证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【宏观快评】10月进出口数据点评 海外供需缺口高企，出口延续高景气度 事项 按美元计价，10月出口同比+11.4%（前值+9.9%）；进口同比+4.7%（前值+13.2%）；贸易顺差584.4亿美元（前值370亿美元）。按人民币计价，10月出口同比+7.6%（前值+8.7%）；进口同比+0.9%（前值+11.6%）；贸易顺差4017.5亿元（前值2577亿元）。 主要观点  一、进口：工业品需求弱于预期，能源价格继续形成拖累 10月进口增速低于预期，主要拖累因素包括2个方面： 1、工业品需求环比9月显著回落。10月进口集成电路、二极管及半导体器件、自动数据处理设备、液晶显示器、机床等工业品的同比增速均弱于9月，尤其是进口机床数量自7月以来首次转负，录得-0.2%，带来10月高新技术产品与机电产品进口同比拉动率降至3.2%、5.6%，较9月收窄3.6、3.2个百分点。不过目前国内机电产品与高新技术产品进口增速处于高位，月度间进口增速的变动或与订单节奏有关，考虑到国内工业生产维持高位、且出口持续偏强，未来进口有望脱离疲弱区间。 2、能源价格继续对进口形成拖累。10月原油、成品油进口价格再度下跌，同比增速录得-31.5%、-25.4%，进口金额同比增速则大幅回落至-36%、-49.4%，对进口形成较大拖累。  二、出口：海外供需缺口高企，劳动密集型、车辆等消费品出口持续提升 海外供需缺口仍高企，劳动密集型产品、车辆等消费品出口需求持续提升。10月出口继续维持强势，从出口产品结构来看（最新数据更新至9月），劳动密集型产品、车辆的出口拉动率持续提升，也反映了目前海外存在消费需求旺盛、但消费品生产短缺而形成的供需缺口，对我国出口、尤其是消费品出口带来持续拉动。叠加四季度海外圣诞节消费旺季，对国内消费品出口有望进一步形成正向拉动。  三、进出口分项数据 1、出口：10月出口维持强势，多数产品出口增速进一步提升 出口区域：10月出口区域有所分化。10月对美国、日本以及新兴经济体的出口增速继续提升，但对欧盟、加拿大、韩国、东盟的出口增速则有所回落。其中，对日本出口的同比拉动率达到1.3%，为6月以来首次转正，反映了日本经济近期的回暖趋势。 出口商品：劳动密集型产品方面，家具、玩具、塑料制品维持高增速，鞋类、服装等环比继续改善。高新技术及机电产品方面出口维持较高增速，其中集成电路、自动数据处理设备（电脑）、音视频设备与通用机械设备出口增速分别为13.9%、13.1%、18%、15.2%，不过增速较9月有所回落。 2、进口：工业品进口偏弱，进口增速不及预期 进口区域：10月自韩国、日本、东盟进口的同比拉动率分别为0.05%、0.45%、0.4%，较9月显著下滑，是拖累10月进口增速的主要因素，而自美国、欧盟进口的同比拉动率则维持高位，分别达到1.83%、2.27%。 进口商品：a）农产品，10月粮食、大豆的进口量价齐升，或与执行中美第一阶段协议有关；b）大宗商品，原油及成品油、煤及褐煤进口量价齐跌，继续拖累进口增速；铁矿砂、铜及铜材进口量价齐升；c）工业品进口需求偏弱，10月高新技术产品与机电产品进口同比拉动率降至3.2%、5.6%，较9月收窄3.6、3.2个百分点，工业品进口需求弱于预期。  风险提示：海外疫情超预期爆发导致需求下降超预期 证券分析师：张瑜 电话：010-66500918 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 联系人：殷雯卿 电话：010-66500833 邮箱：yinwenqing@hcyjs.com 《【华创宏观】美国新冠疫情应对计划对个人收入的贡献有多大？——9月美国PCE点评》 2020-11-01 《【华创宏观】八句话极简解读“十四五建议”》 2020-11-04 《【华创宏观】一张图看大选节点和后续推演》 2020-11-05 《【华创宏观】若干重大规划浮出水面——政策观察双周报第6期》 2020-11-05 《【华创宏观】“变局”下的美联储将何去何从？——11月FOMC会议点评》 2020-11-06 相关研究报告 华创证券研究所 宏观研究 宏观快评 2020年11月07日 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、出口继续强势，进口弱于预期 ......................................................................................................................................... 4 （一）进口：工业品需求弱于预期，能源价格继续形成拖累 ..................................................................................... 4 （二）出口：海外供需缺口高企，劳动密集型产品、车辆出口持续提升 ................................................................. 4 二、进出口分项数据 ................................................................................................................................................................. 5 （一）出口：10月出口维持强势，多数产品出口增速进一步提升 ............................................................................ 5 1、出口走势 ................................................................................................................................................................... 5 2、出口区域：10月出口区域有所分化 ...................................................................................................................... 6 3、出口商品：10月除农产品外，各类产品同比拉动率均进一步提升 .................................................................. 7 （二）进口：工业品进口偏弱，进口增速不及预期 ..................................................................................................... 8 1、进口走势 ................................................................................................................................................................... 8 2、进口区域：自韩国、日本、东盟进口显著下滑 ................................................................................................... 9 3、进口商品：工业品、原油进口偏弱 ....................................................................................................................... 9 （三）贸易差额：10月贸易差额再度走阔 .................................................................................................................. 10 nMtNqNtQpNmRtQsQmMrOmM8ObPaQnPrRpNoOfQpOoPkPoOzRaQpNqQMYoMoRxNqNrN 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 10月进口商品增速情况：工业品、原油进口偏弱 ................................................................................................ 4 图表 2 劳动密集型产品、车辆出口拉动率持续提升 ......................................................................................................... 5 图表 3 德国工业生产与零售销售的供需缺口仍高企 ......................................................................................................... 5 图表 4 美国工业生产与零售销售的供需缺口有所回落，但处于高位 ............................................................................. 5 图表 5 10月出口增速继续偏强，同比+9.9% ..................................................................................................................... 6 图表 6 人民币计价的出口增速增幅略低于美元计价 ......................................................................................................... 6 图表 7 10月对主要国家和地区出口情况：对美出口增速进一步提升 ............................................................................ 6 图表 8 10月对主要发达国家和地区出口拉动率 ................................................................................................................ 7 图表 9 10月对主要新兴市场国家出口拉动率 .................................................................................................................... 7