行业景气度观察系列5月第2期：集运运价大幅上涨，建筑链需求仍待改善

集运运价大幅上涨，建筑链需求仍待改善。上周（05.06-05.12）中观景气表现分化，景气改善：1）尽管地产销售仍磨底，但近期地产优化政策更为积极，多地推出“以旧换新”政策，通过代售模式、旧房换购、回购收储、发放换新补贴等方式消化住房存量；2）受红海航道受阻，进口商加速备货等因素影响，集运运价大幅上涨。景气回落： 1）建筑业资源品需求仍偏弱，钢材水泥价格、石油沥青开工率、全国物流货运流量指数均有所回落，显示实物工作量形成进度或仍偏缓；2）节后服务消费景气惯性回落，百度迁徙规模指数、旅游消费价格指数以及电影票房收入环比均有所下滑。 下游消费：地产销售低位震荡，空调内销排产下调。上周30大中城市商品房成交面积同比变化-42.3%，降幅有所扩大，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比-36.3%/-50.9%/-21.9%；10大重点城市二手房成交面积同比-8.8%，地产销售仍磨底；全国生猪平均价周环比+0.7%，节后需求承压，二次育肥支撑猪价；4月乘用车零售环比/同比-9.4%/-5.7%，低于乘联会预期，主因价格战及以旧换新政策致使市场观望情绪增加；5月空调内销/外销排产较23年实绩变化+10.0%/+33.8%，受保障外销订单、行业库存偏高影响，内销排产计划较前期小幅下调。中东，东南亚、拉美等市场补库需求，以及原材料的涨价刺激了海外备货热情，外销排产计划较前期有所上调。 周期制造：建筑链资源品需求偏弱，企业招聘意愿环比回升。1）基建地产：螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化-1.4/-0.5%，需求依然偏弱； 全国浮法玻璃价格周环比-0.3%，跌幅小幅收窄；全国水泥价格指数周环比-0.1%，全国水泥发运率同比-7.2%，仍处于往年同期低位；2）企业复工：企业新增招聘帖数周环比/同比+93.1%/+120.9%，企业招聘意愿有所改善；半钢胎、纺服、石油沥青开工率环比均有所回落； 3）资源品：动力煤价周环比+2.7%，主要受益与产地安监趋严，以及进口煤价高企支撑；SHFE铜/铝价周环比变化-1.5%/+0.7%，高铜价抑制下游需求，金属铝下游需求转好。 人流物流：长途出行热度回落，集运运价大幅提升。10大主要城市地铁客运量环比/同比+3.2%/+7.2%；百度迁徙规模指数周环比/同比变化-46.7%/+2.2%，国内航班执飞架次周环比/同比-6.0%/-2.2%，国际航班执飞架次周环比-4.2%，恢复至19年同期的71.2%；高速公路货车通行量/全国铁路货运量同比+2.7%/+1.3%；全国快递揽收/投递量同比+30.9%/+21.3%；SCFI/BDI指数周环比变化+18.8%/+13.5%，二十大港口离港船舶载重吨周环比/同比变化-2.9%/-7.1%，显示出口景气或有波动。 风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。 1.行业景气变化：集运运价大幅上涨，建筑链需求仍 待改善 集运运价大幅上涨，建筑链需求仍待改善。上周（05.06-05.12）中观景气表现分化，景气改善：1）尽管地产销售仍磨底，但近期地产优化政策更为积极，多地推出“以旧换新”政策，通过代售模式、旧房换购、回购收储、发放换新补贴等方式消化住房存量；2）受红海航道受阻，进口商加速备货等因素影响，集运运价大幅上涨。景气回落：1）建筑业资源品需求仍偏弱，钢材水泥价格、石油沥青开工率、全国物流货运流量指数均有所回落，显示实物工作量形成进度或仍偏缓；2）节后服务消费景气惯性回落，百度迁徙规模指数、旅游消费价格指数以及电影票房收入环比均有所下滑。 下游消费：地产销售低位震荡，空调内销排产下调。上周30大中城市商品房成交面积同比变化-42.3%，降幅有所扩大，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比-36.3%/-50.9%/-21.9%；10大重点城市二手房成交面积同比-8.8%，地产销售仍磨底；全国生猪平均价周环比+0.7%，节后需求承压，二次育肥支撑猪价；4月乘用车零售环比/同比-9.4%/-5.7%，低于乘联会预期，主因价格战及以旧换新政策致使市场观望情绪增加； 5月空调内销/外销排产较23年实绩变化+10.0%/+33.8%，受保障外销订单、行业库存偏高影响，内销排产计划较前期小幅下调。中东，东南亚、拉美等市场补库需求，以及原材料的涨价刺激了海外备货热情，外销排产计划较前期有所上调。 周期制造：建筑链资源品需求偏弱，企业招聘意愿环比回升。1）基建地产：螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化-1.4/-0.5%，需求依然偏弱；全国浮法玻璃价格周环比-0.3%，跌幅小幅收窄；全国水泥价格指数周环比-0.1%，全国水泥发运率同比-7.2%，仍处于往年同期低位；2）企业复工：企业新增招聘帖数周环比/同比+93.1%/+120.9%，企业招聘意愿有所改善；半钢胎、纺服、石油沥青开工率环比均有所回落；3）资源品：动力煤价周环比+2.7%，主要受益与产地安监趋严，以及进口煤价高企支撑；SHFE铜/铝价周环比变化-1.5%/+0.7%，高铜价抑制下游需求，金属铝下游需求转好。 人流物流：长途出行热度回落，集运运价大幅提升。10大主要城市地铁客运量环比/同比+3.2%/+7.2%；百度迁徙规模指数周环比/同比变化-46.7%/+2.2%，国内航班执飞架次周环比/同比-6.0%/-2.2%，国际航班执飞架次周环比-4.2%，恢复至19年同期的71.2%；高速公路货车通行量/全国铁路货运量同比+2.7%/+1.3%； 全国快递揽收/投递量同比+30.9%/+21.3%；SCFI/BDI指数周环比变化+18.8%/+13.5%，二十大港口离港船舶载重吨周环比/同比变化-2.9%/-7.1%，显示出口景气或有波动。 表1：行业景气度跟踪一览表 2.行业景气度跟踪 2.1.下游消费：地产销售低位震荡，空调内销排产下调 地产：地产销售降幅扩大，政策重点转向去库存。上周30大中城市商品房成交面积194.0万平方米，同比-42.3%，降幅有所扩大，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比-36.3%/-50.9%/-21.9%。10大重点城市二手房成交面积179.1万平方米，同比-8.8%。政治局会议强调“统筹研究消化存量房地产和优化增量住房政策”，目前全国多地推出“以旧换新”政策，包括代售模式、旧房换购、回购收储、发放换新补贴等方式，后续继续关注去库存政策进展以及地产销售恢复情况。 图1：30大中城市商品房成交同比-42.3% 图2：10大重点城市二手房销售同比-8.8% 生猪：节后需求惯性回落，二育支撑猪价回升。上周全国生猪平均价15.3元/千克，周环比+0.7%。节后猪肉消费需求惯性回落，但偏低的饲料价格以及对端午行情的博弈致使养殖户二育情绪升温，供需博弈下猪价小幅回升。展望未来，从能繁母猪存栏看后续生猪供给收缩趋势确定，但需关注二育节奏对供给及猪价的阶段性影响。 图3：上周全国生猪平均价周环比+0.7% 图4：外购仔猪/自繁自养生猪养殖利润环比改善 86044 耐用品消费：乘用车零售同比下滑，空调内销排产小幅回调。4月全国乘用车市场零售153.2万辆，同比下降5.7%，环比下降9.4%，低于乘联会预期。因价格不稳等因素导致消费者观望气氛浓重，4月乘用车零售出现周期性环比下行走势，经销商库存系数为1.70，环比上升9.0%，库存水平位于警戒线以上，经销商库存压力上升。根据产业在线，5月份家用空调排产较23同期实绩+19.4%，内销/外销分别同比+10.0%/+33.8%。 5-7月内销排产计划较前期小幅下调，一方面为保障增多的外销订单而被动减产，另一方面前期备货热情高涨致使行业库存上升，部分厂家主动下调排产计划。5-6月空调出口排产计划较前期小幅上调，其中中东，东南亚、拉美等市场补库需求的增长直接刺激了整体海外订单的增长，原材料的涨价也刺激了海外市场围货备货的热情。 图5：2024年4月乘用车零售同环比-5.7%/-9.4% 图6：2024年5月空调排产较同期实绩+19.4% 服务消费：节后服务消费景气回落，旅游价格指数、电影票房环比下滑。 节后服务消费景气回落，上周海南旅游价格指数环比-23.3%，同比-5.8%，下滑幅度超过往年同期，主因交通、住宿价格大幅回落。电影市场节后明显回落。上周全国电影票房收入环比下滑70.9%，同比下滑22.2%。 图7：海南旅游价格指数环比/同比-23.3%/-5.8% 图8：电影票房收入环比/同比-70.9%/-22.2% 2.2.中游制造：建筑链资源品需求偏弱，企业招聘意愿环比回升 2.2.1.基建地产链：建筑链资源品需求偏弱，钢材水泥价格下跌 需求边际回落，钢价小幅下滑。截止5月10日，螺纹钢、热轧板卷价格分别报收3600/3850元/吨，周环比变化-1.4/-0.5%。需求端依旧偏弱，螺纹钢表观消费量为238.9万吨，周环比下降38.7万吨。后续重点关注增量财政资金的落地，以及对实物工作量的带动。 图9：螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化-1.4%/-0.5% 图10：高炉开工率周环比+0.9% 图11：螺纹钢表观消费量周环比-38.7万吨 图12：钢材社会库存周环比-26.0万吨 浮法价格跌幅收窄，水泥价格环比下滑。上周国内浮法玻璃平均价1700.0元/吨，周环比下跌0.3%，跌幅收窄。五一期间，中下游对浮法玻璃的采购积极性偏低，节后稍有补货，交投氛围好转。上周浮法玻璃库存5508万重箱，较4月30日库存增加116万重量箱，后续继续观察需求恢复情况。上周全国水泥价格指数周环比-0.1%，全国水泥发运率40.6%，环比提升0.4%，但同比仍下滑7.2%，仍然处于历史低位水平。 图13：全国浮法玻璃均价周环比-0.3% 图14：全国浮法玻璃库存量周环比+116万重箱 图15：全国水泥价格指数周环比-0.1% 图16：全国水泥发运率周环比+0.4% 2.2.2.企业开工：制造业开工率多数下滑，企业招聘意愿环比回升 制造业开工率多数下滑，企业招聘意愿环比回升。1）上周半钢胎/全钢胎开工率分别为76.2%/49.2%，环比-2.8%/+1.7%，同比+5.7%/-15.0%； 2）PTA/聚酯/涤纶长丝开工率分别为73.2%/81.0%/89.1%，环比-2.5%/-1.6%/-1.9%，同比-4.7%/+5.3%/+10.5%；3）石油沥青装置开工率为25.7%，环比-1.3%，同比-6.4%；4）上周企业新增招聘帖数12.7万条，环比上升93.1%，同比上升120.9%。 图17：半钢胎/全钢胎开工率同比+5.7%/-15.0% 图18：PTA/聚酯开工率环比-2.5%/-1.6% 图19：石油沥青装置开工率环比/同比+3.4%/-6.9% 图20：上周新增招聘帖数环比/同比+93.1%/+120.9% 2.3.上游资源：动力煤价环比上涨，需求压力制约铜价 煤炭：产地安监叠加进口煤价支撑，动力煤价环比上涨。截止5月10日，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价报收860元/吨，周环比上涨2.7%。 近期产地煤矿安监力度较大扰动供给，加之进口煤价持续高企，对国内煤价形成支撑。但随着北港库存回升，终端对高煤价接受意愿不高等因素影响，煤价上涨动能趋缓，后续重点关注迎峰度夏电煤需求情况。 图21：秦皇岛Q5500动力煤现货价周环比+2.7% 图22：北方港港口库存周环比+1.3% 有色金属：海外降息预期回升，需求压力制约铜价。截止5月10日，SHFE铜/铝价报收8.10/2.07万元/吨，周环比-1.5%/+0.7%。美国4月非农就业人数明显低于预期，首次申请失业救济人数高于预期，美联储降息预期回升，国际LME铜价环比上涨，国内需求压力犹存，沪铜价格环比下滑。铝金属下游需求好转，截至5月10日，铝加工企业开工率环比升0.5个百分点至64.9%，带动沪铝价环比提升，后续继续关注全球流动性环境及需求变化。 图23：SHFE铜/铝价周环比