有色金属行业周报：地缘局势扰动仍在，关注需求季节性回暖

核心观点与关键数据

铜：TC陡降至-56.0美元/干吨，铜精矿供应紧张，LME铜/SHFE铜价格周环比分别下降4.7%/2.8%。政府工作报告提出2026年经济增长目标4.5%-5%，或对铜消费产生支撑。

贵金属：SHFE黄金/伦敦现货黄金价格周环比分别下降0.6%/1.3%，波动率提升至34.26，非农就业数据波动或支撑金价。

铝：LME铝/SHFE铝价格周环比分别上涨7.2%/3.7%，SMM铝加工企业开工率回升至59.5%，中东供给风险持续，库存周环比增加3.9万吨。

小金属：钨精矿价格上涨13.3%，章源钨业上调长单报价；氧化镨钕/氧化镝价格周环比分别下降4.5%/7.7%，稀土出口管制部分实施或提升非管制品出口需求；锑锭价格上涨1.2%，出口国营贸易企业申报条件发布规范出口。

钢铁：SHFE螺纹钢/热卷价格周环比分别上涨0.7%/0.5%，五大钢材品种供应周环比增长0.47万吨，库存增加105.89万吨，消费量增加68.86万吨；政府工作报告提及“反内卷”、绿色转型等政策，钢铁行业或进入总量压减的高质量发展阶段。

研究结论与配置建议

配置建议：

• 铜：关注紫金矿业、洛阳钼业、中国黄金国际、金诚信。
• 贵金属：关注中金黄金、紫金黄金国际、山东黄金。
• 铝：关注神火股份、云铝股份、中国铝业、南山铝业。
• 小金属：关注北方稀土、中国稀土、中稀有色、华钰矿业、兴业银锡、湖南黄金、中钨高新、厦门钨业、章源钨业。
• 钢铁：关注宝钢股份、首钢股份、南钢股份、华菱钢铁、包钢股份。

风险提示：美国关税政策超预期、下游需求弱于预期、美联储降息进程不及预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。