新力量NewForce总第4938期

总第4938期 研究观点 【公司评论】腾讯控股（700.HK）：周报 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 【公司评论】 腾讯控股（700.HK）：周报 李京霖+ 852 2532 1957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk AI：腾讯启动小程序“成长计划”，争夺AI应用生态 腾讯微信团队近日正式启动“AI应用及线上工具小程序成长计划”，标志着微信生态对AI原生应用入口的争夺进入白热化阶段。该计划覆盖2026年全年，核心策略是“暴力”降低门槛：通过提供总计1亿Token的混元大模型额度及6个月云开发免费环境，直接免除了初创团队最敏感的算力与运维成本。与此同时，iOS虚拟支付的全面落地与“We分析”专业版的免费开放，补齐了从流量获取到商业变现的闭环。从行业视角看，这不仅是腾讯对抗外部模型厂商的防守反击，更是防止流量外溢的生态自救。对于开发者而言，这意味着构建MVP的试错成本几乎归零，2026年将成为个人开发者利用微信生态红利低成本入局AI赛道的最佳窗口期。 吕彦辛+852 25321539Alexandra.lyu@firstshanghai.com.hk 市值总股本52周高/低每股净资产5.769万亿港元91.2亿683港元/360.3港元141.85港元 游戏：腾讯卫冕全球手游收入冠军，《三角洲》确立第二增长曲线 据SensorTower 1月6日最新数据，2025年12月33家中国厂商入围全球TOP100，合计吸金19.5亿美元。其中，腾讯凭借“基石+新锐”的梯队组合强势卫冕全球冠军。基本盘方面，《王者荣耀》全年创收超20亿美元，持续扮演现金牛角色；《金铲铲之战》12月收入劲增50%，验证了长线运营的高壁垒。更具战略意义的是《三角洲行动》的全面爆发。该作2025年收入同比暴涨29倍，累计突破5亿美元，正式确立为腾讯在FPS赛道的新一代增长引擎。这一成绩不仅填补了战术射击领域的增量空白，更有力回击了市场关于其“爆款断档”的质疑。随着新老产品接力顺畅，腾讯游戏业务展现出极强的抗周期韧性，为后续业绩提供了坚实的支撑。 AI：腾讯ima上线“生成PPT”功能，补齐办公生产力闭环 1月5日，腾讯AI助手ima.copilot正式新增“生成PPT”功能，支持调用个人知识库一键产出专业演示文稿，标志着其完成了从“多模态输入”到涵盖图文、播客及PPT的“全形式输出”战略拼图。从投资视角解读，此举并非简单的功能叠加，而是商业化卡位的关键一步。PPT交付作为职场核心工作流，具备更高的用户粘性与潜在付费意愿。这意味着ima正通过“知识管理+成果交付”的闭环，向类Microsoft Copilot的生产力平台进化。若能成功抢占这一入口，或与腾讯文档产生联动，将显著提升市场对腾讯在B端SaaS赛道的估值预期，对独立AI应用造成冲击。 投资：MiniMax1月9日上市，验证腾讯“自研+投资”双轮战略 2026年1月6日，腾讯投资版图中的大模型独角兽MiniMax（0100.HK）港股申购正式收官。原拟在香港发售2540万股，预计募资约38.34亿至41.89亿港元，但最终Minimax录得超2533亿港元，公开发售部分超额认购倍数高达1209倍，并将于1月9日正式登陆港交所。招股书显示，腾讯持有其2.37%的股份，不仅是其重要的战略股东，也是其云服务与流量生态的关键合作伙伴。MiniMax率先冲刺IPO，标志着大模型赛道已从单纯的技术参数竞赛，全面转向商业化落地与资本运作的双重竞速。作为“AI四小龙”中首个冲击上市的案例，此举有力验证了腾讯在AI领域“自研+投资”双轮驱动策略的精准性，为后续生态布局注入了强心针。 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2026第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com