有色金属行业周报：地缘扰动延续，金价企稳反弹

地缘扰动延续，金价企稳反弹 贵金属：金油进一步脱敏，金价企稳反弹。美国3月非农就业岗位增加17.8万，远超市场预期的6万，2月数据被下修为减少13.3万。反弹超预期部分原因在于2月份有超过3万名医护人员进行罢工。当下地缘冲突存在长期化预期，若未来冲突进一步加剧，不排除油价进一步上冲可能；另一方面，即便4月冲突先升级后降级，油价中枢也存在系统性上移可能。美元走强导致的金油反向可能在滞胀or衰退风险上升情况下迎来反转，近期金油价格走势已有一定程度脱敏，建议逢低布局。建议关注：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 增持（维持） 铜：美关税政策影响较小，国内去库幅度超预期。①宏观方面：周内地缘局势动荡与强美元对铜价形成压制；②库存端：本周全球交易所铜库存环比减少9.6万吨，其中SHFE库存环比降低3.8万吨，社会库存降低5.2万吨，LME铜库存增加0.4万吨（其中LME美国新奥尔良与巴尔的摩增加0.48万吨），COMEX铜库存环比下滑0.1万吨；③供给端：铜精矿TC开年以来继续加速下行，铜精矿港口库存亦处于低位，表明矿端和冶炼端矛盾仍较为突出，持续关注后续反内卷政策信号；④需求端：本周美国白宫调整了针对钢铁、铝和铜进口的国家安全关税。从关税调整的结果来看，此次调整中针对此前的精铜和铜材产品并无变化，依然对精铜无新增关税，对铜材保持针对性的50%关税。15%含铜以下的产品多为终端成品材，主流铜材产品中以黄铜产品为例，铜含量均在52%以上，并不涉及。建议关注：藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。 铝：中东供给扰动加剧，铝价偏强震荡。①供给：本周电解铝供应端呈现增长趋势，暂无减产、复产产能落地，仅内蒙古某企业加快释放新产能，行业整体理论开工产能4438.5万吨，较上周增加4万吨；铝锭社会库存本周仍延续累库趋势，尚未出现明确顶端，价格高位连涨后下游接货较为谨慎，仅电解铝企业厂内铝锭库存有所消化。②需求：本周铝棒企业增减产分化，内蒙古、宁夏、山东、云南、重庆等多地区铝棒厂实现增产，其中重庆地区受益于前期新产线投产落地，铝棒产量明显增加，其余地区多为春节影响消退后生产恢复至正常水平；甘肃、广西地区铝棒产出有所减少，两地企业分别将铝水转产其他合金产品与铝母线。短期看，市场核心关注海外局势走向及关键节点进展，国内铝锭社会库存逐渐触顶，后期电解铝供需均有一定增加预期，预计短期现货铝价继续跟随海外局势震荡运行。建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。 作者 分析师张航执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com 分析师初金娜执业证书编号：S0680525050001邮箱：chujinna@gszq.com 分析师王瀚晨执业证书编号：S0680525070012邮箱：wanghanchen@gszq.com 镍：地缘扰动镍价震荡运行，供给收缩镍价存在支撑。周内SHFE镍跌2.3%至13.4万元/吨，硫酸镍持平于3.2万元/吨，高镍铁周跌于1090元/镍。①镍铁：受印尼镍矿政策持续扰动及菲律宾油价上涨推高开采成本影响，部分镍铁冶炼厂因原料受限而缩减产量；下游不锈钢终端需求延续弱势，成品库存偏高，钢厂对高价镍铁接受度有限，采购意愿普遍偏低。②硫酸镍：硫酸镍头部企业维持正常排产以保障长单交付，个别中小厂家因原料不足与利润不佳而短暂停产；下游以刚需采购为主，对高位价格普遍存在抵触情绪，下游采购量持续偏少，无集中补库。后市看，预计短期镍价仍受宏观情绪影响，或维持震荡走势。建议关注：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等。 研究助理何承洋执业证书编号：S0680124070005邮箱：hechengyang@gszq.com 相关研究 锡：地缘冲突反复扰动，锡价先扬后抑冲高回落。①供给：锡矿端虽有增量预期，但实际复产进度缓慢，叠加锡价低位运行，矿商出货意愿不足；国内前期检修的冶炼厂逐步复产，对锡精矿的需求有所释放，进一步强化了原料偏紧的预期，精锡产出增量有限，市场流通货源未见明显宽松，社会库存仍处于近几年低位。②需求：锡价低位运行时，下游逢低释放集中补库需求，带动库存明显去化；锡价走强后下游采购趋于谨慎，观望情绪渐浓，整体消费力度不及前期，市场成交随之减少，本周整体成交氛围较上周冷清。短期看，本周锡价主要受宏观地缘冲突事件驱动，呈现先扬后抑走势，市场聚焦于冲突局势的变化，基本面因素暂时退居次要位置，锡价走势将继续由宏观情绪主导，在地缘冲突明朗化之前，市场难有明确方向。建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡和新金路。 1、《有色金属：供给扰动叠加新能源转型提速，锂价震荡上行》2026-03-292、《有色金属：中东局势与强美元压制金价，黄金进入左侧击球区》2026-03-223、《有色金属：地缘局势干扰多头信心，持续看好滞胀周期贵金属机遇》2026-03-15 锂：供给扰动不断，锂价震荡运行。①价格：本周电碳涨0.3%至15.8万元/吨，电氢价格跌0.6%至15.1万元/吨；碳酸锂期货主连跌3.5%至15.8万元/吨。成本端锂辉石跌4.5%至2205.0美元/吨，锂云母跌4.0%至2375.0元/干吨度。②供给：据百川盈孚，本周碳酸锂产量环比涨5.3%至2.59万吨。库存方面，本周碳酸锂库存环增2696吨至10.44万吨。③需求：据乘联会预测，3月乘用车销量165.7万辆，同环比-15%/+60%，电动车销量78.4万辆，同环比-21%/+69%。供给端，本周锂盐产量环比增长，延续累库。主流锂盐企业开工平稳，供给稳步释放；津巴布韦出口禁令及国内矿山扰动出现反复，供给预期增加导致后半周期货盘面承压；澳洲柴油紧张问题持续，仍有预期影响当地锂矿生产。需求端，下游材料厂因月初长协与客供量陆续到位，叠加上周初逢低采购补库，月初库存相对充足，采购意愿较为薄弱，仅维持刚需采购，行业整体呈现累库现象。后市看，锂价有望受益于高油价带动新能源加速渗透及低库存支撑，预计短期锂价震荡运行。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、华联控股等。 钴：刚果（金）配额再延期，下游采购疲软钴价偏弱运行。本周国内电解钴价格跌5.2%至40.4万元/吨，硫酸钴涨持平于9.65万元/吨，钴中间品持平于25.9美元/磅。供给端，刚果（金）公布配额延期政策，2025年Q4配额最长可延期1个月，2026年Q1配额可延长至6月底。配额推迟主因当地缺乏检测人员导致审批缓慢。硫酸钴主流冶炼厂维持常规开工， 个别中小型厂家因原料不足或亏损而短暂停产、降负，市场整体供应量持稳偏紧。需求端，硫酸钴需求延续疲软，下游企业消化库存为主，且对高价硫酸钴接受度低，部分业者仍在等待价格进一步下滑，市场交易氛围低迷。后市看，预计短期钴价震荡运行，等待需求放量。 建议关注：华友钴业、力勤资源、腾远钴业等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 内容目录 一、周度数据跟踪.............................................................................................................................................61.1板块&公司涨跌：本周有色金属板块涨跌不一........................................................................................61.2价格及库存变动：周内有色品种价格涨跌不一.......................................................................................71.3公司公告跟踪........................................................................................................................................9二、贵金属......................................................................................................................................................10三、工业金属..................................................................................................................................................133.1铜：美关税政策影响较小，国内去库幅度超预期.................................................................................133.2铝：中东供给扰动加剧，铝价偏强震荡...............................................................................................143.3镍：地缘扰动镍价震荡运行，供给收缩镍价存在支撑..........................................................................173.4锡：地缘冲突反复扰动，锡价先扬后抑冲高回落.................................................................................18四、能源金属..................................................................................................................................................234.1锂：供给扰动不断，锂价震荡运行......................................................................................................234.2钴：刚果（金）配额再延期，下游采购疲软钴价偏弱运行...................................................................26五、稀土&磁材................................................................................................................................................27风险提示.........................................................................................................................................................28 图表目录 图表1：本周各大行业涨跌比较（%）.........................................................