行业景气度系列五：去库压力仍存

核心观点

• 制造业PMI：7月PMI为49.3，近五年分位数25.4%，环比下降18.6%。7个行业PMI处于扩张区间，环比增加1个，同比增加5个。
• 非制造业PMI：7月PMI为50.1，近五年分位数15.2%，环比下降15.3%。11个行业PMI处于扩张区间，环比持平，同比减少1个。

制造业PMI分析

• 供给：小幅回升。3个月均值来看，生产指数为50.7，环比增加0.2个百分点；雇员指数为48.0，环比持平。
• 需求：小幅改善。3个月均值来看，新订单为49.8，环比增加0.1个百分点。
• 库存：去库暂缓。3个月均值来看，产成品库存环比增加0个百分点至47.3，原材料库存环比增加0.2个百分点至47.7。

非制造业PMI分析

• 供给：就业放缓。3个月均值来看，雇员指数为45.5，环比持平；服务业环比减少0.1个百分点，建筑业环比增加1个百分点。
• 需求：回暖。3个月均值来看，新订单为46.1，环比增加0.3个百分点；服务业新订单环比增加0.1个百分点，建筑业新订单环比增加1个百分点。
• 库存：去库暂缓。3个月均值来看，库存环比增加0个百分点，服务业环比持平，建筑业环比增加0.2个百分点。

研究结论

• 需求：关注通用设备、建安装饰的改善。
• 供给：关注有色、汽车、纺织的收缩。
• 价格：关注有色金属、纺织的压力。
• 库存：关注邮政、纺织服装低位。