行业景气度观察系列11月第3期：工业生产季节性回落，家空出口优于内销

策略研 2023.11.21 方奕(分析师) 报告作者 究策略研究 工业生产季节性回落，家空出口优于内销 ——行业景气度观察系列11月第3期 A本报告导读： 股新房销售底部震荡，二手房销售维持韧性，乘用车产销维持高位，家空出口优于内销；策工业生产季节性回落，纺服链、高炉开工率环比回落；港口货物吞吐量环比回升。略摘要： 观工业生产季节性回落，家空出口优于内销。上周中观景气表现分化， 察结构性亮点一方面在于二手房销售维持韧性，仍处于往年同期高位； 另一方面在于汽车产销两旺，家用空调出口高增。结构性压力一方面 源于新房销售仍磨底，钢铁、玻璃、水泥等地产链资源品需求依旧偏弱；另一方面在于工业生产季节性回落，电厂日耗、纺服产业链开工率、高炉开工率、全国整车货运流量指数环比均有所下滑。 下游消费：新房销售底部震荡，家空出口优于内销。上周30大中城市商品房成交面积较19年同期-46.1%，10大重点城市二手房成交面积较19年同期+14.3%，二手房销售热度延续；生猪价格周环比 +1.7%，气温降低与南方腌腊支撑需求；上周我国乘用车零售/批发环 证比变化-7%/+1%，同比+26%/+27%；10月我国家用空调销售同比券+7.7%，其中内销/出口同比变化-4.5%/26.9%；服务消费景气回落，酒研店ADR、电影票房收入环比变化-5.5%/-15.8%。 究周期制造：浮法玻璃降价去库，工业生产季节性回落。1）基建地产：报螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化+2.0%/+0.8%，需求季节性回落，政告策预期与原材料成本对支撑钢价；浮法玻璃价格周环比-2.1%，企业 降价去库开启；水泥价格指数周环比+0.1%，全国水泥发运率周环比 -3.6%；2）传统制造：发电量环比/同比变化+7.4%/+5.6%，主因气温回落供暖需求提升；钢铁高炉、纺服产业链开工率回落明显；3）资源品：动力煤价周环比-1.7%，港口高库存下贸易商降价出货；SHFE 铜/铝价周环比+1.0%/-1.2%，淡季需求疲弱，精铜杆开工率、铝加工企业开工率均环比下滑，全球流动性宽松预期支撑工业金属价格。 人流物流：长途出行需求回升，港口吞吐量环比上涨。10大主要城市地铁客运量、百城拥堵延时指数周环比变化+1.8%/-0.9%，较19年同期+10.8%/+1.0%；国内航班执飞架次周环比-0.1%，较19年同期 +0.4%，长途出行需求有所回升；全国整车货运流量指数周环比- 0.1%，高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比变化 +1.4%/+1.4%，全国邮政快递揽收/投递量周环比-8.6%/+12.1%；集运运价小幅回落，SCFI/BDI指数周环比变化-2.9%/+10.8%，港口累计完成货物吞吐量环比/同比变化+2.5%/+4.6%。 风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号S0880520120005 张逸飞(研究助理) 021-38038662 zhangyifei026726@gtjas.com 证书编号S0880122070056 市场情绪回落，小盘估值领涨 相关报告 2023.11.19 乘用车产销维持高位，“双十一”销售平稳收官 2023.11.15 主动型内资加仓，配置型外资回流 2023.11.15 A股定价状态与盈利预期变化-11月第2期 2023.11.14 估值继续回升，小盘成长领涨 2023.11.12 目录 1.行业景气变化：工业生产季节性回落，家空出口优于内销3 2.行业景气度跟踪5 2.1.下游消费：新房销售底部震荡，家空出口优于内销5 2.2.中游制造：浮法玻璃降价去库，工业生产季节性回落7 2.2.1.基建地产链：浮法玻璃降价去库，水泥需求回落明显7 2.2.2.传统制造：工业生产季节性回落，中下游开工率多数下滑8 2.3.上游资源：动力煤价环比回落，宽松预期推升铜价9 2.4.物流人流：长途出行需求回升，港口吞吐量环比上涨11 3.风险提示12 1.行业景气变化：工业生产季节性回落，家空出口优于内销 工业生产季节性回落，家空出口优于内销。上周中观景气表现分化，结构性亮点一方面在于二手房销售维持韧性，仍处于往年同期高位；另一 方面在于汽车产销两旺，家用空调出口高增。结构性压力一方面源于新房销售仍磨底，钢铁、玻璃、水泥等地产链资源品需求依旧偏弱；另一方面在于工业生产季节性回落，电厂日耗、纺服产业链开工率、高炉开工率、全国整车货运流量指数环比均有所下滑。 下游消费：新房销售底部震荡，家空出口优于内销。上周30大中城市商品房成交面积较19年同期-46.1%，10大重点城市二手房成交面积较19年同期+14.3%，二手房销售热度延续；生猪价格周环比+1.7%，气温降 低与南方腌腊支撑需求；上周我国乘用车零售/批发环比变化-7%/+1%，同比+26%/+27%；10月我国家用空调销售同比+7.7%，其中内销/出口同比变化-4.5%/26.9%；服务消费景气回落，酒店ADR、电影票房收入环比变化-5.5%/-15.8%。 周期制造：浮法玻璃降价去库，工业生产季节性回落。1）基建地产：螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化+2.0%/+0.8%，需求季节性回落，政策预 期与原材料成本对支撑钢价；浮法玻璃价格周环比-2.1%，企业降价去库 开启；水泥价格指数周环比+0.1%，全国水泥发运率周环比-3.6%；2）传统制造：发电量环比/同比变化+7.4%/+5.6%，主因气温回落供暖需求提升；钢铁高炉、纺服产业链开工率回落明显；3）资源品：动力煤价周环 比-1.7%，港口高库存下贸易商降价出货；SHFE铜/铝价周环比+1.0%/-1.2%，淡季需求疲弱，精铜杆开工率、铝加工企业开工率均环比下滑，全球流动性宽松预期支撑工业金属价格。 人流物流：长途出行需求回升，港口吞吐量环比上涨。10大主要城市地铁客运量、百城拥堵延时指数周环比变化+1.8%/-0.9%，较19年同期 +10.8%/+1.0%；国内航班执飞架次周环比-0.1%，较19年同期+0.4%，长途出行需求有所回升；全国整车货运流量指数周环比-0.1%，高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比变化+1.4%/+1.4%，全国邮政快递揽收 /投递量周环比-8.6%/+12.1%；集运运价小幅回落，SCFI/BDI指数周环比变化-2.9%/+10.8%，港口累计完成货物吞吐量环比/同比变化 +2.5%/+4.6%。 表1：行业景气度跟踪一览表 板块 行业 中观景气 核心中观指标 指标数据 月环比 变化趋势 更新时间 政策 景气 逻辑变化 周期 煤炭 秦皇岛港:平仓价:动力末煤（元/吨） 944.2 -6.5% 2023-11-17 - ↓ 大秦线检修完毕供给趋松，港口、终端电厂库存高位 有色金属 南华有色金属指数 1567.8 -0.8% 2023-11-17 - - 海外高利率环境压制资源品价格，后续密切关注联储货币政策态度 石油石化 期货结算价:布伦特原油（美元/桶） 80.8 -7.8% 2023-11-17 - - 地缘冲突为近期主导油价的主要因素，后续波动性预计仍较大 钢铁 价格:螺纹钢:HRB40020mm（元/吨） 4054.0 8.5% 2023-11-17 ↑ ↓ 旺季结束需求回落，供给端钢厂开工率高位，钢价或有调整压力 建筑材料 全国5mm白玻均价(元/吨) 2139.7 1.1% 2023-10-27 - ↓ 地产链投资仍疲弱，玻璃、水泥等地产链资源品需求恢复缓慢 建筑装饰 四大建筑央企新签合同金额：累计同比 7.7% -31.2% 2023-10-18 ↑ ↓ 政治局会议推动东北振兴，国务院印发新疆自贸区整体方案 基础化工 市场价:纯MDI:华东地区（元/吨） 22171.4 4.3% 2023-11-12 - - 旺季结束需求季节性回落，轮胎、化肥结构性高景气 公用事业 发电量:累计同比 4.4% 0.2% 2023-11-15 ↑ ↑ Q3电力企业业绩高增，容量电价等电改预期继续发酵 交通运输 民航正班客座率:累计同比增减 11.2% 0.4% 2023-11-20 - - 双节旺季结束，淡季出行需求环比将季节性回落 环保 公共财政支出:节能环保:累计同比 3.1% 1.4% 2023-11-15 ↑ - CCER重启持续推进，地方政府化债缓释信用风险 科技 电子 台积电:营收:累计同比 -3.7% 2.5% 2023-11-11 - - AI创新助力消费电子复苏，半导体月度销售额同比降幅继续收窄 半导体 半导体:销售额:当月同比 -4.5% 2.3% 2023-11-02 - - 全球半导体月度销售额同比降幅收窄，行业周期呈现筑底趋势 消费电子 中国:出货量:手机:累计同比 -4.5% 0.6% 2023-10-19 - ↑ 消费电子需求企稳复苏，AI新品发布催化产业链行情 通信 产量:移动通信基站设备:累计同比 -22.4% -0.9% 2023-11-16 ↓ - 美国升级AI芯片出口禁令，并将13家中国GPU企业列入实体清单 传媒 国产网络游戏版号发布数：累计同比 151.6% — 2023-10-27 - ↑ Q3游戏、影视业绩高增，AI互动真人游戏等产业热点不断 计算机 软件业务收入:累计同比 13.5% 0.0% 2023-10-26 - - 软件开发 软件业务收入:软件产品:累计同比 10.3% 0.2% 2023-10-26 - ↑↑ 微软业绩超市场预期，但对生产力板块收入增速指引环比未有提速，显示AI商业化验证或仍需等待 IT服务Ⅱ 软件业务收入:信息技术服务:累计同比 15.0% -0.5% 2023-10-26 - 电力设备 电网基本建设投资完成额:累计同比 4.2% 2.8% 2023-10-24 - - Q3业绩回落明显，行业竞争格局仍待优化 光伏设备 发电新增设备容量:太阳能:累计同比 145.1% -9.3% 2023-10-24 - ↓ 产业链价格继续回落，行业竞争格局仍待优化 电池 装车量:动力电池:累计同比 31.5% -0.5% 2023-11-13 - ↓ 动力电池装车量稳健增长，行业竞争格局仍待优化 国防军工 新接船舶订单量:累计同比 76.7% -9.8% 2023-10-24 - - 主机厂、结构件等板块中报业绩表现亮眼，全球地缘冲突加剧 机械设备 销量:挖掘机:累计同比 13.8% -7.1% 2023-11-09 - - 海上风电招标加速，人形机器人产业趋势延续 消费 食品饮料 零售额:粮油食品饮料烟酒类:累计同比 5.9% 0.1% 2023-11-16 - ↑↑ 茅台上调出厂价，Q3食品类公司业绩超市场预期 白酒Ⅱ 平均价格:白酒:500ml左右52度高档 -2.7% -0.2% 2023-11-13 - 医药生物 医药制造业:营业收入:累计同比 -3.4% -0.1% 2023-10-27 ↑ ↑ 三季报利空逐步落地，行业预期最差的时候已过去 化学制药 产量:化学药品原药:累计同比 -8.4% -1.4% 2023-11-16 ↑ ↑ 君实生物自主研发特瑞普利单抗或FDA批准，恒瑞两款自研新药与默克达成多项海外授权，国内创新药产业取得积极进展。 医疗器械 出口金额:医疗仪器及器械:累计同比 -4.0% -0.2% 2023-11-07 - - 三季报利空逐步落地，行业预期最差的时候已过去 家用电器 产量:空调:累计同比 12.4% -1.3% 2023-11-16 - ↑ 空调内销排产回暖，出口需求维持韧性 美容护理 零售额:化妆品类:累计同比 6.2% -0.6% 2023-11-15 - ↓ Q3部分龙头公司业绩不及预期，“双十一”美妆预售遇冷 农林牧渔 22个省市:平均价:生猪（元/千克） 15.3 -6.4% 2023-11-02 - ↑ 淘汰母猪