宏观景气度系列十一：11月非制造业需求回落

研究院 宏观事件 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 11月中国制造业PMI为49.2（+0.2pctMoM）；非制造业PMI为49.5（-0.6pctMoM）。 核心观点 ■制造业PMI 供给：回升至荣枯线。11月生产指数为50，较上月变化0.3。供应商配送时间指数为50.1，较上月变化0.1。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求：外需降幅收窄。11月新订单指数为49.2，较上月变化0.4。新出口订单指数为47.6，较上月变化1.7。在手订单指数为45.5，较上月变化1.0。 供求平衡：小幅改善。11月供需指数（需求-供给）为-0.8，较上月变化0.1，较去年同期变化0.8，较过去三年均值变化0.6。 价格：盈利收缩。11月原材料价格指数为53.6，较上月变化1.1。出厂价格指数为48.2，较上月变化0.7。出厂价格-原材料价格差值为-5.4，较上月变化-0.4。 库存：压力减轻。11月产成品库存指数为47.3，较上月变化-0.8。原材料库存指数为47.3，较上月变化0.0。新订单-产成品库存差值为1.9，较上月变化1.2。 ■非制造业PMI 供给：仍待改善。11月从业人员指数为45.3，较上月变化0.1；其中建筑业为41.8，较上月变化1.9，服务业为45.9，较上月变化-0.2。 需求：服务业回落。11月新订单指数为45.7，较上月变化-0.3；其中建筑业为46.1，较上月变化0.2，服务业为45.6，较上月变化-0.4。新出口订单指数为47.9，较上月变化1.7。在手订单指数为43.6，较上月变化0.0。 价格：回升。11月投入品价格指数为50.4，较上月变化1.0；其中建筑业为49.7，较上月变化0.1，服务业为50.5，较上月变化1.1。销售价格指数为49.1，较上月变化1.3；其中建筑业为48.4，较上月变化0.0，服务业为49.2，较上月变化1.5。 库存：去库延续。11月存货指数为44.8，较上月变化-1.2，较去年同期变化-0.5。 ■风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 目录 宏观事件............................................................................................................................................................................................ 1核心观点............................................................................................................................................................................................ 1综述.................................................................................................................................................................................................... 3需求：制造业外需回升，服务业需求回落..................................................................................................................................... 4供给：制造业生产回升，非制造业就业改善................................................................................................................................. 5价格：制造盈利收缩，非制造业加价............................................................................................................................................. 6库存：压力减轻................................................................................................................................................................................ 7 图表 图1：11月制造业PMI丨单位：% ................................................................................................................................................. 3表1：11月制造业PMI及变化丨单位：% ..................................................................................................................................... 3图2：11月非制造业PMI丨单位：% ............................................................................................................................................. 3表2：11月非制造业PMI及变化丨单位：% ................................................................................................................................. 3图3：制造业需求侧PMI丨单位：%.............................................................................................................................................. 4图4：非制造业需求侧PMI丨单位：%.......................................................................................................................................... 4图5：制造业供给侧PMI丨单位：%.............................................................................................................................................. 5图6：非制造业供给侧PMI丨单位：%.......................................................................................................................................... 5图7：建筑业PMI指数对比丨单位：%.......................................................................................................................................... 5图8：服务业PMI指数对比丨单位：%.......................................................................................................................................... 5图9：制造业价格指数丨单位：%.................................................................................................................................................. 6图10：非制造业价格指数丨单位：%............................................................................................................................................. 6图11：制造业销售-投入价格指数差值丨单位：%....................................................................................................................... 6图12：非制造业销售-投入价格指数差值丨单位：% ................................................................................................................... 6图13：制造业新订单-库存指数丨单位：% ................................................................................................................................... 7图14：制造业订单-库存/生产曲线丨单位：% .............................................................................................................................. 7图15：非制造业存货指数丨单位：%............................................................................................................................................. 7图16：综合PMI指数丨单位：%....................................................................................................................................................