中观景气度系列十：去库延续，需求仍待改善

研究院 中观事件 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 12月中国制造业PMI为50.1（0.9 pctMoM），处于扩张区间的行业环比减少4个，处于收缩区间的行业环比增加4个；非制造业PMI为50.2（0.7 pctMoM），处于扩张区间的行业环比增加5个，处于收缩区间的行业环比减少5个。 核心观点 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■制造业 总体：12月制造业PMI近五年分位数位于57.6%，变动37.3%。其中，4个行业制造业PMI处于扩张区间，环比减少4个，同比减少3个。 供给：小幅回落。3个月均值来看，12月制造业PMI生产指数为50.5，环比减少0.1个百分点；其中，5个行业出现环比改善，10个行业出现环比回落。 需求：仍待改善。3个月均值来看，12月制造业PMI新订单为49.6，环比增加0.4个百分点。其中，3个行业出现了环比改善，12个行业出现了环比回落。 库存：维持去库。3个月均值来看，12月制造业PMI产成品库存环比持平至47.9，其中5个行业库存环比回升，10个行业库存环比回落。 ■非制造业 总体：12月非制造业PMI近五年分位数位于22.0%，变动10.2%。其中，11个行业非制造业PMI处于扩张区间，环比增加5个，同比增加1个 供给：就业持续低位。3个月均值来看，12月非制造业PMI雇员指数为45.5，环比增加0.4个百分点。其中服务业环比增加0.4个百分点，建筑业环比增加0.4个百分点。 需求：仍待改善。3个月均值来看，12月非制造业PMI新订单为46.3，环比增加0.4个百分点。其中，服务业新订单环比增加0.2个百分点，建筑业新订单环比增加1.7个百分点。 库存：维持去库。3个月均值来看，12月非制造业PMI库存为45.3，环比减少0个百分点，其中服务业环比减少0个百分点，建筑业环比增加0.8个百分点。 ■风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 目录 中观事件............................................................................................................................................................................................ 1核心观点............................................................................................................................................................................................ 1综述.................................................................................................................................................................................................... 4需求：关注纺织、医药的改善，石油的回落................................................................................................................................. 5供给：关注有色金属、农副食品的回落，黑色金属的改善......................................................................................................... 6价格：关注有色金属的改善，石油的回落..................................................................................................................................... 7库存：关注非金属制品的去库，建筑的库存上行......................................................................................................................... 8主要制造业行业PMI图表............................................................................................................................................................... 9 图表 图1：12月制造业PMI丨单位：%................................................................................................................................................. 4图2：12月非制造业PMI丨单位：% ............................................................................................................................................. 4图3：12月制造业PMI及行业个数丨单位：% ............................................................................................................................. 4图4：12月非制造业PMI及行业个数丨单位：% ......................................................................................................................... 4图5：制造业新订单及变动丨单位：%........................................................................................................................................... 5图6：非制造业新订单及变动丨单位：%....................................................................................................................................... 5图7：制造业新订单五年分位数丨单位：%PCT............................................................................................................................. 5图8：制造业内外需结构丨单位：%............................................................................................................................................... 5图9：制造业生产及变动丨单位：%PCT......................................................................................................................................... 6图10：非制造业人员及变动丨单位：%PCT................................................................................................................................... 6图11：制造业生产五年分位数丨单位：%PCT............................................................................................................................... 6图12：制造业进口和内采结构丨单位：% .................................................................................................................................... 6图13：制造业PMI出厂价格丨单位：% ....................................................................................................................................... 7图14：非制造业PMI收费价格丨单位：%.................................................................................................................................... 7图15：制造业利润五年分位数丨单位：%PCT.............................................................................................................................. 7图16：非制造业利润五年分位数丨单位：%PCT........................................................................................................................... 7图17：制造业产成品库存及变动丨单位：%................................................................................................................................. 8图18：非制造业库存及变动丨单位：%......................................................................................................................................... 8图19：制造业原