4月制造业PMI数据点评：疫情冲击，景气度较显著下降

投资要点: 报告对每月公布的中国制造业PMI数据进行点评。 ►4月制造业景气度大幅走弱 4月制造业PMI47.4%，较上月下降2.1个百分点，降至2020年3月以来的最低值。 五大分类指标全部低于临界点且均环比下降，其中生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数降幅超5个百分点。 4月PMI回落幅度明显超过季节性，主要与本土疫情相关：上海疫情持续高位运行，全国受本土疫情影响地区增多，对制造业生产和需求均造成较大影响。 内外需均加速回落 4月新订单指数为42.6%，大幅下降6.2个百分点，制造业市场需求加速回落。 外需：新出口订单指数41.6%，下降5.6个百分点。疫情影响下部分出口企业停产，同时部分港口城市物流受阻，企业发货遇到困难，部分海外订单因此转移至东南亚等地区。订单转移效应在东南亚国家的出口数据得到验证：越南1-4月出口累计同比升至16.5%；马来西亚、泰国和印尼3月出口同比增速均超过20%，较年初明显上升。 内需：进口指数42.9%，下降4个百分点。 生产下滑明显，产成品库存累积 4月生产指数为44.4%，下降5.1个百分点。疫情影响下部分地区企业停工，制造业生产明显放缓。 原材料库存46.5%，回落0.8个百分点；产成品库存 50.3%，上升1.4个百分点。原材料库存继续下降，产成品库存继续上升，反映出物流供应链受到干扰，对企业的销售和原材料购买均造成影响。 ►价格增速放缓 4月原材料购进价格指数64.2%，回落1.9个百分点。出厂价格指数54.4%，下降2.3个百分点。原材料与出厂价格指数结束连续4个月的快速上升趋势，制造业价格增速放缓。 4月工业品价格增速总体略有回落。综合PMI价格分项与工业品价格高频数据，我们预计4月PPI同比或将回落至8.0%附近。 风险提示 经济出现超预期波动。 1.4月制造业景气度大幅走弱 2022年4月官方制造业PMI47.4%，较上月大幅下降2.1个百分点，降至2020年3月以来的最低值。 近年来4月份PMI指数均出现环比回落，但今年4月PMI回落幅度明显超过季节性，主要与本土疫情相关。4月上海疫情持续高位运行，全国受本土疫情影响地区增多，对制造业生产和需求均造成较大影响。 本月构成制造业PMI的五大分类指标全部低于临界点且均出现环比下降，其中生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数降幅超过5个百分点。 大型企业48.1%，回落3.2个百分点；中型企业为47.5%，继续下降1个百分点； 小型企业为45.6%，下降1个百分点。不同规模企业均有所回落。 2.内外需均加速回落 4月新订单指数为42.6%，较上月大幅下降6.2个百分点，制造业市场需求加速回落。 外需：新出口订单指数41.6%，下降5.6个百分点。疫情影响下部分出口企业停产，海外订单因此转移至东南亚等地区。同时部分重要港口城市物流受阻，海运运量明显减弱，企业发货遇到困难，对出口订单形成冲击。订单转移效应在东南亚国家的出口数据可以得到验证，例如，越南1-4月出口金额累计同比升至16.5%，马来西亚、泰国和印尼3月出口同比增速分别达到25.4%、28.7%和44.4%，较年初水平均有明显提高。 内需：进口指数42.9%，下降4个百分点。 在手订单指数46.0%，小幅回落0.1个百分点；采购量43.5%，下降5.2个百分点。 3.生产下滑明显，产成品库存累积 4月生产指数为44.4%，下降5.1个百分点。疫情影响下部分地区企业停工，制造业生产明显放缓。生产经营活动预期指数53.3%，回落2.4个百分点。 原材料库存46.5%，较上月继续回落0.8个百分点；产成品库存50.3%，上升1.4个百分点。原材料库存继续下降，产成品库存继续上升，反映出物流供应链受到干扰，对企业的销售和原材料购买均造成影响。 4.价格增速放缓 4月原材料购进价格指数64.2%，回落1.9个百分点。出厂价格指数54.4%，下降2.3个百分点。原材料价格指数与出厂价格指数结束连续4个月的快速上升趋势，制造业价格增速有所放缓。 截止到4月30日的高频微观数据来看，4月南华工业品价格同比增速由38.4%小幅回落至37.6%；国际原油（WTI）价格同比增速由73.4%下降至64.7%，铁矿石价格同比由-14.6%回升至-13.1%，可以看出4月工业品价格增速总体略有回落。综合4月PMI价格分项与工业品价格高频数据情况，我们预计2022年4月PPI同比或将回落至8.0%附近。 5.风险提示 经济出现超预期波动。