有色金属周报：关税扰动再起，避险需求驱动金价走强

核心观点与关键数据

宏观经济与市场情绪：

• 美国政府停摆及9月就业与通胀数据低预期强化美联储降息预期，市场对降息的押注增强，利好大宗商品价格。
• 中美贸易摩擦重燃刺激避险需求，黄金价格持续走强。
• 贵金属方面，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移。

工业金属：

• 铝： 供需紧平衡延续，成本与库存提供强支撑。铝水直供比例提高，铝锭产量维持低位，供应端支撑强劲。库存累库幅度可控，旺季需求韧性凸显，预计铝价维持高位震荡。
  • 重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源等。
• 铜： 供给扰动仍存，Teck Resources旗下铜矿产量下调，日本冶炼厂下调产量指引，继续支撑铜价。美国9月就业与通胀数据低预期强化降息预期，美债收益率下行，为铜价带来系统性支撑。
  • 重点推荐：江西铜业等。
• 锌： 伦锌受美元指数及市场情绪影响波动，沪锌受外盘拉涨带动走高，但国内基本面供强需弱格局仍存。
• 铅、锡、镍： 伦铅震荡下行，沪铅反弹拉涨；沪锡价格波动较大，受印尼关闭非法锡矿消息影响；沪镍价格波动幅度较大，受印尼RKAB审批进展和美联储政策信号影响。

能源金属：

• 锂： 供应端以锂辉石为原料生产碳酸锂占比已超60%，需求端动力市场新能源汽车商用乘用同时快速增长，储能市场需求旺盛，预计碳酸锂将持续呈现较大幅度去库。
  • 重点推荐：天齐锂业等。
• 钴： 刚果金执行44%出口配额限制，主流矿企和贸易商维持中国钴原料偏紧预期，需求端下游询盘价格持续上行，预计钴价持续走强。
  • 重点推荐：华友钴业等。
• 镍： 印尼政府实施RKAB新政策加大对资源端管控，需求端动力市场仍处旺季，预计镍盐价格仍有上涨空间。
  • 重点推荐：兴业银锡等。

贵金属：

• 黄金价格持续走强，白银因工业属性以及补涨驱动下，价格屡创新高。
  • 重点推荐：西部黄金、山东黄金等。

风险提示：

• 需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。

研究结论

• 美联储降息预期及中美贸易摩擦重燃推动金价持续走强，黄金板块迎来右侧布局机会。
• 工业金属方面，铝、铜价格有望继续走强，锂、钴、镍价格亦有上涨空间。
• 能源金属方面，看好锂、钴、镍表现。
• 需关注全球经济系统性下滑风险、供应超预期释放及海外地缘政治风险。