创新非药行业2026年度投资策略

发⾔⼈ 1 00:00:00 哎，好，呃，各位投资者下午好，我是⻓江医药张楠，然后跟各位领导汇报⼀下我们呃整个医药⾏业⾥⾯的这个⾮药领域在明年的⼀个投资策略。那我们先简单跟各位投资者，因为我们这个⾮药的话，主要还是除了这个创新药和创新链其他的领域的呃这个投资机会。嗯，先说结论啊，我们明年，因为今年其实整个我们还是会看到出海和创新这两个领域明年能够创造⼀些阿尔法，所以在明年的这个过程当中，我们还是聚焦在这个出海和创新，其实本质上还是为了呃就是突破这个量价的⼀个限制，能够创造这个新的增量，⽆论是估值还是业绩上实现这个戴维斯双击。所以未来⽆⽆论是买这个估值还是买业绩，其实这两个因素都是不能忽略的。呃，这个也是我们在⾮药领域去呃筛选个股的时候⼀个⾮常重要的，就两个重要的这个抓⼿。那这⾥⾯简单来讲，我们还是集中在这个像胰岛素出海、器械出海，然后创新的话，像中药的这个转型创新以及器械的这个⼀些创新领域，尤其是包括脑机接⼝或者⼿术机器⼈这⼀些有政策⽀持的这个新增量，0到1的这个过程。 发⾔⼈ 1 00:01:19 我们也觉得会有⼀个⽐较重要的机会，尤其是在今呃明年⼗五的这个规划下，呃，所以我这边就简单更新⼀下这个⾮药，尤其是呃中药⽣物制品还有器械这三个板块重点的呃⼀个更新的这个策略。那⾸先⽣物制品因为我们这个标题其实写的也⽐较明确啊，我们主要是集中在呃这个，尤其是在明年我们围绕着这个珠海和创新有新的这个投资机会的，能够创造⽐较⼤的这个增量的。⾸先就是这个胰岛素板块，那核⼼的标的其实呃就是⽢李药业，呃，联邦制药，通化东宝这三个板块。到底，其实我们能够梳理到，其实整个呃当然这⾥⾯我们为什么在这个时点去重视这个胰岛素板块的⼀个出海，其实⼤前提还是在于国内的这个胰岛素整体的这个出清节奏已经相对⽐较稳定啊。因为前⾯我们简单梳理了⼀下，就是整个胰岛素经历了两轮的这个全国集采。那第⼀轮的话，22年4⽉份到24年的4⽉份，第⼆轮的话是从24年的4⽉份到27年年底。所以在去年以及今年，就是主流的这个胰岛素标的都经历了在国内市场的这种业绩承压，然后再通过单个季度的这种，尤其是基层医疗机构的⼀个扩容，包括新产品⻔冬胰岛素，⻔冬30的这个在基层，还是三甲医院的这个扩容，然后带来这个新的收⼊增量。同时通过这种销售费率的⼀个优化，然后带来利润的⼀个改善。 所以我们能够现在看到，就⾄少在国内嗯这⼏家公司，在胰岛素。⽅⾯能够实现⼀个相对⽐较稳定的这个现⾦跟呃收⼊，那在这个领域啊，因为其实在后续的话，我们看⾏业整体的这个⼤盘⼦基本上还是维持在10个点左右的增速。头部企业的话可以继续通过这种品牌、产品、渠道的⼀个优势来实现，在这个市场份额的⼀个崛起，尤其是对于这个进⼝份额的⼀个占⽐呃的⼀个提升，所以这块我们觉得头部可能会稍微更⾼⼀点。那未来这个增速的⼀个其中预期其实更多还是在于像未来⼏年的这个3到5年，其实更多的还是要看珠海，那更⻓期的就是要看你的创新，尤其是新产品，包括第⼆增⻓曲线的这个呃推出。那最近的其实我们会看到各家公司其实在这个出海的⼀个节奏上其实相对有了⼀些⽐较明确的这种落地的这个计划，就我们这⾥也简单梳理⼀下，就是尤其是珠海的这⼏个核⼼标的。像⽢李药业的话，其实整个在出海的这个节奏上来讲，嗯，相对还是，尤其是从国内来看是相对⽐较快的。我们会看到基本上⽢礼的话就是最早在18年进⾏⽢精胰岛素的⼀个呃这个出海，尤其是在美国那边进⾏了⼀期、⼆期包括三期的这个临床实验。 发⾔⼈ 1 00:04:21 然后嗯那最近的话就是欧洲这边是⽢精胰岛素已经差强通过，然后也拿到了这个⾏政批件之前的这个通知，也就是在明年的1⽉份会正式拿到这个⾏政批件。那再往后的话就是⻔冬跟赖脯这两款胰岛素，所以在明年其实在欧美发达国家，尤其是欧洲这边我们可以看到⼀个制剂的这个收⼊的⼀个订单的这个兑现。再往后的话就是美国这边，其实也按照公司的这个节奏在海外呃推出，尤其是⽢精⻔冬和赖脯的这个推出。当然这个因为整个胰岛。出海，海外的话是分成两⼤类市场，就是我们说欧美发达国家的这个法规市场和呃亚⾮拉发展中国家的这个⾮法规市场。那法规市场的话其实更多的还是通过，因为你要打破他的这个元年，尤其是三⼤巨头的这个垄断格局的话，其实更多的还是需要通过这种性价⽐的策略，那更有这个成本优势或者是更能够进⼀步扩⼤这个利益最⼤化的。那就是交给当地的⼀个代理商去成功的去直接卖⼀个制剂，然后再拿⼀个销售分成，那销售分成拿到⼿之后再扣掉这个⽣产成本，就是兑现到公司报表的⼀个利润，所以这个其实是⼀个最好的这个策略选择。像⽢李的话其实是交给当地的这种欧美的头部的这种药企，就是⼭德⼠企业去进⾏⼀个合作。 发⾔⼈ 1 00:05:53 然后另外⼀个就是亚⾮拉发展中国家，嗯，这块主要还是因为本⾝他们尤其是对。对于在内1~4的这种需求是⽐较旺盛的，但是因为呃亚⾮拉，呃，因为那个原研巨头其实他们提供的产品价格相对是⽐较⾼的，所以本⾝受限于这个经济发展的这个⽔平。所以他们使⽤的这个量相对是⽐较少的。 那国内尤其是国内⼚商可以通过这种性价⽐的策略采⽤这种让渡直接利润的⼀个策略，就是直接卖原料，然后跟当地的这个政府去谈⼀个合作，所以直接就拿到⼀个独占的或者是基本上类似于垄断的这种嗯地位。所以能够获得更多更⼤的⼀个呃利润，所以这个就是两类这个市场采取的⼀个不同策略，当然这个最核⼼的还是能够兑现到这种最⼤化的这个利润。 发⾔⼈ 1 00:06:45 像嗯在班⾥带巴西，其实前段时间也拿到了⼀个⼤单⼦，未来⼗年30亿以上的这种订单。嗯，所以这块我们觉得也是通过这种巴西的这种复制，其实其他的⼀些国家，尤其是亚⾮拉。发展中国家其实也能够通过这种原料的⼀个锁定，来呃获取更⼤的⼀个市场增量。那同往东宝的话，其实在欧美发达国家，尤其是美国这边的话，是通过建阳股份，美国那边在做，其实进展相对也是⽐较快，通过⼀期的这个临床，然后做完之后直接进⾏⼀个报产。所以我们后续也期待，其实在明年这⼏家公司都能够看到⼀些，尤其在欧美发达中国家或者呃欧美发达国家或者是亚⾮拉发展中国家能够看到⼀些可喜的这个节奏，包括对公司的这个报表收⼊还有估值。能够带来这个戴维斯的⼀个双击，所以我们也建议各位投资者重视这个板块，尤其是这⼏个标的的⼀个节奏的变化。 发⾔⼈ 1 00:07:45 嗯，当然除了这个出海，其实我们还是另外⼀个重要的线索，就是创新，呃，这⼏家公司其实我们这⾥也简单梳理⼀下这⼏家公司的⼀个创新管线，尤其是我们标注颜⾊的这种重点管线，像⽢李药业的话。主要还是集中在胰岛素周制剂，GZR4的这个产品，以及包括 GZR18的这个注射液，包括⼝服⽚剂，在糖尿病。的这种探索，尤其是最近也在探索这个单靶点的这个⽉制级。其实呃当然它这个海外授权的话，现在主要还是集中在亚⾮拉发展中国家，⼀个是拉美是已经落地，然后像前天还是昨天就是落地了这个印度市场的这种授权合作，那这块其实也是⼀个嗯我觉得我们觉得就是不能忽视的⼀个市场增量。就是我们觉得 BD也不⼀定光增就是跟踪这个亚⾮拉，就是欧美发达国家，其实亚⾮拉发展中国家其实也有⼀个⽐较⼤的这种市场增量，因为他们也是完全空⽩的。 发⾔⼈ 1 00:08:47 那同⽡多宝的话，这边主要还是集中在呃这个减肥药，然后再加上这个痛⻛药，两款痛⻛药，像这个 U2 one 单靶点和这个 SOU2 one 的这个双靶点。其实⽬前也是进⼊。到了2B7的⼀个阶段，公司可能会通过这种调整剂量的这个⽅式，来进⾏这个跟菲布司他的⼀个呃这个对⽐。就是后续其实我 们也期待，就是在明年能够看到更多的这个数据的⼀个读出。这个是我们对于整个胰岛素的这个核⼼标的的这个两条重要线索的⼀个更新。那其他的板块其实还是保持⼀个重点跟踪，像⾎制品跟疫苗。 发⾔⼈ 1 00:09:28 那⾎制品的话，其实从这个量价拆分来看，我们判断这个业绩的拐点基本上要到明年的下半年会出现，那今年其实我们会看到⽆论是竞品还是⼈⽩都经历了⼀个在临时药店的⼀个价格的这个调整。嗯，像这个⼈⽩的话基本上是已经进⼊到了相对⽐较稳定的阶段进⼊到这个呃450块钱左右，那⾦顶的话现在还是在800块钱左右的这个⽔平，所以我们判断四季度继续进⾏⼀个调整。那到明年的上半。今年其实跟去年同期去对⽐的话，要经历⼀个价格因素的出清，在下半年就完全不会受到这些因素的⼀个影响。那同时还会关注另外⼀个就是15的规划，包括国企呃⽅⾯的⼀个动作。那15规的话基本上是到明年各家公司会公布⼀个江站的规划，所以我们也建议各位投资者能够重点去关注各省份的这种江站呃规划的⼀个情况，包括各家公司能够拿到江站的这个可能性。嗯，国企改⾰的话，其实最近各位投者其实也关注到了，就是天坛⽣物跟那个派林的这个股权的⼀个变化情况，其实我们觉得后续其重点关注的话，那就是天坛跟派林这两家公司能够获得⼀个潜在的这种呃这个投资机会。 发⾔⼈ 1 00:10:49 那疫苗的话，这块我们重点还是其实围绕着这个创新和珠海的话，我们还是尤其是核⼼的这个标的，欧林⽣物、康华⽣物、康希诺这三个像。0的话其实更多的还是集中在这个⾦⻩的葡萄球菌疫苗的这个三期临床的⼀个数据的⼀个读出，因为是在今年的5⽉份整个临床⼊组完成，然后在明年的⼆季度我们会登⼀个数据。所以这个其实投资逻辑相对也⽐较简单，就是除了这个主流主业传统的业务破伤⻛疫苗之外的这个超级细菌疫苗就是⾦葡菌，然后 a 群链球菌疫苗，还有重组幽⻔螺旋杆菌疫苗。呃，鲍曼不动杆菌以及这个铜绿假单胞菌，就是达到⼀个尤其是在全球创新领先的这种超级细菌疫苗的这个差异化的⼀个平台，像他们之前也最近也是在港股进⾏ IPO 所以我们也建议各位的投资者可以进⾏⼀个重点的这个关注。 发⾔⼈ 1 00:11:47 嗯，康华的话主要除了这个呃主流的、传统的这个⽐较刚性的这个品种就是狂⽝疫苗之外的，那最 重磅的⼀个品种就是 SV 疫苗，SV 疫苗之前。也是授权美国的⼀个纳斯达克的这个上市企业，然后也是进⾏了个授权合作，所以后⾯也是潜在关注这条管线的⼀个临床进展。嗯，包括他们也在澳⼤利亚开了⼀个⼀期临床，然后后续可能会合并把这部分数据怎么样，然后再在国内这个开展临床的这个数据开展。 发⾔⼈ 1 00:12:23 那中药这边的话，其实我们重点还是关注这个新的这个增量情况啊，就是尤其是其实它还是三条线索，因为之前我们也重点对对中药的这个拆分，尤其是对明年的这个投资策略。呃，之前如果有投资者注意的话，其实我们要拆的⽐较详细啊，就是三条线索，那第⼀个就是转型创新，第⼆个就是基药⽬录，第三个的话就是 OTC 那重点尤其是在明年，我们觉得呃⽆论是买业绩还是买估值。其实从这个节奏把握上来讲的话，那你可能到明年的三四⽉份就买业绩，像佐⼒、以岭、⽅盛这些，如果。买估值的话，其实我们重点还是围绕的这个转型创新，像九芝堂、以岭药业、华纳药⼚、悦康药业、众⽣药业这⼏个标的，就重点还是核⼼要跟这个创新药这边也是⽐较类似的，就是看它数据的⼀个突出。包括 BD 潜在 BD 的⼀个可能性。那另外⼀个就是在明年，尤其是在政策⽅⾯，我们觉得还是有⽐较⼤的这种就新增量的就是这个基药⽬录。当然这个在投资上我们建议各位投资者把它作为⼀个期权的这种事情，所以在筛选标的上还是注重这个安全边际，你包括像济川、贵州三⼒、桂林三⾦、帕⻰药业、灵瑞制药，就是可能有这个基药⽬录纳⼊的这些。 发⾔⼈ 1 00:13:44 其实都会有⼀些潜在的催化，但是在前期的这个标的筛选上，其实我们更多的还是偏向于这个红利的策略，有股息的这个安全边际。那后⾯其实等这个基药⽬录真正红头⽂件下来之后，其实因为因为政策落地之后，其。就后续的⼀个是炒这个估值，另外⼀个就是到下半年真正去看这个基药对他们的这个业绩的⼀个呃带动情况。这个是我们整个对于中药核⼼的这个三条呃线索。呃呃，那另外⼀个板块就是器械，器械的话我们其实还是⾄少从明年的这个⻆度来看，就是呃仍然是回到我们这个最核⼼的出海和创新。那呃因为这个⼤前提，其实我们看国内的这个板块基本上还是尤其是像这个，就⽩诊断包括这个外周介⼊这两个板块，基本上我们