宏观景气度系列六：6月PMI改善

核心观点

• 制造业PMI：6月PMI为49.7%，较上月回升0.2个百分点，显示制造业逐步改善。
• 非制造业PMI：6月非制造业商务活动指数为50.5%，较上月上升0.2个百分点；综合PMI产出指数为50.7%，较上月上升0.3个百分点。

综述

• 制造业PMI改善主要得益于内部财政与新一轮“两新”政策落地叠加外部“关税战”降温。
• 非制造业商务活动指数与综合PMI产出指数均显示经济景气度有所提升。

需求

• 制造业：需求小幅回暖，新订单指数为50.2%，新出口订单指数为47.7%，在手订单指数为45.2%。
• 非制造业：需求双双改善，新订单指数为46.6%，新出口订单指数为49.8%，在手订单指数为43.4%。

供给

• 制造业：生产逐步恢复，生产指数为51%；就业收缩仍在继续，从业人员指数为47.9%。
• 非制造业：服务业就业进一步收缩，从业人员指数为46.4%；建筑业就业收缩有所改善，从业人员指数为39.9%。

价格

• 制造业：盈利维持收缩，原材料价格指数为48.4%，出厂价格指数为46.2%，出厂价格-原材料价格差值为-2.2。
• 非制造业：投入增加，投入品价格指数为49.9%，销售价格指数为48.8%。

库存

• 制造业：去库压力增加，产成品库存指数为48.1%，原材料库存指数为48%。
• 非制造业：被动去库，存货指数为44.8%。

研究结论

• 6月综合PMI指数为50.7%，较上月上升0.3个百分点，显示整体经济景气情况在内部政策落地、外部风险降低后开始改善。
• 制造业库存被动积压，非制造业库存仍处于去化周期，库存压力增加。