2025 年 1 月 ， 尽管 12 月领先指标稳健 ， 新能源汽车的销量仍将下降

2025 年 1 月 ， 尽管 12 月领先指标稳健 ， 新能源汽车的销量仍将下降 我们将2024年12月的领先指标总结如下，包括特斯拉、蔚来、理想汽车、小鹏、比亚迪和埃安品牌的潜在客户数量、客户流量以及新订单生成情况。请注意，这些数据基于中国15个城市内96家门店（每品牌15-18家）的样本分析。以下数据反映的是同店指标，而公司层面的指标可能优于这些数值，因为大多数玩家仍在扩大销售网络。 中国汽车业 Ji Shi, CFA(852) 3761 8728 shiji@ cmbi. com. hk 文静 DOU, CFA(852) 6939 4751 douwenjing @ cmbi. com. hk 领先指标的稳固趋势延续至2024年12月，正如我们预期的那样，这得益于中国政府部门贸易置换补贴到期前的提前购买效应。尽管一些地方政府延长了补贴政策，并且部分新能源汽车制造商提供了更高的激励措施，我们预计2025年1月的新能源汽车零售销量仍将下降30%-40%。 奥斯汀 · 梁(852) 3900 0856 austinliang @ cmbi. com. hk 线索数量 ： 特斯拉和比亚迪领涨 MoM 。总门店线索数量在2024年12月保持环比持平（如图1所示）。由于11月Xpeng发布了新产品导致上年同期基数较高，Xpeng的线索数量环比下降了14%。P7+,特斯拉（+6%）和比亚迪（+4%）的增长得到了更高激励措施的支持，但这一增长被其他品牌的表现所抵消。12月，理想汽车、蔚来汽车和广汽埃安的线索数量环比变化不大（-2% 至 +2%）。 转换率从线索到门店访问量在12月环比提高了0.5个百分点，特斯拉和小鹏均实现了这一增长，而理想汽车的转换率下降了0.7个百分点（如图2所示）。自2024年9月以来，理想汽车的转换率在六家品牌中始终最低。 客户流 ： 特斯拉和比亚迪保持弹性。店铺客户流量的趋势基本与12月潜在客户数量的变化相符（图3）。小鹏汽车在12月的客户流量较上个月下降了12%，这反映了较高的基数影响。而特斯拉、比亚迪和埃安（Aion）的客户流量分别在上个月增长了6%、1%和3%。 整体从到店访问转化为订单生成的比例在12月环比有所改善（如图4所示），其中NIO和理想汽车提升幅度最大（分别环比上升1.0个百分点）。比亚迪在12月仍拥有最高的转化比例，为16%，约为最低水平（理想汽车的8%）的两倍。小鹏汽车的转化比例从7%（2024年7月最低水平）提升到了与特斯拉相近的水平（12%-13%），这得益于小鹏汽车新车型的推出。蒙娜 M03在八月和P7+在 11 月 相关报告 ： 12 月整体新订单有所改善基于我们样本门店的数据，上个月每店新增订单环比增长4%，同比增长11%（图5）。理想汽车（NIO）在12月的新增订单环比增长12%，这是在其11月环比增长11%后出现的最高增幅。小鹏汽车（Xpeng）是唯一一个在12月新增订单环比下降的品牌，降幅为8%，而在11月其新增订单环比增长了35%。我们认为，12月的新增订单对2025年1月的销售量几乎没有预示作用，因为大多数订单可能已经在12月完成，而大多数新能源汽车制造商的销量均达到了历史最高水平。2024年1月，六家品牌的每店新增订单环比下降29%，中国整体新能源汽车零售销量环比下降26%。 “中国汽车行业 - 2025 年展望 ： 可能是 2024年的复制品 ， 但更多 ” - 2024 年 12 月 6 日 “中国汽车行业 - 比亚迪将引领新一轮价格战 ”- 2024 年 1 月 6 日 “中国汽车业 - 11 家新能源汽车制造商中有 9家销量创历史新高 ” - 2025 年 1 月 2 日 来源 ： Thinkercar ， CMBIGM 来源 ： Thinkercar ， CMBIGM 来源 ： Thinkercar ， CMBIGM 来源 ： Thinkercar ， CMBIGM 来源 ： Thinkercar ， CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 该研究报告的主要负责分析师声明：就本报告中涵盖的证券或发行人而言，（1）所有观点均准确反映了分析师个人对该类证券或发行人的看法；且（2）分析师在此报告中表达的具体观点并未、正在未或将直接或间接地与其任何部分薪酬相关。 此外，分析师确认，在此研究报告发布前30个历日内，分析师及其关联人（根据香港证券及期货委员会颁布的操守守则所定义）并未交易或买卖本研究报告涵盖的股票；在此研究报告发布后3个营业日内，不会交易或买卖本研究报告涵盖的股票；并非所涵盖的任何香港上市公司董事；亦无任何财务利益涉及所涵盖的香港上市公司。 CMBIGM 额定值BUY持有未售出的价格 : 在未来12个月内潜在回报率超过15%的股票 : 在未来12个月内潜在回报率为+15%至-10%的股票 : 在未来12个月内潜在亏损超过10%的股票 : 该股票未被CMBIGM评级 CMB 国际全球市场有限公司跑赢大盘市场表现预计行业在未来12个月内将超越相关宽泛市场基准的表现预计行业在未来12个月内将与相关宽泛市场基准表现相当性能欠佳： 行业预期在未来 12 个月内表现低于相关的广泛市场基准 中国 Merchants 银行全资子公司中国商银国际资本有限公司（以下简称“CMB International Capital Corporation Limited”）的全资子公司全球市场有限公司（以下简称“CMB International Global Markets Limited”） 重要披露 在进行任何证券交易时都存在风险。本报告所含信息可能不适合所有投资者的用途。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告在准备时不考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求。过去的表现不能预示未来表现，实际事件可能与报告中所包含的内容有显著差异。投资的价值和回报都是不确定的且无法保证，可能会因基础资产的表现或其他市场变量的影响而波动。CMBIGM建议投资者独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息，仅由CMBIGM准备，旨在为CMBIGM的客户提供信息。 或其分发的附属机构。本报告不构成也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益或进行任何交易的要约或邀请。CMBIGM及其任何附属机构、股东、代理、顾问、董事、高级职员或员工对因依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用（无论是直接还是间接）均不承担任何责任。任何人自行承担风险使用本报告中包含的信息。 本报告中的信息和内容基于被认为公开可用且可靠的资料进行分析和解读。CMBIGM 已经尽力确保这些信息的准确、完整、及时和正确，但不能保证其绝对无误。CMBIGM 以“现状”形式提供信息、建议和预测。信息和内容可能会在未事先通知的情况下进行更改。CMBIGM 可能会发布其他包含不同信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM 可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或持有自营头寸。CMBIGM 可能会为自己和/或他人在所提及公司的证券上进行做市、持有头寸或从事交易活动。 受其客户不时委托。投资者应假设CMBIGM在其报告中可能存在投资银行或其他业务关系的公司。因此，接收方应意识到CMBIGM可能具有影响本报告客观性的利益冲突，并且CMBIGM将不对由此产生的任何责任承担责任。此报告仅供预期接收方使用，未经CMBIGM书面同意，不得以任何形式全部或部分复制、重印、销售、重新分发或发布。如需了解推荐证券的更多信息，请联系CMBIGM。 本文件在英国的收件人本报告仅提供给以下人员：（I）根据《2000年金融服务与市场法》2005年《金融推广令》（《Order》不时修订）第19(5)条规定的人员；或（II）根据《Or der》第49(2)(a)至(d)条规定的高净值公司、未 incorporation 组织等（“High Net Worth Companies, Unincorporated Associations, etc.,”）。未经招商银行资产管理部（CMBIGM）的事先书面同意，本报告不得提供给任何其他人员。 适用于本文件在美国的收件人CMBIGM在美国并非注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和分析师独立性的规定约束。主要负责此研究报告内容的研究分析师并未 在美国金融业监管局（FINRA）注册或认证为研究分析师。该分析师不受FINRA规则下旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的利益冲突影响的相关限制。此报告仅限于向“美国主要机构投资者”，根据美国证券交易法1934年修订版第15a-6节定义，在美国独家分发，并不得提供给美国境内的其他人士。接受此报告的每一位美国主要机构投资者代表并同意，不会将此报告提供给任何其他人士。任何希望基于本报告信息进行证券买卖交易的美国接收者，应通过美国注册的经纪交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 这份报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG，公司注册号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是一家根据《财务顾问法》（修订条款：110）被认定为豁免财务顾问的实体，并受到新加坡金融管理局的监管。CMBISG可根据《财务顾问规则》第32C条的规定，分发其相关境外实体、附属机构或其他境外研究机构制作的报告。如报告在新加坡分发给非合格投资者、专家投资者或机构投资者（根据《证券与期货法》[修订条款：289]定义），CMBISG仅在法律规定范围内对这些人员负责报告内容。新加坡的接收者如有任何关于报告的问题，应联系CMBISG，电话：+65 6350 4400。