宏观景气度系列四：关税战暂缓，5月PMI回升

研究院徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 宏观事件核心观点■制造业PMI为50，较上月变化-0.2。■非制造业PMI较上月变化0.3。■风险 目录宏观事件............................................................................................................................................................................................ 1核心观点............................................................................................................................................................................................ 1综述.................................................................................................................................................................................................... 3需求：制造业和非制造业需求双双回暖......................................................................................................................................... 4供给：制造业生产逐步恢复，非制造业就业改善......................................................................................................................... 5价格：制造盈利维持收缩，非制造业以价换量............................................................................................................................. 6库存：制造业去库压力仍存，非制造业去库压力改善................................................................................................................. 7图表图1：5月制造业PMI丨单位：%................................................................................................................................................... 3表1：5月制造业PMI及变化丨单位：% ....................................................................................................................................... 3图2：5月非制造业PMI丨单位：% ............................................................................................................................................... 3表2：5月非制造业PMI及变化丨单位：% ................................................................................................................................... 3图3：制造业需求侧PMI回升丨单位：%...................................................................................................................................... 4图4：非制造业需求侧PMI回升丨单位：%.................................................................................................................................. 4图5：制造业供给侧PMI丨单位：%.............................................................................................................................................. 5图6：非制造业供给侧PMI丨单位：%.......................................................................................................................................... 5图7：建筑业PMI指数对比丨单位：%.......................................................................................................................................... 5图8：服务业PMI指数对比丨单位：%.......................................................................................................................................... 5图9：制造业价格指数丨单位：%.................................................................................................................................................. 6图10：非制造业价格指数丨单位：%............................................................................................................................................. 6图11：制造业销售-投入价格指数差值丨单位：%....................................................................................................................... 6图12：非制造业销售-投入价格指数差值丨单位：% ................................................................................................................... 6图13：制造业新订单-库存指数丨单位：% ................................................................................................................................... 7图14：制造业订单-库存/生产曲线丨单位：% .............................................................................................................................. 7图15：非制造业存货指数丨单位：%............................................................................................................................................. 7图16：综合PMI指数丨单位：%.................................................................................................................................................... 7表1：5月制造业PMI及变化丨单位：% ....................................................................................................................................... 3表2：5月非制造业PMI及变化丨单位：% ................................................................................................................................... 3 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2 / 8 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明综述制造业PMI：随着中美经贸高层会谈重要共识的达成、双方互降关税举措的落地，5月PMI为49.5，较上月回升0.5个百分点。非制造业PMI：非制造业商务活动指数为50.3，较上月回落0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.4，较上月回升0.2个百分点。图1：5月制造业PMI丨单位：%数据来源：iFinD华泰期货研究院图2：5月非制造业PMI丨单位：%数据来源：iFinD华泰期货研究院制造业PMI生产新出口订单进口一个季度前建筑业服务业在手订单存货一个季度前 3 / 8表1：5月制造业PMI及变化丨单位：%数据来源：iFinD华泰期货研究院表2：5月非制造业PMI及变化丨单位：%数据来源：iFinD华泰期货研究院新订单原材料库存从业人员(右…供应商配送…半年前商务活动新订单新出口订单半年前 4050投入品价格销售价格从业人员供应商配送…业务活动预期2025-05 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明需求：制造业和非制造业需求双双回暖制造业：5月中美日内瓦经贸会谈联合声明落地，1）5月新订单指数为49.8，较上月变化0.6。2）新出口订单指数为47.5，较上月变化2.8，3）在手订单指数为44.8，较上月变化1.6。非制