有色金属行业周报：美国政府停摆与关税扰动再起，黄金避险需求提升

美国政府停摆与关税扰动再起，黄金避险需求提升 贵金属：美国政府停摆与关税扰动再起，黄金避险需求提升。国庆期间，美国两党因对《平价医疗法案》中的保费税收抵免条款存在分歧，导致美国国会参议院9月30日未能在政府资金耗尽前通过新的临时拨款法案，美国政府时隔7年再次停摆。此事件使得美国信誉受到了新的损害，刺激黄金避险需求。10月1日公布的美国小非农录得-3.2万人，大幅低于预期的5万人，大非农数据则因政府停摆暂停公布，不及预期的小非农数据再度强化了市场的降息预期，进一步利好金价。10月9日，中国商务部发布两项关于加强稀土相关物项出口管制的公告，10月11日，特朗普宣布将于11月1日对中国加征100%关税，引发市场对中美关税战升级的担忧，利好黄金避险需求。在避险需求与流动性宽松双重因素加持下，黄金或将继续上涨。建议关注：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 增持（维持） 工业金属：（1）铜：矿端干扰支撑铜价，关税担忧或造成短期扰动。①宏观：中美贸易冲突升级短期或引发铜价回调，宏观不确定性提升；②库存端：周内全球铜库存环比增加3.04万吨，其中中国库存增加1.87万吨，LME铜库存减少0.15万吨，COMEX铜库存增加1.32万吨；③供给端：9月24日，Freeport宣布印尼Grasberg铜矿因不可抗力因素减产，根据公告，Grasberg铜矿将在2025年剩余期间减产25万至26万金属吨，同时将2026年全年产量预期下调约23万金属吨。10月7日，泰克资源宣布因旗舰QB矿尾矿库建设不及预期，将2025年产量指引下调5.8万吨，2026年产量指引下调9.3万吨；两矿山接连下调2026年产量指引，铜中期供给矛盾将提升铜价中枢；④需求：目前终端消费虽然受到一定高铜价抑制，短期中美贸易冲突升级或引发铜价回调。（2）铝：宏观利好支撑，短期铝价震荡运 作者 行。①供给：山东产能向云南转移（总开工产能不变），广西个别企业技改释放产能，甘肃、新疆等企业复产释放部分产能，中国电解铝运行产能增至4416.5万吨（环比+14万吨）。②需求：9月铝棒行业复产为主，主要体现在广西以及贵州地区，受到检修完毕以及生产计划调整影响。总体看，铝锭社会库存或将继续增加，但消费旺季，下游订单或将好转，传导至电解铝行业需求或有提升，叠加宏观政策共振，短期铝价震荡运行，需关注库存累库情况。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。 分析师张航执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com 分析师初金娜执业证书编号：S0680525050001邮箱：chujinna@gszq.com 能源金属：（1）锂：“金金”充分分现现，锂电相相关物项施出出口管制。①价格：本周电碳价格持平于7.4万元/吨；电氢价格跌0.2%至7.8万元/吨；碳酸锂期货主连下跌0.1%至7.3万元/吨。成本端锂辉石跌2.2%至839美元/吨，对应成本支撑7.72万元/吨（含税），锂云母跌2.4%至1810元/吨，对应成本支撑8.14万元/吨（含税）。②供给：据SMM，本周碳酸锂产量环增1%至2.06万吨。9月智利出口至中国锂盐1.47万吨LCE，同环比-26%/-8%。③需求：9月国内锂电相产量179GWh，同环比+42%/+11%。1-9月国内锂电相累计产量1284GWh，同比+47%。本周锂盐产量环比增加，延续去库，部分停产企业节后复产，主流厂家维持正常生产节奏。金金”充需求成色良好，动力、储能电相产量均有明显增量。进入10月，下游排产维持增量预期，但由于前期已备有较多原料库存，节后以消化库存为主。10月9日，商务部公布对能量密度300Wh/kg及以上的锂电相、正极材料等施出出口管制，短期或对锂电产品出口需求形成冲击，利好具备海外产能的企业。宏观面冲击下，预计短期锂价或有回调，考虑需求仍旺及智利锂盐供应下滑，预计锂价回调幅度可控。（2）金属硅：供需偏松格局未改，短期硅价震荡运行。①库存：中国社会库存54.5万吨，周度增长0.2万吨。②成本：金属硅553#平均成本为10131.23元/吨，月涨1.02%，金属硅利润-678.85元/吨，月度增长147.88元/吨。③供给：10月西南丰水期基本结束，云南、四川地区电价将有提高，生产成本增加，当地硅企生产积极性将下降。新疆伊犁地区假期结束因电力问题计划检修，影响4家硅厂，大厂后续仍有增炉预期。④需求：受制于终端需求低迷和高位库存，多晶硅市场将以平稳运行为主。有机硅中下游企业对后续市场走势预期较为谨慎，在偏空情绪影响下，对上涨后的价格存在一定抵触心理。综合来看，尽管目前处于金金”银十充传统需求旺季，下游市场需求稍有增长，但订单增量并未达到预期，导致金属硅消费受到制约。因此尽管10月南方进入枯水期，市场成本有明显提高，但硅价回弹依旧存在阻力。预计10月金属硅市场价格将震荡偏强。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、金力永磁等。风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 研究助理何承洋执业证书编号：S0680124070005邮箱：hechengyang@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：金银围绕降息交易展开，白银存在逼仓可能》2025-09-282、《有色金属：美联储降息落地，持续看好有色金属板块》2025-09-213、《有色金属：降息升温与金金”银十充共振，看好金属价格强势运行》2025-09-14 内容目录 一、周度数据跟踪.............................................................................................................................................51.1板块&公司涨跌：本周有色金属板块普遍上涨........................................................................................51.2价格及库存变动：周内有色品种价格涨跌不一.......................................................................................61.3公司公告跟踪........................................................................................................................................8二、贵金属........................................................................................................................................................9三、工业金属..................................................................................................................................................123.1铜：矿端干扰支撑铜价，关税担忧或造成短期扰动..............................................................................123.2铝：宏观利好支撑，短期铝价震荡运行...............................................................................................133.3镍：印尼RKAB新规发布，镍矿供应边际收窄.....................................................................................16四、能源金属..................................................................................................................................................184.1锂：金金”充分分现现，锂电相相关物项施出出口管制........................................................................184.2钴：刚果（金）出口配额落地，钴价加速上行.....................................................................................214.3金属硅：供需偏松格局未改，短期硅价震荡运行.................................................................................21五、稀土&磁材................................................................................................................................................26风险提示.........................................................................................................................................................27 图表目录 图表1：本周各大行业涨跌比较（%）.............................................................................................................5图表2：本周申万有色二级行业指数涨跌（%）...............................................................................................5图表3：本周申万有色三级行业指数涨跌（%）...............................................................................................5图表4：本周有色板块涨幅前十（%）.............................................................................................................6图表5：本周有色板块跌幅前十（%）.............................................................................................................6图表6：贵金属价格涨跌...................