行业景气度观察系列9月第3期：二手房销售环比改善，资源品价格多数上涨

策略研 2023.09.19 方奕(分析师) 报告作者 究策略研究 二手房销售环比改善，资源品价格多数上涨 ——行业景气度观察系列9月第3期 A本报告导读： 股二手房销售环比改善，“十一”出游预订火爆；中游地产链资源品需求承压，工业生策产景气放缓；上游煤炭、铜铝价格上涨；出行活跃度环比回升，物流货运景气延续。略摘要： 观二手房销售环比改善，资源品价格多数上涨。上周中观景气表现分 察化，结构性亮点在于“认房不认贷”政策落地后，二手房销售开始出 现边际改善，煤炭、有色等上游资源品价格表现强势，以及“十一” 出游预订火爆。景气承压一方面在于新房销售依旧偏弱，地产链相关资源品需求恢复缓慢；另一方面，“金九银十”旺季来临，但中下游 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号S0880520120005 张逸飞(研究助理) 021-38038662 zhangyifei026726@gtjas.com 证书编号S0880122070056 市场情绪边际回落，稳定周期估值领涨 相关报告 2023.09.16 企业开工率并未延续回升趋势，石油沥青、钢材、涤纶长丝开工率， 以及货运物流指数环比均有所回落。 内资更积极 2023.09.12 下游消费：二手房销售环比改善，“十一”出游预订火爆。30大中城市商品房成交面积周环比+10.0%，较19年同期-44.5%，10大重点城市二手房成交面积较19年同期+16.1%，二手房销售改善明显；生猪 证价格周环比-1.6%，供需宽松格局延续；乘用车零售/批发环比上月同券期变化0%/+13%，由于上月同期销量处于低位，因此9月初乘用车研零售相对偏弱；服务消费景气回升，全国酒店RevPAR/OCC/ADR环究比变化+14.3%/+11.0%/+2.4%，“十一”出游预订火爆，国内热门酒店报预订量同比19年增长514%，国内旅游产品预订量同比增长超4倍。告周期制造：地产链资源品需求承压，中游开工率高位回落。1）基建 地产链：螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化+1.6%/+1.0%，表观需求较 19年同期-28.0%，成本上升支撑钢价；全国水泥价格指数周环比 -0.8%，发运率较19年同期-28.1%；浮法玻璃价格周环比+0.5%，需 求端出货环比放缓，全国代表企业库存环比上升23万重箱；2）传统制造业：发电量环比/同比变化+7.7%/+4.1%；工业生产景气放缓，石油沥青、钢材、涤纶长丝开工率周环比回落；3）资源品：动力煤价周环比+5.2%，安监趋严、发运倒挂支撑煤价。SHFE铜/铝价周环比 +1.5%/+2.0%，主因经济企稳提振需求预期， 人流物流：出行活跃度环比回升，货运物流景气延续。10大主要城市地铁客运量、百城拥堵延时指数周环比变化+1.9%/+0.7%，较19年同期+9.4%/+5.6%；国内航班执飞架次周环比+0.8%，较19年同期 +5.6%，出行活跃度环比回升；全国整车货运流量指数周环比-1.5%，高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比变化+1.9%/+1.8%，全国邮政快递揽收/投递量周环比-0.2%/-0.2%；航运运价延续低位，SCFI指数周环比-5.1%，BDI/BCI/BPI/BSI指数周环比变化 +16.4%/+24.3%/+11.2%/+13.2%。 风险提示：稳增长与需求恢复情况不及预期，海外衰退超预期。 工业生产景气回升，家电出口边际改善 2023.09.12 A股定价状态与盈利预期变化-9月第2期 2023.09.12 估值表现分化，军工及电子领涨 2023.09.10 目录 1.行业景气变化：二手房销售环比改善，资源品价格多数上涨3 2.行业景气度跟踪5 2.1.下游消费：二手房销售环比改善，“十一”出游预订火爆5 2.2.中游制造：地产链资源品需求承压，中游开工率高位回落7 2.2.1.基建地产链：成本上升支撑钢价，水泥需求旺季不旺7 2.2.2.传统制造业：发电量增速环比回升，中游开工率多数回落8 2.3.上游资源：动力煤价延续涨势，工业金属价格反弹10 2.4.物流人流：出行活跃度环比回升，货运物流景气延续11 3.风险提示13 1.行业景气变化：二手房销售环比改善，资源品价格多数上涨 二手房销售环比改善，资源品价格多数上涨。上周中观景气表现分化，结构性亮点在于“认房不认贷”政策落地后，二手房销售开始出现边际 改善，煤炭、有色等上游资源品价格表现强势，以及“十一”出游预订火爆。景气承压一方面在于新房销售依旧偏弱，地产链相关资源品需求恢复缓慢；另一方面，“金九银十”旺季来临，但中下游企业开工率并未延续回升趋势，石油沥青、钢材、涤纶长丝开工率，以及货运物流指数环比均有所回落。 下游消费：二手房销售环比改善，“十一”出游预订火爆。30大中城市商品房成交面积周环比+10.0%，较19年同期-44.5%，10大重点城市二 手房成交面积较19年同期+16.1%，二手房销售改善明显；生猪价格周环比-1.6%，供需宽松格局延续；乘用车零售/批发环比上月同期变化0%/+13%，由于上月同期销量处于低位，因此9月初乘用车零售相对偏弱；服务消费景气回升，全国酒店RevPAR/OCC/ADR环比变化 +14.3%/+11.0%/+2.4%，“十一”出游预订火爆，国内热门酒店预订量同 比19年增长514%，国内旅游产品预订量同比增长超4倍。 周期制造：地产链资源品需求承压，中游开工率高位回落。1）基建地产链：螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化+1.6%/+1.0%，表观需求较19年同期-28.0%，成本上升支撑钢价；全国水泥价格指数周环比-0.8%，发 运率较19年同期-28.1%；浮法玻璃价格周环比+0.5%，需求端出货环比 放缓，全国代表企业库存环比上升23万重箱；2）传统制造业：发电量环比/同比变化+7.7%/+4.1%；工业生产景气放缓，石油沥青、钢材、涤纶长丝开工率周环比回落；3）资源品：动力煤价周环比+5.2%，安监趋严、发运倒挂支撑煤价。SHFE铜/铝价周环比+1.5%/+2.0%，主因经济 企稳提振需求预期， 人流物流：出行活跃度环比回升，货运物流景气延续。10大主要城市地铁客运量、百城拥堵延时指数周环比变化+1.9%/+0.7%，较19年同期 +9.4%/+5.6%；国内航班执飞架次周环比+0.8%，较19年同期+5.6%，出行活跃度环比回升；全国整车货运流量指数周环比-1.5%，高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比变化+1.9%/+1.8%，全国邮政快递揽收/投递量周环比-0.2%/-0.2%；航运运价延续低位，SCFI指数周环比-5.1%，BDI/BCI/BPI/BSI指数周环比变化+16.4%/+24.3%/+11.2%/+13.2%。 表1：行业景气度跟踪一览表 板块 行业 中观景气 核心中观指标 指标数据 月环比 变化趋势 更新时间 政策 景气 逻辑变化 周期 煤炭 秦皇岛港:平仓价:动力末煤（元/吨） 935.0 14.9% 2023-09-18 - - 气温回落需求下滑，产地安监、海外煤涨价支撑煤价 有色金属 南华有色金属指数 1645.4 1.1% 2023-09-19 ↑ - 海外加息预期边际缓和，金融属性、低库存支撑工业金属价格 石油石化 期货结算价:布伦特原油（美元/桶） 94.4 12.5% 2023-09-19 - - 原油价格高位震荡，宏观与供需博弈延续 钢铁 价格:螺纹钢:HRB40020mm（元/吨） 3840.0 3.1% 2023-09-18 ↑ - 限产预期减弱，钢价小幅震荡 建筑材料 全国5mm白玻均价(元/吨) 2124.3 6.6% 2023-08-25 ↑ - 浮法玻璃提价去库，水泥需求恢复缓慢 建筑装饰 四大建筑央企新签合同金额：累计同比 -5.8% -28.9% 2023-08-16 ↑ - 中特估一带一路下半年催化剂将密集落地 基础化工 市场价:纯MDI:华东地区（元/吨） 22275.0 -2.4% 2023-09-19 ↑ - 旺季降至叠加检修推涨MDI、化肥、化纤、纯碱等化工品价格，轮胎产销出口延续强势 公用事业 发电量:累计同比 3.6% -0.2% 2023-09-15 - - 7月水电降幅收窄，风光增速分化，火电、核电增速大幅回落 交通运输 民航正班客座率:累计同比增减 10.7% -0.2% 2023-08-21 - ↓ 暑运旺季临近尾声，居民出行活跃度有所回落 环保 公共财政支出:节能环保:累计同比 2.3% 2.2% 2023-09-15 ↑ - 地方政府化债预期下，行业信用风险有所收敛 科技 电子 台积电:营收:累计同比 -5.2% -1.5% 2023-09-09 - - 半导体仍处行业周期底部，行业反转仍需等待 半导体 半导体:销售额:当月同比 -11.8% 5.5% 2023-09-07 - - 存储芯片库存维持高位，行业反转仍需等待 消费电子 中国:出货量:手机:累计同比 -5.1% -0.3% 2023-09-14 - ↑ 华为发布“Mate60Pro”，ASML延长DUV光刻机出货，关注产业链催化 通信 产量:移动通信基站设备:累计同比 -14.6% -6.7% 2023-09-18 - - 海外大厂财报对于AI算力指引乐观，产业趋势明晰 传媒 国产网络游戏版号发布数：累计同比 154.8% -1.1% 2023-07-26 - - 8月发放第二批进口游戏版号，暑期档电影票房创历史记录 计算机 软件业务收入:累计同比 13.6% -0.6% 2023-08-29 ↑ - 《企业数据资源相关会计处理暂行规定》出台，数据要素市场构建加速推进 软件开发 软件业务收入:软件产品:累计同比 11.0% -0.5% 2023-08-29 ↑↑ -- 信创领域悲观预期有望在新招采订单催化下得到扭转 IT服务Ⅱ 软件业务收入:信息技术服务:累计同比 14.8% -0.7% 2023-08-29 电力设备 电网基本建设投资完成额:累计同比 10.4% 2.6% 2023-08-21 - - 2022年特高压开工进度不达预期，2023年有望迎来集中放量 光伏设备 发电新增设备容量:太阳能:累计同比 157.5% 3.6% 2023-08-21 - ↑ 7月光伏装机高增，产业链价格下行提振需求 电池 装车量:动力电池:累计同比 35.3% -2.0% 2023-09-12 - - 动力电池装车量稳健增长，行业竞争格局仍待优化 国防军工 新接船舶订单量:累计同比 74.0% 6.3% 2023-08-28 - ↑ 主机厂、结构件等板块中报业绩表现亮眼 机械设备 销量:挖掘机:累计同比 -17.7% -1.2% 2023-09-08 - ↑ 机器人产业趋势有望加速；低库存、受益海外需求拉动的通用机械可以关注 消费 食品饮料 零售额:粮油食品饮料烟酒类:累计同比 5.1% -0.1% 2023-09-18 ↑ - 白酒中报表现分化，高端稳健，部分地产酒中报表现亮眼 白酒Ⅱ 平均价格:白酒:500ml左右52度高档 -2.0% -1.0% 2023-09-19 - - 医药生物 医药制造业:营业收入:累计同比 -2.6% 0.3% 2023-08-27 ↑↑↑ - 医疗反腐开始纠偏，对行业业绩扰动最大的时期或已过去 化学制药 产量:化学药品原药:累计同比 -6.0% 0.6% 2023-09-18 - 医疗器械 出口金额:医疗仪器及器械:累计同比 -5.1% -0.3% 2023-09-07 - 家用电器 产量:空调:累计同比 16.5% -1.4% 2023-09-18 ↑↓ 多地气温有所回落，空调内外销边际下滑，出口需求边际改善 美容护理 零售额:化妆品类:累计同比 7.5% 0.3% 2023-09-15 - ↑ 部分龙头企业中报业绩超出市场预期 农林牧渔 22个省市:平均价:生猪（元/千克） 17