【宏观快评】中游景气度更加“全面”——4月PMI数据点评

【宏观快评】 中游景气度更加“全面”——4月PMI数据点评 ❖PMI数据：制造业PMI继续在荣枯线以上 华创证券研究所 4月制造业为50.3%，前值为50.4%。具体分项来看：1）PMI生产指数为51.5%，前值为51.4%，回升0.1个百分点。2）PMI新订单指数为50.6%，前值为51.6%。PMI新出口订单指数为50.3%，前值为49.1%。3） PMI从业人员指数为48.8%，前值为48.6%。4）供货商配送时间指数为49.5%，前值为49.5%。5）PMI原材料库存指数为49.3%，前值为47.7%。 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 其他行业：1）建筑业：4月，建筑业商务活动指数为48.0%，比上月回落1.3个百分点。2）服务业：4月，服务业商务活动指数为49.6%，比上月下降0.6个百分点。3）综合产出：4月份，综合PMI产出指数为50.1%，比上月下降0.4个百分点。 ❖PMI点评：制造业供需矛盾进一步改善，中游景气更加“全面” 相关研究报告 （一）制造业整体：供需矛盾进一步改善 《【华创宏观】平，稳，确定性——政治局会议精神学习》2026-04-28《【华创宏观】通胀标尺一换，利率指引大变》 2026-04-28《【华创宏观】高油价冲击下的毛利率观察——3月工业企业利润点评》2026-04-27《【华创宏观】双碳考核机制落地——政策周观察第77期》2026-04-26《【华创宏观】一季度财政运行中的转型信号——3月财政数据点评》2026-04-26 4月，制造业整体而言，供需矛盾在进一步改善。核心观察视角如下：1）调查数据。据中采企业调查显示，4月反映市场需求不足的企业比重为46.1%，较上月下降2.4个百分点，为2022年6月以来的最低点。2）就业。4月，PMI从业人员指数为48.8%，回升至2022年以来同期最高点。3）价格。4月，PMI出厂价格指数为55.1%，连续四个月在荣枯线以上。4）预期。4月，生产经营活动预期指数为54.5%，比上月上升1.1个百分点，连续三个月回升，制造业企业对近期市场发展信心持续增强。 （二）中游：四个维度的上行 1）首先，中游PMI进一步上行。据统计局解读，代表中游的装备制造业，4月装备制造业PMI为51.8%，比上月上升0.3个百分点。产需两端来看，中游行业中，“铁路船舶航空航天设备、电气机械器材、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均位于53.0%及以上，相关行业产需较快释放。”2）中游重点行业预期在较高区间。3）外需延续高景气。4月，PMI出口订单指数为50.3%，好于前值49.1%。从海外数据来看，4月，欧美PMI均在上行。美国Markit制造业PMI为54%，好于前值52.3%。欧元区4月PMI为52.2%，好于前值51.6%。日本4月PMI为54.9%，好于前值51.6%。此外，从韩国4月前20日出口来看，同比高达49.4%。4）内需信息业延续高景气。 （三）上游：量价或分化，建筑链依然偏弱 对于上游：1）量价出行分化。价方面，据统计局解读，“从行业看，石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等行业两个价格指数均连续两个月高于70.0%，相关行业原材料采购和产品销售价格继续上升。”量方面，据统计局解读，“石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等行业两个指数均低于临界点，市场活跃度偏弱。”2）需求端建筑类依然偏弱。4月，建筑业PMI指数为48%，前值为49.3%，去年同期为51.9%。此外，4月高耗能行业PMI为47.9%，比上月下降1.0个百分点，景气水平回落。 （四）下游：零售或偏弱 对于下游，关注零售端的情况。据统计局解读，“批发、零售、居民服务等行业商务活动指数均位于临界点以下，市场活跃度偏弱。”据中采调研，餐饮业商务活动指数虽仍在50%以下，但较上月明显上升。 ❖风险提示：油价继续上行。 目录 一、制造业：供需矛盾进一步改善.........................................................................................4 二、各产业链对比：中游景气更加“全面”.............................................................................4 （一）中游：四个维度的上行.....................................................................................4（二）上游：量价或分化，建筑链依然偏弱.............................................................5（三）下游：零售或偏弱.............................................................................................5 三、数据：制造业PMI继续在荣枯线以上...........................................................................5 图表目录 图表1制造业就业人数指数：升至近几年高位.................................................................4图表2制造业感受需求不足比例进一步下降.....................................................................4图表3 PMI：中游回升..........................................................................................................5图表4欧美PMI：进一步上行.............................................................................................5图表5建筑业PMI依然偏弱................................................................................................5图表6建筑业新订单指数依然偏弱.....................................................................................5图表7制造业PMI：继续在荣枯线以上.............................................................................6图表8生产与订单指数均在荣枯线以上.............................................................................6 一、制造业：供需矛盾进一步改善 4月，制造业整体而言，供需矛盾在进一步改善。核心观察视角如下： 1）调查数据。据中采企业调查显示，4月反映市场需求不足的企业比重为46.1%，较上月下降2.4个百分点，为2022年6月以来的最低点。 2）就业。4月，PMI从业人员指数为48.8%，回升至2022年以来同期最高点。 3）价格。4月，PMI出厂价格指数为55.1%，连续四个月在荣枯线以上。 4）预期。4月，生产经营活动预期指数为54.5%，比上月上升1.1个百分点，连续三个月回升，制造业企业对近期市场发展信心持续增强。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：中国物流与采购联合会，华创证券 二、各产业链对比：中游景气更加“全面” （一）中游：四个维度的上行 1、首先，中游PMI进一步上行。据统计局解读，代表中游的装备制造业，4月装备制造业PMI为51.8%，比上月上升0.3个百分点。而消费品行业、基础原材料行业PMI均有所回落。产需两端来看，中游行业中，“铁路船舶航空航天设备、电气机械器材、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均位于53.0%及以上，相关行业产需较快释放。” 2、中游重点行业预期在较高区间。据统计局解读，“食品及酒饮料精制茶、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于58.0%以上较高景气区间。” 3、外需延续高景气。4月，PMI出口订单指数为50.3%，好于前值49.1%。从海外数据来看，4月，欧美PMI均在上行。美国Markit制造业PMI为54%，好于前值52.3%。欧元区4月PMI为52.2%，好于前值51.6%。日本4月PMI为54.9%，好于前值51.6%。此外，从韩国4月前20日出口来看，同比高达49.4%。 4、内需信息业延续高景气。对于中游而言，内需中部分设备投资来自信息业。4月，根据统计局解读，“电信广播电视及卫星传输服务位于55%以上高景气区间”。据中采调研，互联网及软件信息技术服务业商务活动指数连续2个月环比上升，升至54%以上。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （二）上游：量价或分化，建筑链依然偏弱 对于上游： 1、量价出行分化。价方面，据统计局解读，“从行业看，石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等行业两个价格指数均连续两个月高于70.0%，相关行业原材料采购和产品销售价格继续上升。”量方面，据统计局解读，“石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等行业两个指数均低于临界点，市场活跃度偏弱。” 2、需求端建筑类依然偏弱。4月，建筑业PMI指数为48%，前值为49.3%，去年同期为51.9%。此外，4月高耗能行业PMI为47.9%，比上月下降1.0个百分点，景气水平回落。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （三）下游：零售或偏弱 对于下游，关注零售端的情况。据统计局解读，“批发、零售、居民服务等行业商务活动指数均位于临界点以下，市场活跃度偏弱。”据中采调研，餐饮业商务活动指数虽仍在50%以下，但较上月明显上升。 三、数据：制造业PMI继续在荣枯线以上 4月制造业PMI为50.3%，前值为50.4%。具体分项来看：1）PMI生产指数为51.5%，前值为51.4%，回升0.1个百分点。2）PMI新订单指数为50.6%，前值为51.6%。PMI 新出口订单指数为50.3%，前值为49.1%。3） PMI从业人员指数为48.8%，前值为48.6%。4）供货商配送时间指数为49.5%，前值为49.5%。5）PMI原材料库存指数为49.3%，前值为47.7%。 其他重要分项来看： 1）价格：价格指数偏强。4月，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为63.7%和55.1%，继续位于近年来高位。其中，PMI出厂价格指数，连续4个月在荣枯线以上。据统计局解读，“从行业看，石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等行业两个价格指数均连续两个月高于70.0%，相关行业原材料采购和产品销售价格继续上升。” 2）库存：或在回升。4月，采购指数为51.1%，前值为50.9%。产成品库存指数为47.5%，前值为46.7%。原材料库存指数为49.3%，前值为47.7%。进口指数为50.1%，前值为49.8%。据统计局解读，“在产需继续扩张等因素的带动下，企业采购意愿进一步增强，采购量指数为51.1%，比上月上升0.2个百分点。”