创新非药行业2026年度投资策略

核心观点与投资策略

明年医药领域非药板块将聚焦于出海和创新，以突破量价限制，实现估值与业绩的戴维斯双击。关键抓手包括胰岛素出海、器械出海、中药转型创新及器械创新（如脑机接口、手术机器人）。

胰岛素板块

• 出海机会：国内胰岛素集采后，头部企业（甘李药业、联邦制药、通化东宝）出海节奏明确，欧美发达国家市场通过性价比较策略，亚非拉发展中国家市场通过原料锁定策略，预计带来收入和估值的双重提升。
• 创新机会：甘李药业重点管线包括胰岛素周制剂、GZR4产品、GZR18注射液及口服片剂，海外授权集中在亚非拉发展中国家，市场增量不容忽视。

血制品板块

• 业绩拐点：预计明年下半年出现业绩拐点，今年价格调整后，明年四季度价格因素出清，同时关注“十四五”规划和国企改革动作。
• 重点公司：天坛生物、派林药业可能获得潜在投资机会。

疫苗板块

• 创新与出海：欧林生物、康华生物、康希诺生物为重点标的，关注金葡菌疫苗、SV疫苗等创新产品的临床进展和出海情况。
• 数据读出：欧林生物金葡菌疫苗预计明年二季度数据读出，康华生物SV疫苗在澳大利亚开展一期临床。

中药板块

• 三条线索：转型创新、基药目录、OTC。
• 转型创新：九芝堂、以岭药业等，关注数据突出和BD潜在合作。
• 基药目录：济川药业、贵州三力等，作为期权布局，注重安全边际。
• OTC：关注CPI转正情况。

器械板块

• 出海：南威、迈瑞新产业等海外收入占比达45%-50%，预计进入估值切换阶段，带来EPS和估值的双重提升。
• 创新：关注手术机器人（腔镜、骨科）和脑机接口领域，微创机器人等可参考海外直觉医疗的业绩表现。

其他板块

• 药店、医疗服务、互联网医疗、消费医疗：跟踪中药OTC和CPI转正情况，互联网医疗线上模式预计实现更高增长。