商用车指数上涨1%。汽车“以旧换新”政策延续，按比补贴利好中高端车型。 投资要点： 近一周(2025/12/29-2025/12/31，下同)：申万汽车指数上涨1%，新能源整车指数相对持平，汽车零部件指数上涨2%，商用车指数上涨1%。相对万得全A，近一周：申万汽车指数跑赢1%，新能源整车指数相对持平，汽车零部件指数跑赢2%，商用车指数跑赢1%。汽车行业近一个月(2025/12/1-2025/12/31，下同)：涨幅靠前的标的为超捷股份、浙江世宝、恒勃股份、航天科技、天普股份等；跌幅靠前的标的为华锋股份、嵘泰股份、英搏尔、美晨生态、瑞玛精密等。 根据乘联会数据，乘用车：12月1-28日，全国乘用车市场零售192.8万辆，同比2024年12月同期下降17%，较上月同期下降3%，2025年以来累计零售2,341.1万辆，同比增长4%。新能源：12月1-28日，全国乘用车新能源车市场零售119.2万辆，同比2024年12月同期增长5%，较上月同期增长1%，2025年以来累计零售1,266.4万辆，同比增长18%。 汽车“以旧换新”政策延续，按比补贴利好中高端车型。国家发展改革委、财政部于2025年12月30日印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确2026年继续实施汽车报废更新和置换更新补贴，并在保持汽车补贴上限不变的基础上，将定额补贴调整为按车价比例进行补贴。我们认为，中高价格区间的新能源车以及燃油车补贴退坡相对较少，对汽车行业反内卷和行业整体利润空间有正向影响。高端新能源车企Polestar获取融资。Polestar（纳斯达克代码：PSNY） 2025年12月19日宣布，毕尔巴鄂比斯开银行和NATIXIS各投资3亿美元，金额各为1.5亿美元。我们认为，在碳排放等政策的驱动下，欧洲新能源车发展前景广阔；Polestar获取融资，说明新能源车业务在欧洲仍然受到了广泛关注。 风险提示：经济发展不及预期，原材料价格大幅上涨。 目录 1.行业一周行情回顾................................................................................31.1.汽车行业板块.................................................................................31.2.汽车行业标的.................................................................................31.3.乘用车周度销量..............................................................................52.汽车“以旧换新”政策延续，按比补贴利好中高端车型........................53.高端新能源车企Polestar获取融资........................................................54.投资策略与建议...................................................................................65.风险提示..............................................................................................7 1.行业一周行情回顾 1.1.汽车行业板块 近一周(2025/12/29-2025/12/31，下同)：申万汽车指数上涨1%，新能源整车指数相对持平，汽车零部件指数上涨2%，商用车指数上涨1%。 近一月(2025/12/1-2025/12/31，下同)：申万汽车指数上涨5%，新能源整车指数相对持平，汽车零部件指数上涨7%，商用车指数相对持平。 近一季度(2025/10/2-2025/12/31，下同)：申万汽车指数下跌3%，新能源整车指数下跌1%，汽车零部件指数下跌1%，商用车指数相对持平。 2025年以来(2025/1/1-2025/12/31，下同)：申万汽车指数上涨24%，新能源整车指数相对上涨2%，汽车零部件指数上涨39%，商用车指数上涨18%。 相对万得全A： 近一周：申万汽车指数跑赢1%，新能源整车指数相对持平，汽车零部件指数跑赢2%，商用车指数跑赢1%。 近一月：申万汽车指数跑赢2%，新能源整车指数跑输3%，汽车零部件指数跑赢5%，商用车指数跑输2%。 近一季度：申万汽车指数跑输4%，新能源整车指数跑输2%，汽车零部件指数跑输1%，商用车指数跑输1%。 2025年以来：申万汽车指数跑输3%，新能源整车指数跑输25%，汽车零部件指数跑赢12%，商用车指数跑输10%。 1.2.汽车行业标的 汽车行业近一个月涨幅靠前的标的为超捷股份、浙江世宝、恒勃股份、航天科技、天普股份等。 汽车行业近一个月跌幅靠前的标的为华锋股份、嵘泰股份、英搏尔、美晨生态、瑞玛精密等。 1.3.乘用车周度销量 根据乘联会数据： 乘用车：12月1-28日，全国乘用车市场零售192.8万辆，同比2024年12月同期下降17%，较上月同期下降3%，2025年以来累计零售2,341.1万辆，同比增长4%；12月1-28日，全国乘用车厂商批发213.4万辆，同比2024年12月同期下降19%，较上月同期下降19%，2025年以来累计批发2,889.9万辆，同比增长8%。 新能源：12月1-28日，全国乘用车新能源车市场零售119.2万辆，同比2024年12月同期增长5%，较上月同期增长1%，2025年以来累计零售1,266.4万辆，同比增长18%；12月1-28日，全国乘用车厂商新能源批发126.1万辆，同比2024年12月同期下降4%，较上月同期下降16%，2025年以来累计批发1,501.7万辆，同比增长25%。 2.汽车“以旧换新”政策延续，按比补贴利好中高端车型 国家发展改革委、财政部于2025年12月30日印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确2026年继续实施汽车报废更新和置换更新补贴，并在保持汽车补贴上限不变的基础上，将定额补贴调整为按车价比例进行补贴。 具体来说，支持汽车报废更新方面，个人消费者报废本人名下乘用车，并购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车的，给予汽车报废更新补贴支持，购买新能源乘用车补贴车价的12%（最高不超过2万元）、购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价的10%（最高不超过1.5万元）。支持汽车置换更新方面，个人消费者转让本人名下乘用车，并购买符合上述目录要求的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车的，给予汽车置换更新补贴支持，购买新能源乘用车补贴车价的8%（最高不超过1.5万元）、购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价的6%（最高不超过1.3万元）。 我们认为，中高价格区间的新能源车以及燃油车补贴退坡相对较少，对汽车行业反内卷和行业整体利润空间有正向影响。 3.高端新能源车企Polestar获取融资 Polestar（纳斯达克代码：PSNY）2025年12月19日宣布，毕尔巴鄂比斯开银行和NATIXIS各投资3亿美元，金额各为1.5亿美元。在收购过程中，这些金融机构各自与Geely Sweden Holdings AB的全资子公司达成了看跌期权协议，作为股权融资安排的一部分，如有需要，金融机构可获得三年内的退出路径并获得一定回报。 此外，Geely SwedenHoldings AB已与Polestar达成协议，将其约3亿美元的本金和利息从2023年11月8日签订的定期便利协议中转换为股权。预计转换将在获得任何必要的监管批准后完成。 我们认为：在碳排放等政策的驱动下，欧洲新能源车发展前景广阔；Polestar获取融资，说明新能源车业务在欧洲仍然受到了广泛关注。推荐新能源车业务在欧洲发展较快的上汽集团、零跑汽车、比亚迪和吉利汽车等。 4.投资策略与建议 我们维持行业“增持”评级，投资策略与建议如下： 1）人形机器人供给创造需求，重点寻找类似此前新能源车磷酸铁锂正极的高性价比、后起之秀技术路线，以及类似宁德时代的内生优势公司。推荐汽车电机龙头德昌电机控股、减速器优秀企业豪能股份。 2）随着2025年以旧换新效果逐渐递减，国内乘用车竞争压力较大。推荐车型差异化竞争的长城汽车、欧洲布局深入的上汽集团、零跑汽车以及高端车型有望打开局面的江淮汽车。长期推荐自研程度较深的比亚迪。 3）发动机已经成为数据中心电力的重要组成部分，我们认为天然气发电机、SOFC均有望在数据中心主供电源领域取得快速发展，柴发作为备电有望继续高速增长。推荐数据中心电力布局全面的潍柴动力，相关标的为玉柴国际。 4）零部件产业成长性逐渐稀缺，推荐产品渗透率和国产化率均空间较大的转向系统龙头耐世特、制动系统资深供应商亚太股份。 注： （1）收盘价吉利汽车、耐世特、零跑汽车和德昌电机控股单位为港元，其余为人民币元；（2）EPS单位耐世特、零跑汽车和德昌电机控股为港元，其余为人民币元；（3）计算PE时，吉利汽车和零跑汽车按1港元=0.91人民币元汇率换算，耐世特和德昌电机控股按1美元=7.8港元汇率换算。（4）德昌电机控股表中2024A/2025E/2026E数据对应的是FY2025A、FY2026E、FY2027E。 5.风险提示 经济发展不及预期，原材料价格大幅上涨。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一