中观景气度系列四：制造业生产改善、非制造业需求分化

核心观点

• 制造业PMI：6月制造业PMI为49.7，近五年分位数位于44.0%，6个行业处于扩张区间，环比增加2个，同比增加3个。
• 非制造业PMI：6月非制造业PMI为50.5，近五年分位数位于30.5%，11个行业处于扩张区间，环比减少3个，同比增加2个。

制造业总体情况

• 供给：小幅改善。6月制造业PMI生产指数为51.0，环比增加0.3个百分点；其中10个行业环比改善，3个行业环比回落。
• 需求：小幅改善。6月制造业PMI新订单为50.2，环比增加0.4个百分点；其中10个行业环比改善，3个行业环比回落。
• 库存：去库暂缓。6月制造业PMI产成品库存环比增加1.6个百分点至48.1；原材料库存环比增加0.3个百分点至47.5。

非制造业总体情况

• 供给：就业放缓。6月非制造业PMI雇员指数为45.5，环比减少0.1个百分点；服务业和建筑业环比分别减少0和0.5个百分点。
• 需求：分化。6月非制造业PMI新订单为45.9，环比持平；服务业新订单环比减少0.1个百分点，建筑业新订单环比增加0.5个百分点。
• 库存：去库延续。6月非制造业PMI库存环比减少0.3个百分点，服务业和建筑业环比均减少0.3个百分点。

研究结论

• 需求：关注农副食品、石油的改善。
• 供给：关注纺织、汽车、化工、通用设备的收缩。
• 价格：关注有色金属、纺织的压力。
• 库存：关注邮政、纺织服装低位。