宏观景气度系列三：3月PMI环比改善，动能收敛

研究院 宏观事件 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 3月中国制造业PMI为50.5（+0.3pctMoM）；非制造业PMI为50.8（+0.4pctMoM）。 核心观点 ■制造业PMI 供给：制造业生产恢复。3月生产指数为52.6，较上月变化0.1。供应商配送时间指数为50.3，较上月变化-0.7。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求：制造业需求恢复。3月新订单指数为51.8，较上月变化0.7。新出口订单指数为49，较上月变化0.4。在手订单指数为45.6，较上月变化-0.4。 供求平衡：供需关系小幅改善但未扭转。3月供需指数（需求-供给）为-0.8，较上月变化0.6，较去年同期变化-1.6，较过去三年均值变化-0.5。 价格：制造业盈利收缩。3月原材料价格指数为49.8，较上月变化-1.0。出厂价格指数为47.9，较上月变化-0.6。出厂价格-原材料价格差值为-1.9，较上月变化0.4。 库存：去库延续。3月产成品库存指数为48，较上月变化-0.3。原材料库存指数为47.2，较上月变化0.2。新订单-产成品库存差值为3.8，较上月变化1.0。 ■非制造业PMI 供给：非制造业就业放缓。3月从业人员指数为45.8，较上月变化-0.7；其中建筑业为41.4，较上月变化-4.2，服务业为46.5，较上月变化-0.2。供应商配送时间指数为51.1，较上月变化-2.0。 需求：非制造业内需回落。3月新订单指数为46.6，较上月变化0.5；其中建筑业为43.5，较上月变化-3.3，服务业为47.1，较上月变化1.2。新出口订单指数为49.8，较上月变化0.3。在手订单指数为43.7，较上月变化0.6。 价格：非制造业以价换量。3月投入品价格指数为48.6，较上月变化-4.7；其中建筑业为49.5，较上月变化0.2，服务业为48.4，较上月变化0.2。销售价格指数为46.7，较上月变化-1.1；其中建筑业为47.5，较上月变化-1.6，服务业为46.6，较上月变化-1.0。 库存：去库放缓。3月存货指数为45.7，较上月变化0.5，较去年同期变化-0.5。 ■风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 目录 宏观事件............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1综述....................................................................................................................................................................................................3需求：制造业需求恢复，非制造业仍放缓.....................................................................................................................................4供给：制造业生产恢复，非制造业高景气.....................................................................................................................................5价格：制造盈利收缩，非制造业以价换量.....................................................................................................................................6库存：去库延续，景气略改善.........................................................................................................................................................7 图表 图1：3月制造业PMI丨单位：%...................................................................................................................................................3表1：3月制造业PMI及变化丨单位：%.......................................................................................................................................3图2：3月非制造业PMI丨单位：%...............................................................................................................................................3表2：3月非制造业PMI及变化丨单位：%...................................................................................................................................3图3：制造业需求侧PMI丨单位：%..............................................................................................................................................4图4：非制造业需求侧PMI丨单位：%..........................................................................................................................................4图5：制造业供给侧PMI丨单位：%..............................................................................................................................................5图6：非制造业供给侧PMI丨单位：%..........................................................................................................................................5图7：建筑业PMI指数对比丨单位：%..........................................................................................................................................5图8：服务业PMI指数对比丨单位：%..........................................................................................................................................5图9：制造业价格指数丨单位：%..................................................................................................................................................6图10：非制造业价格指数丨单位：%.............................................................................................................................................6图11：制造业销售-投入价格指数差值丨单位：%.......................................................................................................................6图12：非制造业销售-投入价格指数差值丨单位：%...................................................................................................................6图13：制造业新订单-库存指数丨单位：%...................................................................................................................................7图14：制造业订单-库存/生产曲线丨单位：%..............................................................................................................................7图15：非制造业存货指数丨单位：%.............................................................................................................................................7图16：综合PMI指数丨单位：%...................................................................................................................................................