东兴晨报

经济要闻 本期编辑 分析师：刘宇卓010-66554030liuyuzhuo@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480516110002 1.全国应急管理工作会议：在京召开，会议指出，今年是“十五五”开局之年，开局关乎全局，必须以更强责任感、使命感做好各项应急管理工作。要全面完成治本攻坚三年行动任务，强力推动“八大行动”和四项重点任务落地落实，抓好重大事故隐患判定标准查漏补缺和提质升级，加大重点地区重点行业指导帮扶力度，强化重点行业领域安全风险监测预警系统建设应用和升级改造，深化城市安全风险综合监测预警工作体系建设。（资料来源：同花顺） 2.商务部：发布关于实施绿色消费推进行动的通知，提出从丰富绿色产品供给、提升绿色服务消费等7方面发力，包括支持消费者购买新能源汽车、鼓励购买获得绿色产品认证的绿色智能家电产品、探索盘活闲置车辆增收等20条具体举措。（资料来源：同花顺） 3.证监会：2024年以来，证监会累计查办财务造假案件159起，作出行政处罚111起，罚没金额81亿元。（资料来源：同花顺） 4.北交所：持续开展常态化走访，稳步提高上市公司质量。2025年，北交所已走访调研上市公司超120家次，覆盖25个省份；截至目前已累计走访超190家公司，覆盖家数已近七成。（资料来源：同花顺） 5.年金基金：万亿年金基金将进入长周期考核阶段，相关指导意见已出台并正在推进。年金基金投资运营规模已超过7.7万亿元。通过延长合同期限和考核周期，优化中长期考核机制，年金基金将更注重长期风险控制和跨周期资产配置。（资料来源：同花顺） 6.乘联分会：2025年12月1-31日，全国乘用车厂商新能源批发157万辆，同比增长4%，环比负增长8%。2025年中国新能源乘用车市场销量预计增速25%左右，圆满实现“十四五”的新能源车市增长预期。（资料来源：同花顺） 7.四川省：印发《四川省国家数字经济创新发展试验区建设方案》，提出持续推进全国一体化算力网络国家枢纽节点（四川）建设，加快建设大型和超大型数据中心、城市数据中心、边缘数据中心等，构建多层次算力基础设施体系。同时，开展“绿电+算力”融合发展，支持攀枝花、甘孜、阿坝、凉山等市（州）开展“算力—电力”协同试点试验，优化数据中心能耗结构。（资料来源：同花顺） 8.广东省：发布《关于支持我省保险业高质量发展助力广东在中国式现代化建设中走在前列的指导意见》，其中提出，强化保险服务制造强省。围绕广东建设具有国际竞争力的现代化产业体系目标，聚焦制造业重点产业链，强化对重点产业、重点产品、重点集群、重点企业保险保障服务。在做好广东传统产业保险保障服务升级的基础上，加大对新能源、新材料、商业航天等战略性新兴产业集群和新能源车船、集成电路、新型储能、医药和医疗器械、无人机和无人船等新兴产业的保险支持力度。加大保险服务低空经济力度，围绕低空飞行基础设施和智能网联系统建设、低空飞行器重点制造产业、低空飞行运用场景等重点，开发全产业链、全链条、全场景保险产品和服务。优化新能源汽车保险服务，探索开发智能驾驶责任保险产品，支持广东新能源汽车产业发展。（资料来源：同花顺） 9.港股：2025年港股再融资市场异常活跃。数据显示，2025年全年，港股上市公司增发配股（包含配售、供股、代价发行）规模约3253.20亿港元，远超2024年全年。其中，配售成为再融资的主要方式，345家港股公司发起 463起配售，配售规模攀升至2896.19亿港元，小幅超越2856.93亿港元的IPO募资规模。（资料来源：同花顺） 10.匈牙利：总理欧尔班表示将中国视为机遇而非威胁，期待更多中国投资并计划加大对华出口，强调在欧盟纠正限制对华合作的做法。（资料来源：同花顺） 重要公司资讯 1.英伟达：宣布推出一系列人工智能模型和工具，旨在加速自动驾驶汽车的开发进程，并为新一代机器人提供技术支持。该公司最新发布了一款名为“Alpamayo”的汽车平台。（资料来源：同花顺） 2.华友钴业：预计2025年净利润同比增长40.80%至55.24%。（资料来源：同花顺） 3.深南电A：全资子公司深南电工程公司中标金额2.08亿美元项目。（资料来源：同花顺） 4.字节跳动：旗下“豆包”AI眼镜即将进入出货阶段。（资料来源：同花顺） 5.德福科技：全资子公司与国内知名头部CCL企业签订高端铜箔合作意向书向其供应RTF1-4、HVLP1-4等高端电子电路铜箔产品。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴】首席周观点-2026年第1周（20260105） 金属行业：金属行业2026年度展望（Ⅲ）：弱供给周期下的行业配置属性再探讨—小金属板块估值及收益弹性有望释放 我们在2025年12月16日发布的报告《金属行业2026年度展望(I)》及《金属行业2026年度展望(II)》中分别对工业金属板块和贵金属板块进行了讨论。一方面，我们认为金属行业的供需结构明显优化。从供给端观察，金属行业上游已处于弱供给周期，全球矿业的供给状态在2028年前或延续强刚性化特征并且已显现产业链环节的垂直化扩散。从需求端观察，绿色低碳能源转型、新质生产力发展及算力资本周期的来临或将提振多金属品种需求曲线右移。另一方面，我们认为流动性周期的切换有助于金属价格的弹性释放。尽管2025年全球货币政策已由紧缩周期转向宽松周期，但降息缩表的操作方式或将在2026年逐渐常态化，全球央行资产负债表的再扩张或推动本就供需状态紧平衡的小金属品种获得流动性溢价。本文，我们将对稀土、铷铯、锂、锑、钼和镁等小金属品种的基本面状态进行供需梳理和未来变化趋势的预测。我们认为，金属行业的供需结构优化及流动性溢价或再次提振小金属板块的价格及估值弹性。从数据观察，近15年以FED为例的数轮扩表周期对大宗商品价格指数的溢出效应统计显示：小金属在扩表周期内的平均涨幅区间为40%(锡)~88%(稀土)，小金属公司估值PE TTM的平均水平为53X，而小金属公司股价实际相对沪深300的超额收益平均值为50%。扩表周期叠加各金属品种供需结构的持续优化，小金属板块的估值及收益弹性有望释放。 电子行业：电子行业2026年度策略：掘金AI创新周期 年初至2025年12月5日，电子行业指数（中信）上涨44.67%。年初受DeepSeek引领的开源模型创新浪潮驱动，国内AI大模型产业价值重估，叠加终端侧AI应用的持续迭代升级，算力产业链表现相对强劲。后续AI技术引领的产业链创新与终端应用复苏持续推动电子行业上行，同时2H25开始存储板块受供需缺口影响下开启涨价周期。2025年初至2025年12月5日，电子行业指数（中信）上涨44.67%。据2025年基金三季报披露的信息，2025年Q3基金持有电子行业总市值为9370.88亿元，占流通A股市值比重为5.07%，AI产业周期叠加业绩释放期，电子板块持续受到机构投资者青睐。2025年Q3电子板块基金持仓市值/流通市值占比前十的公司分别为：茂莱光学、澜起科技、源杰科技、中科飞测、晶晨股份、中芯国际、中微公司、兆易创新、芯源微、思特威。半导体核心赛道优质公司受益于AI创新周期与国产替代产业周期共振，机构持仓占比较高。 目前，我们看到AI逻辑正在不断强化：①算力需求快速增长，在生成式人工智能蓬勃发展的推动下，算力行业维持高景气。②AI芯片崛起，端侧AI领域百花齐放。③AI工作负载的指数级增长正在增加数据中心的功率需求。我们建议沿着AI创新周期，布局新技术、新需求和新周期，掘金优质赛道。展望未来，AI浪潮叠加进口替代，产业趋势不断强化，电子行业进入新发展阶段，看好方向如下：半导体存储、半导体测试设备、磁性元件。 能源行业：中国天然气产量和消费量降低，欧美库存减少 国内LNG出厂价格月环比同比下跌；到岸价环比下降。美英天然气期货价格环比下降，加天然气期货价格环比上升。截至12月15日，国内LNG出厂价格为4143.00元/吨，环比下降212元/吨，降幅为8.06%；同比下跌363.00元/吨，跌幅4.87%。中国天然气到岸价为9.66美元/百万英热单位，环比下降1.28美元/百万英热单位，降幅为11.74%；美国NYMEX天然气期货收盘价为4.04美元/百万英热单位，环比下降0.50美元/百万英热单位，降幅为10.94%；加拿大天然气期货价格为3.05加元/千兆焦耳，环比上升0.74加元/千兆焦耳，涨幅为31.77%。英国天然气期货价格为72.92便士/色姆，环比下降7.11便士/色姆，降幅为8.88%。 结论：国内LNG出厂价格月环比同比下跌；到岸价环比下降。美英天然气期货价格环比下降，加天然气期货价格环比上升。中国天然气11月产量环比下降；中国天然气表观消费量环比下降，同比增长。美国天然气库存量月环比下降、同比增长；欧洲天然气库存量月环比同比均下降。欧洲天然气11月进口累计量月环比同比均上升；欧洲自俄罗斯天然气11月进口累计量环比上升、同比下降。 （分析师：张天丰执业编码：S1480520100001电话：021-25102914分析师：刘航执业编码：S1480522060001电话：021-25102913分析师：莫文娟执业编码：S1480524070001电话：010-66555574） 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 以上内容来源于东兴证券研究报告的观点。 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率