行业景气度观察系列11月第3期：地产销售增速回落，资源品价格多数下行

地产销售增速回落，资源品价格多数下行——行业景气度观察系列11月第3期 本报告导读： 张逸飞(分析师)021-38038662zhangyifei026726@gtjas.com登记编号S0880524080008 新房、二手房销售面积同比增幅收窄，11月乘用车零售开局偏强；建筑施工需求仍偏弱，工业金属价格下跌；物流货运景气延续，离港船舶载重同比回升。 投资要点： 成交热度回落，各指数估值普跌2024.11.17A500ETF对传统宽基出现替代效应2024.11.17A股定价状态与盈利预期变化-2024年11月第2期2024.11.13地产销售增长延续，乘用车零售超出预期2024.11.13两融资金加速流入2024.11.13 下游消费：地产销售边际回落，商品消费景气偏强。上周30大中城市商品房成交面积同比+0.4%，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比+46.6%/-16.9%/-15.4%，10大重点城市二手房成交面积同比+15.3%，地产销售增速有所回落，继续关注本轮地产新政后销售脉冲持续性；全国生猪平均价周环比-3.0%，二次育肥库存出栏增加供给，供需压力仍偏大；11.01-11.10乘用车零售同比+29%，更新政策持续支持下，乘用车零售景气延续偏强，11.10-11.17中国轻纺成交量环比+20%，或受益于促销政策扩围；服务消费景气分化，海南旅游价格指数环比+7.5%，电影票房收入环比-21.6%。 周期制造：资源品价格多数下行，企业开工表现分化。1）基建地产：螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化-3.1%/-2.8%，终端需求仍偏弱，钢价承压；浮法价格环比+4.6%，需求维持尚可，库存压力继续消化；受自律限产影响，水泥价格指数周环比+0.3%；2）企业开工：企业新增招聘帖数周环比/同比+23.2%/-7.9%；汽车开工环比略降，PTA/石油沥青开工边际提升；3）资源品：秦皇岛港Q5500动力煤平仓价周环比-1.2%，需求仍偏弱；SHFE铜/铝价周环比变化-4.2%/-4.2%，美国通胀超预期使降息预期回落，压制金属价格。 人流物流：客运需求同比改善，离港船舶载重同比回升。10大主要城市地铁客运量环/同比变化-1.5%/+2.4%；百度迁徙规模指数环比/同比+4.1%/+9.1%，国内航班执飞架次周环比/同比-0.2%/+3.6%，国际航班执飞架次周环比+1.1%，恢复至19年同期的75.5%；全国公路货运流量指数周环比/同比变化-0.2%/+2.1%，货运需求季节性回落；全国快递揽收/投递量环比+2.2%/+3.1%；SCFI/BDI指数周环比变化-3.3%/+0.1%，二十大港口船舶载重环/同比+0.3%/+7.8%，显示出口景气边际改善。 风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。 目录 1.行业景气变化：地产销售增速回落，资源品价格多数下行.......................32.行业景气度跟踪..............................................................................................52.1.下游消费：地产销售边际回落，商品消费景气偏强.............................52.2.中游制造：建筑资源品价格分化，工业金属价格回调.........................62.2.1.基建地产链：钢价环比下滑，玻璃水泥价格延续上行..................62.2.2.企业开工：汽车开工环比略降，企业招聘意愿环比提升..............82.3.上游资源：动力煤价环比下滑，工业金属价格回调.............................92.4.物流人流：客运需求同比改善，离港船舶载重同比回升...................103.风险提示........................................................................................................12 1.行业景气变化：地产销售增速回落，资源品价格多数下行 地产销售增速回落，资源品价格多数下行。上周（11.11-11.17）中观景气表现分化，值得关注：1）地产销售边际转弱，新房、二手房销售同比增幅均有所收窄，继续关注本轮地产新政后销售脉冲持续性；2）商品消费景气延续，11月乘用车零售开局偏强，以旧换新政策仍对消费提供支撑；3）国内需求以及海外流动性担忧下，钢材、有色、煤炭等资源品价格均有所下行，玻璃、水泥受产能出清、行业自律等影响，价格有所上涨；4）二十大离港船舶载重吨数同比延续增长，或显示出口景气边际改善。 下游消费：地产销售边际回落，商品消费景气偏强。上周30大中城市商品房成交面积同比+0.4%，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比+46.6%/-16.9%/-15.4%，10大重点城市二手房成交面积同比+15.3%，地产销售增速有所回落，继续关注本轮地产新政后销售脉冲持续性；全国生猪平均价周环比-3.0%，二次育肥库存出栏增加供给，供需压力仍偏大；11.01-11.10乘用车零售同比+29%，更新政策持续支持下，乘用车零售景气延续偏强，11.10-11.17中国轻纺成交量环比+20%，或受益于促销政策扩围；服务消费景气分化，海南旅游价格指数环比+7.5%，电影票房收入环比-21.6%。 周期制造：资源品价格多数下行，企业开工表现分化。1）基建地产：螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化-3.1%/-2.8%，终端需求仍偏弱，钢价承压；浮法价格环比+4.6%，需求维持尚可，库存压力继续消化；受自律限产影响，水泥价格指数周环比+0.3%；2）企业开工：企业新增招聘帖数周环比/同比+23.2%/-7.9%；汽车开工环比略降，PTA/石油沥青开工边际提升；3）资源品：秦皇岛港Q5500动力煤平仓价周环比-1.2%，需求仍偏弱；SHFE铜/铝价周环比变化-4.2%/-4.2%，美国通胀超预期使降息预期回落，压制金属价格。 人流物流：客运需求同比改善，离港船舶载重同比回升。10大主要城市地铁 客 运 量 环/同 比 变 化-1.5%/+2.4%； 百 度 迁 徙 规 模 指 数 环 比/同 比+4.1%/+9.1%，国内航班执飞架次周环比/同比-0.2%/+3.6%，国际航班执飞架次周环比+1.1%，恢复至19年同期的75.5%；全国公路货运流量指数周环比/同比变化-0.2%/+2.1%，货运需求季节性回落；全国快递揽收/投递量环比+2.2%/+3.1%；SCFI/BDI指数周环比变化-3.3%/+0.1%，二十大港口船舶载重环/同比+0.3%/+7.8%，显示出口景气边际改善。 2.行业景气度跟踪 2.1.下游消费：地产销售边际回落，商品消费景气偏强 地产：地产销售边际回落，购房税率有所调降。上周30大中城市商品房成交面积214.2万平方米，同比+0.4%。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比+46.6%/-16.9%/-15.4%。10大重点城市二手房成交面积177.1万平方米，同比+15.3%，新房销售涨幅收窄，二手房销售增幅下滑。上周地产政策再度加码，11月13日，财政部、税务总局、住房城乡建设部发布《关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》，在地产市场相关税收政策上加大了住房交易环节契税优惠力度，有助于释放购房刚需。后续关注政策对实际需求的带动效果及增量政策出台情况。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 生猪：二育出栏压制生猪价格。上周全国生猪平均价16.5元/千克，周环比-3.0%。二次育肥库存出栏增加供给，上周涌益样本点周屠宰量环比仅+0.3%，终端需求仍然偏弱，生猪价格承压回调。后续随着冬季气温下降提振猪肉终端需求，叠加生猪产能持续收缩，生猪价格具有一定支撑。后续重点关注下游需求和二次育肥变化情况。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 商品消费：乘用车销量延续偏强，轻纺城销量环比走强。根据乘联会，2024年11月1-10日，乘用车市场零售56.7万辆，同比2023年11月同期增长29%，较上月同期下降3%，受以旧换新等促消费政策持续推进影响，11月 车市开局表现偏强。11.10-11.17中国轻纺城成交量4399万米，同环比-8%/+20%，纺服市场景气边际走强或与上海等地消费品补贴扩围有关。 数据来源：乘联会，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 服务消费：服务景气环比回升，电影票房环比转弱。截至2024年11月10日，雨水天气的掣肘结束，叠加北方气温下降，海南旅游景气环比明显回升，海南旅游价格指数环比+7.5%；电影票房环比大幅下滑，优质新电影供给相对缺乏，电影票房环比转弱，同比增幅明显收窄，上周全国电影票房收入环比-21.6%，同比+4.2%。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：iFind，国泰君安证券研究 2.2.中游制造：建筑资源品价格分化，工业金属价格回调 2.2.1.基建地产链：钢价环比下滑，玻璃水泥价格延续上行 需求仍旧偏弱，钢价环比下滑。截止11月15日，螺纹钢、热轧板卷价格分别报收3420/3510元/吨，周环比变化-3.1%/-2.8%，螺纹钢表观消费量为231万吨，周环比+2.3万吨，高炉开工率环比-0.2%至82.1%。钢铁需求边际改善，但整体仍偏弱，钢厂延续去库下，钢价承压延续回调。后续行业淡季将至，补库需求将成为主导，重点关注行业冬储补库情况以及钢铁产量的变化情况。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Mysteel，国泰君安证券研究 浮法价格延续上涨，水泥价格继续小幅上行。上周国内浮法玻璃平均价1453.8元/吨，周环比+4.6%。国内浮法玻璃市场需求存差异，中下游采购积极性逐渐有所回落，浮法玻璃库存4140万重箱，周环比-210万重箱，库存水平明显下降，但仍处于历史中高位。上周全国水泥价格指数环比+0.3%，截至11.15全国水泥发运率36.4%，环比-1.8%，同比-2.7%，下游需求依然偏弱，受益于行业自律错峰生产，水泥价格延续小幅上行态势，后续关注行业自律措施的持续性。 数据来源：卓创资讯，国泰君安证券研究 数据来源：卓创资讯，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2.2.企业开工：汽车开工环比略降，企业招聘意愿环比提升 汽车开工环比略降，企业招聘意愿环比提升。1）上周半钢胎/全钢胎开工率分别为79.1%/59.0%，环比-0.1%/-1.2%，同比+6.2%/+0.8%；2）PTA/聚酯/涤纶长丝开工率分别为82.6%/82.0%/89.1%，环比+3.3%/0.0%/-0.5%，同比+9.2%/-2.1%/+4.4%；3）截至11.13的周度石油沥青装置开工率为31.0%，环比+4.8%，同比-6.9%；4）上周企业新增招聘帖数13.03万条，环比+23.2%，同比-7.9%。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Datayes，国泰君安证券研究 2.3.上游资源：动力煤价环比下滑，工业金属价格回调 煤炭：电厂需求仍未明显释放，煤炭价格环比下跌。截止11月15日，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价报收837元/吨，周环比-1.2%。需求端来看，随着北方供暖开启，发电量和电煤日耗量环比继续上升，但回升幅度仍偏缓；供给端来看，大部分煤矿保持正常生产和销售，市场供给较为充足。继续关注冬储补库需求的拉动情