宏观景气度系列四：4月PMI回落，关税扰动初现

研究院 宏观事件 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 4月中国制造业PMI为49.0（-1.5pctMoM）；非制造业PMI为51.9（-1.5pctMoM）。 核心观点 ■制造业PMI 供给：制造业生产回落。4月生产指数为49.8，较上月变化-2.8。供应商配送时间指数为50.2，较上月变化-0.1。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求：制造业需求回落。4月新订单指数为49.2，较上月变化-2.6。新出口订单指数为44.7，较上月变化-4.3。在手订单指数为43.2，较上月变化-2.4。 供求平衡：供需关系小幅改善但未扭转。4月供需指数（需求-供给）为-0.6，较上月变化0.2，较去年同期变化1.2，较过去三年均值变化1.1。 价格：制造业盈利收缩。4月原材料价格指数为47，较上月变化-2.8。出厂价格指数为44.8，较上月变化-3.1。出厂价格-原材料价格差值为-2.2，较上月变化-0.3。 库存：去库延续。4月产成品库存指数为47.3，较上月变化-0.7。原材料库存指数为47，较上月变化-0.2。新订单-产成品库存差值为1.9，较上月变化-1.9。 ■非制造业PMI 供给：非制造业就业放缓。4月从业人员指数为45.5，较上月变化-0.3；其中建筑业为37.8，较上月变化-3.6，服务业为46.8，较上月变化0.3。供应商配送时间指数为50.8，较上月变化-0.3。 需求：非制造业内需持续回落。4月新订单指数为44.9，较上月变化-1.7；其中建筑业为39.6，较上月变化-3.9，服务业为45.9，较上月变化-1.2。新出口订单指数为42.2，较上月变化-7.6。在手订单指数为42.3，较上月变化-1.4。 价格：非制造业以价换量。4月投入品价格指数为47.8，较上月变化-6.3；其中建筑业为47.5，较上月变化-2.0，服务业为47.9，较上月变化-0.5。销售价格指数为46.6，较上月变化-0.1；其中建筑业为47.2，较上月变化-0.3，服务业为46.5，较上月变化-0.1。 库存：去库放缓。4月存货指数为45.1，较上月变化-0.6，较去年同期变化-0.9。 ■风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 目录 宏观事件............................................................................................................................................................................................ 1核心观点............................................................................................................................................................................................ 1综述.................................................................................................................................................................................................... 4需求：制造业和非制造业需求双回落............................................................................................................................................. 5供给：制造业生产暂缓，非制造业景气回落................................................................................................................................. 6价格：制造盈利收缩，非制造业以价换量..................................................................................................................................... 7库存：去库延续，景气改善暂缓..................................................................................................................................................... 8 图表 图1：4月制造业PMI丨单位：%................................................................................................................................................... 4表1：4月制造业PMI及变化丨单位：% ....................................................................................................................................... 4图2：4月非制造业PMI丨单位：% ............................................................................................................................................... 4表2：4月非制造业PMI及变化丨单位：% ................................................................................................................................... 4图3：制造业需求侧PMI丨单位：%.............................................................................................................................................. 5图4：非制造业需求侧PMI丨单位：%.......................................................................................................................................... 5图5：制造业供给侧PMI丨单位：%.............................................................................................................................................. 6图6：非制造业供给侧PMI丨单位：%.......................................................................................................................................... 6图7：建筑业PMI指数对比丨单位：%.......................................................................................................................................... 6图8：服务业PMI指数对比丨单位：%.......................................................................................................................................... 6图9：制造业价格指数丨单位：%.................................................................................................................................................. 7图10：非制造业价格指数丨单位：%............................................................................................................................................. 7图11：制造业销售-投入价格指数差值丨单位：%....................................................................................................................... 7图12：非制造业销售-投入价格指数差值丨单位：% ................................................................................................................... 7图13：制造业新订单-库存指数丨单位：% ................................................................................................................................... 8图14：制造业订单-库存/生产曲线丨单位：% .............................................................................................................................. 8图15：非制造业存货指数丨单位：%............................................................................................................................................. 8图16：综合PMI指数丨单位：%.........................................................................................................