燃料油周报：地缘扰动持续，关注伊以冲突局势发展

市场分析

• 本周表现：伊以冲突升级推动原油上涨，燃料油期货FU主力合约周度涨幅4.93%，LU主力合约周度涨幅3.55%。
• 供应方面：
  • 伊朗：6月高硫燃料油发货量预计78万吨，环比下降17万吨，同比减少36万吨。美国轰炸伊朗核设施加剧局势复杂性，若战事扩大，高硫燃料油供应或中断。
  • 俄罗斯：6月高硫燃料油总发货量预计152万吨，环比减少104万吨，同比减少90万吨。俄乌冲突缓和进程缓慢，制裁放松预期难落地，无人机袭击仍制约供应。
  • 沙特等OPEC国家：剩余产能释放补充燃料油供应，但若冲突蔓延至中东海湾，其供应也将受威胁。
  • 低硫燃料油：西区套利船货量近期回升，尼日利亚RFCC装置重启导致出口下滑，尼日利亚6月低硫燃料油发货量预计13万吨，环比减少17万吨；科威特6月发货量预计37万吨，环比减少15万吨。国内炼厂产量偏低，但6月有望回升。
• 需求方面：
  • 中美关税谈判：首轮谈判达成利好航运需求，5月新加坡船燃销量增长，高低硫燃料油均受益，低硫油下游需求更集中。
  • 高硫油：中东等地发电需求增长，夏季季节性攀升及天然气替代需求提振，埃及6月高硫燃料油进口量预计68万吨，环比增加12万吨。
  • 低硫油：全球贸易冲突缓和利好需求，但消费份额被替代趋势持续，ECA区域导致欧洲低硫船用油需求下滑。
• 库存方面：新加坡燃料油库存2371.4万桶，环比下降9.3%；舟山港保税燃料油库存120万吨，环比上涨4.3%。

策略

• 高硫油：震荡偏强，关注伊以冲突发展。
• 低硫油：震荡偏强，关注伊以冲突发展。
• 跨品种/跨期/期现/期权：无。

风险

• 宏观风险、关税风险、原油价格大幅波动、发电端需求不及预期、船燃需求不及预期。

结论

高硫燃料油基本面多空交织，夏季发电需求增量预期与欧佩克增产形成平衡，但伊以冲突加剧带来伊朗供应中断风险。低硫燃料油短期供应压力有限，航运端需求改善但替代趋势持续。整体市场震荡偏强，需关注地缘冲突及供需变化。