贵金属
- CME连续两次上调白银保证金，引发银价大幅回调。
- 短期需警惕白银进一步回调风险，包括交易赛道拥挤度较高、彭博商品指数权重调整、沪银隐波极高。
- 中长期白银利多逻辑不变，但需关注区域性供需失衡问题。
工业金属
铜
- 矿端紧缺与非美地区库存紧张格局不改。
- 库存端：全球铜库存环比增加5.8万吨，中国库存增加4.1万吨，LME铜库存减少0.6万吨，COMEX铜库存增加2.0万吨。
- 供给端：加工费下行，将进一步压缩冶炼厂盈利。
- 需求端：终端消费受到一定高铜价抑制，但低库存状态下，向下空间有限。
铝
- 消费品以旧换新&汽车补贴推动市场情绪向好，短期铝价偏强震荡。
- 供给端：国内及印尼新投电解铝项目继续爬产，日均产量继续提升。
- 需求端：高价抑制下游提货需求，中原地区环保管控力度持续加码，部分铝加工企业停产。
- 库存方面：国内主流消费地电解铝锭库存录得66万吨，相比本周一累库1.5万吨。
- 中远期看，全球宏观利好情绪催化叠加新能源汽车、光伏、电力三大板块用铝需求向好，产能刚性凸显下铝价仍有向上弹性。
镍
- 印尼RKAB存减量预期，镍价超跌反弹。
- 价格：SHFE镍涨5.9%至13.29万元/吨，硫酸镍持平于2.73万元/吨。
- 供需：供给端，部分镍铁厂维持低位开工，市场流通资源有所减少；需求端，下游询单增加，入场刚需补库。
- 短期看，镍价核心扰动项为RKAB落实程度，预计短期镍价偏强运行。
能源金属
锂
- 交易所限仓引发市场波动，淡季切换预计锂价宽幅运行。
- 价格：电碳上涨6%至11.9万元/吨，电氢价格涨7.8%至11.5万元/吨；碳酸锂期货主连下跌6.5%至12.1万元/吨。
- 供给：碳酸锂产量环增1%至2.2万吨，开工率52%，库存环减168吨至10.96万吨。
- 需求：12月1-28日乘用车/电动车销量为193/119万辆，渗透率62%，乘用车同环比-17%/-3%，电动车同环比+5%/+1%。
- 短期波动后，锂价重归基本面定价，Q1为传统淡季，预计下游需求环比转淡，锂价宽幅运行。
钴
- 25Q4出口配额延期，钴价偏强运行。
- 价格端：国内电解钴价格涨9.8%至45.5万元/吨，硫酸钴涨1.4%至9.31万元/吨。
- 供需：供给端，刚果（金）钴中间品出口通关偏慢，冶炼厂原料库存承压；需求端，下游询单增加，入场刚需补库。
- 预计短期钴价延续上行。
稀土&磁材
风险提示
- 全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。
