行业景气度系列二：去库压力仍存，关注原料行业

核心观点

• 制造业PMI：4月PMI为49，近五年分位数6.7%，环比下降62.7%。扩张行业减少3个至5个，同比减少4个。
• 非制造业PMI：4月PMI为50.4，近五年分位数23.7%，环比下降10.1%。扩张行业持平，同比减少3个。
• 供给：制造业生产指数49.8，环比下降2.8个百分点；非制造业雇员指数46.3，环比持平。
• 需求：制造业新订单49.2，环比下降2.6个百分点；非制造业新订单45.9，环比下降0.5个百分点。
• 库存：制造业产成品库存47.6，环比持平；原材料库存47.3，环比下降0.4个百分点；非制造业库存45.3，环比下降0.1个百分点。
• 价格：制造业出厂价格47.1，环比下降0.9个百分点；非制造业收费价格47.0，环比下降0.7个百分点。
• 风险：经济数据短期波动风险、上游价格快速上涨风险。

关键数据

• 制造业PMI：5个行业扩张，9个行业生产环比改善，8个行业新订单环比改善。
• 非制造业PMI：11个行业扩张，6个行业雇员环比改善，5个行业库存环比回升。
• 价格：制造业11个行业出厂价格环比回落，非制造业11个行业收费价格环比回落。
• 库存：制造业8个行业产成品库存环比回升，非制造业10个行业库存环比回升。

研究结论

• 需求：关注专用设备、信息行业的改善，但整体需求仍显疲软。
• 供给：关注石油、建筑行业的收缩，非制造业就业放缓。
• 价格：关注非金属制品、房地产价格压力，利润收敛。
• 库存：关注黑色金属冶炼及压延加工业、全国库存低位，去库延续。