香港及中國市場日報

香港及中國市場日報 今日焦點: 中國太陽能—太空光伏为下一個商業化催化劑 太陽能光伏正由地面應用延伸至太空。隨着衛星星座及在軌計算規模擴張，對耐用且可靠的軌道供電需求上升，正在為太空光伏帶來新的需求增量。在商業化推進與政策利好加速部署的帶動下，該主題正由”驗證期”邁向”規模化採用”. 太空光伏——目前主要指部署於外太空的太陽能發電及供電系統。由於不受大氣干擾，太空中的日照更強且更為穩定。例如，低地球軌道（LEO，約160至2,000公里高）衛星約每90分鐘完成一次繞行，且可在超過60%的時間處於日照環境；地球同步軌道（GEO，約35,786公里）設備幾乎可獲得連續日照，僅在春分及秋分前後出現短暫的食季。相較地面光伏，太空光伏系統可避免間歇性問題。常見估算指出，其有 效發電時數可達地面系統的4–7倍，能量密度則高出7–10倍。然而，此類系統須符合極高可靠性標準，因其需為衛星、太空站及未來在軌計算星座等關鍵任務提供電力。 近至長期技術路線圖：為應對上述挑戰，三結砷化鎵將是較可能採用的材料之一，具備較高效率、較強抗輻射能力及更慢的性能衰減；惟其成本高昂且供應受限。以矽基P型HJT為代表的方案則可視為中期選擇，受惠於成熟製造基礎及適用於低地球軌道星座的輕量化設計，但在整體性能上仍落後於三結砷化鎵，並需要更佳封裝以提升可靠性。更長期而言，鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層亦被視為潛在方向，其效率上限更高、薄膜結構可顯著減重並具更大成本下行空間，適配大規模星座及在軌計算。當前關鍵瓶頸在於：其在輻射環境下的穩定性、低溫下的相穩定性，以及在極端熱循環與原子氧暴露下的壽命與一致性。 商業化與政策正推動需求：太空光伏需求正受在軌計算與衛星星座擴張所帶動。更關鍵的是，國際軌道與頻譜採“先到先得＋使用時限”規則，未在期限內完成發射並投入用頻者，其登記權益可能失效，倒逼各國加速組網。因此，中國已在“十五五”中提升航天戰略地位，並提出具指標性的目標：發射逾3萬顆衛星並於2030年前完成低地球軌道星座。隨着商業化動能與政策利好共振，市場規模或於2030年前達至人民幣萬億元級別，部分估算介乎人民幣7–10萬億元。 我們觀點：太空光伏的投資邏輯清晰，且獲政策支持，具備長期增長潛力。我們認為鈞達（2865 HK，HK$23.78，市值約HK$7bn）、邁為（300751 SZ，RMB184.00，市值約RMB51.4bn）及協鑫鈣鈦礦（未上市）有望隨行業推進而受惠。具體而言，鈞達透過戰略入股上益光電並進行相關技術整合，已切入太空—鈣鈦礦產業鏈；邁為作為領先的HJT設備企業，正拓展柔性鈣鈦礦電池設備，並與衛星企業展開合作；協鑫鈣鈦礦為協鑫集團旗下未上市主體，聚焦鈣鈦礦電池技術研發與產業化。整體而言，行業仍處於工業化早期階段，但我們預期更多技術驗證、合作夥伴關係及實際訂單將陸續落地。鈞達及邁為目前交易於26倍及48倍2026E市盈率。（研究部） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 電郵howard.wong@sunwahkingsway.comalan.li@sunwahkingsway.com 電話(852)22837307(852)22837306 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam