行业景气度观察系列3月第3期：施工需求仍待回暖，招聘意愿边际改善

施工需求仍待回暖，招聘意愿边际改善。上周（03.11-03.17,下同）中观景气表现分化，结构性亮点一方面在于部分商品消费，如纺服销售额强于往年同期，生猪产能延续去化；另一方面企业招聘意愿边际改善，但持续性仍需进一步观察。结构性压力仍在于基建地产链，“小阳春”地产销售环比改善，但程度不及往年同期；重大项目施工仍偏弱，钢材、水泥、玻璃等资源品需求承压，价格回落。石油沥青开工率、全国货运流量指数、高速公路货车通行量、全国铁路货运量同比负增。 下游消费：地产销售环比改善，生猪产能延续去化。上周30大中城市商品房成交面积环比+26.2%，同比-52.3%，其中一线/二线/三线城市同比分别-43.1%/-52.6%/-59.3%；10大重点城市二手房成交面积环比+14.8%，同比-24.7%，“小阳春”销售环比改善，但同比仍处历史低位；全国生猪平均价周环比+1.9%，淡季需求偏弱，养殖户二育意愿升温扰动供给；03.01-03.10我国乘用车日均零售/批发同比+4%/-2%，整体销售偏弱主因价格战升温及优惠政策出台预期加剧观望情绪；中国轻纺城成交量同比+16.0%，位于历史同期高位；服务消费有所回落，海南旅游价格指数周环比-4.3%、电影票房收入周环比-34%。 周期制造：企业招聘意愿回升，工业金属价格走强。1）基建地产链：受施工需求偏弱影响，基建地产链资源品需求继续承压。螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化-4.9%/-3.0%，螺纹钢表观消费量同比-39.3%； 浮法玻璃价格周环比-4.8%，库存周环比+299万重箱；全国水泥价格指数周环比-0.6%，发运率同比-13.9%；2）企业复工：企业招聘意愿回升，上周企业新增招聘帖数环比+12.7%，同比-0.6%；汽车钢胎、纺服产业链开工优于23年同期；3）资源品：动力煤价周环比-5.3%，电厂日耗季节性回落；SHFE铜/铝价周环比变化+4.5%/+0.5%，需求缓慢恢复，减产预期叠加全球流动性宽松支撑价格。 人流物流：出行强度有所回升，货运需求缓慢恢复。10大主要城市地铁客运量环比+1.9%，同比+8.3%，市内出行活跃度持续提升；百度迁徙规模指数/国内航班执飞架次环比+4.2%/-0.1%，商务活动支撑长途出行需求；货运需求缓慢恢复，全国公路货运流量指数环比+5.9%，同比-11.7%。全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比+3.2%/+0.4%，同比-1.7%/-2.6%；全国邮政快递揽收/投递量环比-2.9%/-3.3%，同比+21.0%/+18.1%；SCFI指数/BDI指数周环比变化-6.0%/+1.2%；港口累计完成货物吞吐量同比/环比+3.7%/+4.3%。 风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。 1.行业景气变化：施工需求仍待回暖，招聘意愿边际 改善 施工需求仍待回暖，招聘意愿边际改善。上周中观景气表现分化，结构性亮点一方面在于部分商品消费，如纺服销售额强于往年同期，生猪产能延续去化；另一方面企业招聘意愿边际改善，但持续性仍需进一步观察。结构性压力仍在于基建地产链，“小阳春”地产销售环比改善，但程度不及往年同期；重大项目施工仍偏弱，钢材、水泥、玻璃等资源品需求承压，石油沥青开工率、全国货运流量指数、高速公路货车通行量、全国铁路货运量同比负增。 下游消费：地产销售环比改善，生猪产能延续去化。上周30大中城市商品房成交面积环比+26.2%，同比-52.3%，其中一线/二线/三线城市同比分别-43.1%/-52.6%/-59.3%；10大重点城市二手房成交面积环比+14.8%，同比-24.7%，“小阳春”销售环比改善，但同比仍处历史低位；全国生猪平均价周环比+1.9%，淡季需求偏弱，养殖户二育意愿升温扰动供给； 03.01-03.10我国乘用车日均零售/批发同比+4%/-2%，整体销售偏弱主因价格战升温及优惠政策出台预期加剧观望情绪；轻纺城成交量同比+16.0%，位于历史同期高位；服务消费有所回落，海南旅游价格指数周环比-4.3%、电影票房收入周环比-34%。 周期制造：企业招聘意愿回升，工业金属价格走强。1）基建地产链：受施工需求偏弱影响，基建地产链资源品需求继续承压。螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化-4.9%/-3.0%，螺纹钢表观消费量同比-39.3%；浮法玻璃价格周环比-4.8%，库存周环比+299万重箱；全国水泥价格指数周环比-0.6%，发运率同比-13.9%；2）企业复工：企业招聘意愿回升，上周企业新增招聘帖数环比+12.7%，同比-0.6%；汽车钢胎、纺服产业链开工优于23年同期；3）资源品：动力煤价周环比-5.3%，电厂日耗季节性回落； SHFE铜/铝价周环比变化+4.5%/+0.5%，需求缓慢恢复，减产预期叠加全球流动性宽松支撑价格。 人流物流：出行强度有所回升，货运需求缓慢恢复。10大主要城市地铁客运量环比+1.9%，同比+8.3%，市内出行活跃度持续提升；百度迁徙规模指数/国内航班执飞架次环比+4.2%/-0.1%，商务活动支撑长途出行需求；货运需求缓慢恢复，全国公路货运流量指数环比+5.9%，同比-11.7%； 全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比+3.2%/+0.4%，同比-1.7%/-2.6%； 全国邮政快递揽收/投递量环比-2.9%/-3.3%， 同比+21.0%/+18.1%；SCFI指数/BDI指数周环比变化-6.0%/+1.2%；港口累计完成货物吞吐量同比/环比+3.7%/+4.3%。 表1：行业景气度跟踪一览表 2.行业景气度跟踪 2.1.下游消费：地产销售环比改善，生猪产能延续去化 地产：地产销售环比改善，杭州取消二手房限购。上周30大中城市商品房成交面积163.8万平方米，环比+26.2%，同比-52.3%，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比分别-43.1%/-52.6%/-59.3%；10大重点城市二手房成交面积148.5万平方米，环比+14.8%，同比-24.7%，“小阳春”销售环比改善，但同比仍处历史低位。此外，2月70大中城市二手房价延续回落趋势，一线/二线/三线变化-0.8%/-0.6%/-0.6%，“以价换量”对销售同样有所支撑。上周地产政策继续优化，杭州取消二手房限购，后续重点关注其他城市政策推进及落地效果。 图1：30大中城市地产销售同比-52.3% 图2：十大重点城市二手房成交面积同比-24.7% 生猪：猪价小幅上涨，产能延续去化。上周全国生猪平均价14.8元/千克，周环比+1.9%。淡季需求偏弱，猪价上涨致使养殖户二育情绪升温，供给扰动推动猪价上涨。据农村农业部，2月我国能繁母猪存栏量4042万头，环比/同比-0.6%/-6.9%，产能延续去化但仍高于正常水平。考虑到后续需求淡季，叠加企业集团厂出栏加速，猪价预计仍以震荡调整为主，后续继续关注行业产能去化情况。 图3：上周全国生猪平均价周环比+1.9% 图4：2月能繁母猪存栏环比/同比-0.6%/-6.9% 商品消费：乘用车销售偏弱，纺服需求改善。据乘联会数据，03.01-03.10我国乘用车日均零售/批发销售3.55万辆/3.57万辆，同比分别+4%/-2%。 整体销售偏弱主因节后价格战升温，以及3月政策出台预期加剧投资者观望情绪。上周中国轻纺城成交量同比+16.0%，纺织产品销售超季节性回升，位于历史同期高位。 图5：03.01-03.10全国乘用车日均零售同比+4.0% 图6：中国轻纺城销量周环比变化+16.0% 服务消费：旅游消费价格环比回落，电影票房收入环比下滑。春节旅游热潮是CPI的主要支撑因素，2月旅游CPI同比增长23.1%，对2月CPI同比增速的影响接近0.9个百分点。节后旅游消费震荡回落，上周海南旅游消费价格指数周环比下滑4.3%；上周全国电影票房收入为5.41亿元，同/环比+32%/-34%，爆款电影票房贡献退坡，收入环比下滑。 图7：海南旅游消费价格指数周环比-4.3% 图8：全国电影票房收入同/环比+32%/-34% 2.2.中游制造：企业招聘意愿回升，工业金属价格走强 2.2.1.基建地产链：复工进展缓慢，钢材水泥需求承压 复工进展缓慢，钢价继续回落。截止3月15日，螺纹钢、热轧板卷价格分别报收3510/3840元/吨，周环比变化-4.9%/-3.0%。国内复工复产进展缓慢，钢材需求持续走弱，上周螺纹钢表观消费量为212.4万吨，同比下滑39.3%。受持续亏损影响，钢企复产意愿较弱，全国高炉开工率周环比上升0.5%至76.2%，但较23年同期仍-6.1%。供需双弱下钢价预计仍以震荡调整为主，后续重点关注复工进展。 图9：螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化-4.9%/-3.0% 图10：高炉开工率周环比+0.5% 图11：螺纹钢表观消费量同比-39.3% 图12：钢材社会库存周环比下降4.6万吨 浮法价格跌幅扩大，水泥需求依旧偏弱。上周国内浮法玻璃平均价1942.5元/吨，周环比下滑4.8%，跌幅有所扩大。国内浮法玻璃供强需弱矛盾突出，中下游维持刚需采购，多数原片厂库存维持增势。上周浮法玻璃库存5657万重箱，较3月7日增加299万重量箱，库存保持高位后续价格仍有下探压力。上周全国水泥价格指数周环比-0.6%，需求端依旧偏弱，全国水泥发运率29.5%，环比回升7.1%，较23年同期下滑13.9%。 图13：全国浮法玻璃均价周环比-4.8% 图14：全国浮法玻璃库存量周环比上升299万重箱 图15：全国水泥价格指数周环比-0.6% 图16：全国水泥发运率周环比+7.1% 2.2.2.企业复工：企业招聘意愿回升，汽车、纺服开工较强 企业招聘意愿回升，汽车、纺服开工仍偏强。1）上周企业新增招聘帖数环比增长12.7%，同比-0.6%，企业招聘意愿有所回升；2）上周半钢胎/全钢胎开工率分别为79.6%/70.4%，周环比+1.0%/+0.7%，同比+6.2%/+1.5%；3）PTA/聚酯/涤纶长丝开工率分别为82.6%/76.8%/90.4%，环比-0.4%/+3.9%/+1.3%，同比+10.9%/-9.1%/+12.3%；4）石油沥青装置开工率为28.7%，同比-8.5%。 图17：半钢胎/全钢胎开工率同比+6.2%/+1.5% 图18：PTA/聚酯开工率同比+10.9%/-9.1% 图19：石油沥青装置开工率同比-8.5% 图20：上周新增招聘帖数环比+12.7% 2.3.上游资源：动力煤价降幅扩大，工业金属价格提升 煤炭：需求淡季特征显现，动力煤价降幅扩大。截止3月15日，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价报收865元/吨，周环比下降5.3%。供给端3月主产地煤矿生产逐步恢复正常，需求端随着气温变暖，电厂日耗季节性回落，非电行业需求改善仍偏缓慢，下游观望情绪浓厚，预计后续煤价仍以震荡调整为主。 图21：秦皇岛Q5500动力煤现货价周环比-5.3% 图22：北方港港口库存周环比下滑0.6% 有色金属：减产预期叠加全球流动性宽松，工业金属价格上涨。截止3月15日，SHFE铜/铝价报收7.31/1.93万元/吨，周环比变化+4.5%/+0.5%。 美国2月失业率高于市场预期，平均时薪增速放缓，美国降息预期支撑工业金属价格回升。金属铜方面，需求端维持韧性，供给端国内冶炼厂减产预期刺激铜价加速上行。金属铝方面，供给端维持平稳，下游需求缓慢恢复，内铝下游加工龙头企业开工率周环比回升1.5%至62.8%，后续重点关注复工复产强度。 图23：SHFE铜/铝价周环比+4.5%/+0.5% 图24：LME铜/铝价周环比变化+5.7%/+1.5% 图25：铜总库存周环比增长4.1万吨 图26：铝总库存周环比增长3.6万吨 2.4.物流人流：出行强度有所回升，货运需求缓慢恢复 出行活跃度有所回升。1）10大主要城市地铁客运量周环比+1.9%，同比+8.3%；2） 北京/上海/广州/深圳地铁客运量分别达23年同