中观景气度系列九：非制造业扩张暂缓

研究院 中观事件 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 11月中国制造业PMI为49.2（0.2pctMoM），处于扩张区间的行业环比持平，处于收缩区间的行业环比持平；非制造业PMI为49.5（-0.6pctMoM），处于扩张区间的行业环比减少7个，处于收缩区间的行业环比增加7个。 核心观点 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■制造业 总体：11月制造业PMI近五年分位数位于20.3%，变动13.6%。其中，8个行业制造业PMI处于扩张区间，环比持平，同比减少1个。 供给：降幅收敛。3个月均值来看，11月制造业PMI生产指数为50.5，环比减少0.3个百分点；其中，10个行业出现环比改善，5个行业出现环比回落。 需求：降幅收敛。3个月均值来看，11月制造业PMI新订单为49.2，环比减少0.1个百分点。其中，9个行业出现了环比改善，6个行业出现了环比回落。 库存：去库暂缓。3个月均值来看，11月制造业PMI产成品库存环比增加0.2个百分点至47.9，其中5个行业库存环比回升，10个行业库存环比回落。 ■非制造业 总体：11月非制造业PMI近五年分位数位于11.8%，变动-5.1%。其中，6个行业非制造业PMI处于扩张区间，环比减少7个，同比减少1个 供给：就业持续低位。3个月均值来看，11月非制造业PMI雇员指数为45.2，环比减少0.1个百分点。其中服务业环比持平，建筑业环比减少0.6个百分点。 需求：服务业需求回落。3个月均值来看，11月非制造业PMI新订单为45.9，环比减少0.3个百分点。其中，服务业新订单环比减少0.7个百分点，建筑业新订单环比增加1.8个百分点。 库存：去库延续。3个月均值来看，11月非制造业PMI库存为45.2，环比减少0.4个百分点，其中服务业环比减少0.4个百分点，建筑业环比持平。 ■风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 目录 中观事件............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1综述....................................................................................................................................................................................................4需求：关注汽车、纺织、医药的改善.............................................................................................................................................5供给：关注石油和专用设备的回落，汽车和医药的改善.............................................................................................................6价格：关注有色金属、农副食品、黑色金属的改善.....................................................................................................................7库存：关注非金属制品的去库，纺织服装的库存上行.................................................................................................................8主要制造业行业PMI图表...............................................................................................................................................................9 图表 图1：11月制造业PMI丨单位：%.................................................................................................................................................4图2：11月非制造业PMI丨单位：%.............................................................................................................................................4图3：11月制造业PMI及行业个数丨单位：%.............................................................................................................................4图4：11月非制造业PMI及行业个数丨单位：%.........................................................................................................................4图5：制造业新订单及变动丨单位：%...........................................................................................................................................5图6：非制造业新订单及变动丨单位：%.......................................................................................................................................5图7：制造业新订单五年分位数丨单位：%PCT.............................................................................................................................5图8：制造业内外需结构丨单位：%...............................................................................................................................................5图9：制造业生产及变动丨单位：%PCT.........................................................................................................................................6图10：非制造业人员及变动丨单位：%PCT...................................................................................................................................6图11：制造业生产五年分位数丨单位：%PCT...............................................................................................................................6图12：制造业进口和内采结构丨单位：%....................................................................................................................................6图13：制造业PMI出厂价格丨单位：%.......................................................................................................................................7图14：非制造业PMI收费价格丨单位：%....................................................................................................................................7图15：制造业利润五年分位数丨单位：%PCT..............................................................................................................................7图16：非制造业利润五年分位数丨单位：%PCT...........................................................................................................................7图17：制造业产成品库存及变动丨单位：%.................................................................................................................................8图18：非制造业库存及变动丨单位：%.........................................................................................................................................8图19：制造业原材料库存及变动丨单位：%..................................