行业景气度观察系列12月第1期：工业生产韧性偏强，家空外销排产回升

策略研 2023.12.07 方奕(分析师) 报告作者 究策略研究 工业生产韧性偏强，家空外销排产回升 ——行业景气度观察系列12月第1期 A本报告导读： 股新房销售继续磨底，乘用车销售边际回落；工业生产韧性偏强，石油沥青、水泥、纺策服等开工率较往年降幅收窄；煤炭价格小幅下跌，全球流动性宽松预期支撑铜价。略摘要： 观工业生产韧性偏强，家空外销排产回升。上周（11.27-12.03，下同）察中观景气表现分化，结构性亮点在于工业生产虽淡季回落，但韧性较往年偏强，钢铁高炉、汽车钢胎开工率维持高位，石油沥青、水泥、 纺服等开工率较往年降幅收窄。结构性压力一方面在于商品内销有所回落，乘用车周度销量低于此前预期，12月家空内销排产增速回落明显；另一方面在于新房销售仍未显著改善，钢材、玻璃等地产链资源品需求依旧偏弱。 下游消费：新房销售继续磨底，家空外销排产回升。上周30大中城市商品房成交面积较19年同期-46.3%，10大重点城市二手房成交面积较19年同期+10.0%，二手房销售热度延续；生猪价格周环比-1.3%， 证气温降低与南方腌腊支撑需求，但供给端仍较为充裕；11月第4周券我国乘用车零售/批发较10月同期-24%/-30%，低于此前乘联会预期；研12月我国家空内销/外销排产+1.8%/+13.5%，欧美补库拉动外销需求；究酒店景气低位震荡，电影票房收入受优质影片供给影响环比回升。报周期制造：工业生产韧性偏强，供给收缩支撑水泥价格。1）基建地告产：螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化-0.5%/-0.2%，螺纹钢表观消费 量较19年同期-30.4%，需求依旧偏弱；浮法玻璃价格周环比-1.4%，企业降价去库延续；2）传统制造：发电量环比/同比变化 +7.8%/+16.8%，主因气温回落供暖需求提升；钢铁高炉、汽车钢胎开 工率维持高位，石油沥青、水泥、纺服等开工率较往年降幅收窄；3）资源品：动力煤价周环比-0.7%，港口库存去化缓慢；SHFE铜/铝价周环比+0.5%/-1.3%，流动性宽松预期推升铜价，需求走弱铝价承压。 人流物流：人流物流景气回落，港口吞吐量环比上涨。10大主要城市地铁客运量、百城拥堵延时指数周环比变化-2.2%/+0.0%，较19年同期+8.8%/-1.4%；国内航班执飞架次周环比-0.5%，较19年同期 +1.6%；全国整车货运流量指数周环比-1.1%，高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比变化-3.0%/-0.1%，全国邮政快递揽收/投递量周环比-2.2%/-5.6%；集运运价回升，SCFI/BDI指数周环比变化 +1.8%/+51.9%，港口完成货物吞吐量环比/同比变化+3.1%/+19.9%。 风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号S0880520120005 张逸飞(研究助理) 021-38038662 zhangyifei026726@gtjas.com 证书编号S0880122070056 A股定价状态与盈利预期变化-12月第1期 相关报告 2023.12.05 市场情绪略降，红利股息优势回升 2023.12.03 A股定价状态与盈利预期变化-11月第4期 2023.11.30 两融积极，北上小幅流出 2023.11.29 全A成交额提升，小盘估值调整 2023.11.26 目录 1.行业景气变化：工业生产韧性偏强，家空外销排产回升3 2.行业景气度跟踪5 2.1.下游消费：新房销售继续磨底，家空外销排产回升5 2.2.中游制造：工业生产韧性偏强，供给收缩支撑水泥价格7 2.2.1.基建地产链：浮法玻璃降价去库，供给收缩支撑水泥价格7 2.2.2.传统制造：汽车生产维持高位，纺服开工率环比回升8 2.3.上游资源：动力煤价小幅回落，流动性宽松预期推升铜价9 2.4.物流人流：人流物流景气回落，港口吞吐量环比上涨11 3.风险提示12 1.行业景气变化：工业生产韧性偏强，家空外销排产回升 工业生产韧性偏强，家空外销排产回升。上周中观景气表现分化，结构性亮点在于工业生产虽淡季回落，但韧性较往年偏强，钢铁高炉、汽车 钢胎开工率维持高位，石油沥青、水泥、纺服等开工率较往年降幅收窄。结构性压力一方面在于商品内销有所回落，乘用车周度销量低于此前预期，12月家空内销排产增速回落明显；另一方面在于新房销售仍未显著改善，钢材、玻璃等地产链资源品需求依旧偏弱。 下游消费：新房销售继续磨底，家空外销排产回升。上周30大中城市商品房成交面积较19年同期-46.3%，10大重点城市二手房成交面积较19年同期+10.0%，二手房销售热度延续；生猪价格周环比-1.3%，气温降低 与南方腌腊支撑需求，但供给端仍较为充裕；11月第4周我国乘用车零售/批发较10月同期-24%/-30%，低于此前乘联会预期；12月我国家空内销/外销排产+1.8%/+13.5%，欧美补库拉动外销需求；酒店景气低位震荡，电影票房收入受优质影片供给影响环比回升。 周期制造：工业生产韧性偏强，供给收缩支撑水泥价格。1）基建地产：螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化-0.5%/-0.2%，螺纹钢表观消费量较19 年同期-30.4%，需求依旧偏弱；浮法玻璃价格周环比-1.4%，企业降价去库延续；2）传统制造：发电量环比/同比变化+7.8%/+16.8%，主因气温回落供暖需求提升；钢铁高炉、汽车钢胎开工率维持高位，石油沥青、水泥、纺服等开工率较往年降幅收窄；3）资源品：动力煤价周环比-0.7%， 港口库存去化缓慢；SHFE铜/铝价周环比+0.5%/-1.3%，流动性宽松预期推升铜价，需求走弱铝价承压。 人流物流：人流物流景气回落，港口吞吐量环比上涨。10大主要城市地铁客运量、百城拥堵延时指数周环比变化-2.2%/+0.0%，较19年同期 +8.8%/-1.4%；国内航班执飞架次周环比-0.5%，较19年同期+1.6%；全国整车货运流量指数周环比-1.1%，高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比变化-3.0%/-0.1%，全国邮政快递揽收/投递量周环比-2.2%/-5.6%；集运运价回升，SCFI/BDI指数周环比变化+1.8%/+51.9%，港口完成货物吞吐量环比/同比变化+3.1%/+19.9%。 表1：行业景气度跟踪一览表 板块 行业 中观景气 核心中观指标 指标数据 月环比 变化趋势 更新时间 政策 景气 逻辑变化 周期 煤炭 秦皇岛港:平仓价:动力末煤（元/吨） 929.6 -2.1% 2023-12-01 - ↓ 大秦线检修完毕供给趋松，港口、终端电厂库存高位 有色金属 南华有色金属指数 1525.9 -3.3% 2023-12-01 - - 海外高利率环境压制资源品价格，后续密切关注联储货币政策态度 石油石化 期货结算价:布伦特原油（美元/桶） 81.3 -9.0% 2023-12-01 - - 地缘冲突为近期主导油价的主要因素，后续波动性预计仍较大 钢铁 价格:螺纹钢:HRB40020mm（元/吨） 4040.0 4.3% 2023-12-01 ↑ ↓ 旺季结束需求回落，供给端钢厂开工率高位，钢价或有调整压力 建筑材料 全国5mm白玻均价(元/吨) 2139.7 1.1% 2023-10-27 - ↓ 地产链投资仍疲弱，玻璃、水泥等地产链资源品需求恢复缓慢 建筑装饰 四大建筑央企新签合同金额：累计同比 29.9% -9.0% 2023-11-22 ↑ ↓ 政治局会议推动东北振兴，国务院印发新疆自贸区整体方案 基础化工 市场价:纯MDI:华东地区（元/吨） 21221.4 4.6% 2023-11-26 - - 旺季结束需求季节性回落，轮胎、化肥结构性高景气 公用事业 发电量:累计同比 4.4% 0.2% 2023-11-15 ↑ ↑ Q3电力企业业绩高增，容量电价等电改预期继续发酵 交通运输 民航正班客座率:累计同比增减 11.2% 0.4% 2023-11-20 - - 双节旺季结束，淡季出行需求环比将季节性回落 环保 公共财政支出:节能环保:累计同比 3.1% 1.4% 2023-11-15 ↑ - CCER重启持续推进，地方政府化债缓释信用风险 科技 电子 台积电:营收:累计同比 -3.7% 2.5% 2023-11-11 - - AI创新助力消费电子复苏，半导体月度销售额同比降幅继续收窄 半导体 半导体:销售额:当月同比 -0.7% 3.8% 2023-12-05 - - 全球半导体月度销售额同比降幅收窄，行业周期呈现筑底趋势 消费电子 中国:出货量:手机:累计同比 2.2% 6.7% 2023-11-23 - ↑ 消费电子需求企稳复苏，AI新品发布催化产业链行情 通信 产量:移动通信基站设备:累计同比 -22.4% -0.9% 2023-11-16 ↓ - 美国升级AI芯片出口禁令，并将13家中国GPU企业列入实体清单 传媒 国产网络游戏版号发布数：累计同比 151.6% — 2023-10-27 - ↑ Q3游戏、影视业绩高增，AI互动真人游戏等产业热点不断 计算机 软件业务收入:累计同比 13.7% 0.2% 2023-11-27 - - 软件开发 软件业务收入:软件产品:累计同比 11.4% -0.1% 2023-11-27 - ↑↑ 微软业绩超市场预期，但对生产力板块收入增速指引环比未有提速，显示AI商业化验证或仍需等待 IT服务Ⅱ 软件业务收入:信息技术服务:累计同比 14.9% 1.1% 2023-11-27 - 电力设备 电网基本建设投资完成额:累计同比 6.3% 2.1% 2023-11-24 - - Q3业绩回落明显，行业竞争格局仍待优化 光伏设备 发电新增设备容量:太阳能:累计同比 144.8% -0.4% 2023-11-23 - ↓ 产业链价格继续回落，行业竞争格局仍待优化 电池 装车量:动力电池:累计同比 31.5% -0.5% 2023-11-13 - ↓ 动力电池装车量稳健增长，行业竞争格局仍待优化 国防军工 新接船舶订单量:累计同比 63.3% -13.4% 2023-11-27 - - 主机厂、结构件等板块中报业绩表现亮眼，全球地缘冲突加剧 机械设备 销量:挖掘机:累计同比 13.8% -7.1% 2023-11-09 - - 海上风电招标加速，人形机器人产业趋势延续 消费 食品饮料 零售额:粮油食品饮料烟酒类:累计同比 5.9% 0.1% 2023-11-16 - ↑↑ 茅台上调出厂价，Q3食品类公司业绩超市场预期 白酒Ⅱ 平均价格:白酒:500ml左右52度高档 -2.7% -0.2% 2023-11-13 - 医药生物 医药制造业:营业收入:累计同比 -3.6% -0.2% 2023-11-27 ↑ ↑ 三季报利空逐步落地，行业预期最差的时候已过去 化学制药 产量:化学药品原药:累计同比 -8.4% -1.4% 2023-11-16 ↑ ↑ 君实生物自主研发特瑞普利单抗或FDA批准，恒瑞两款自研新药与默克达成多项海外授权，国内创新药产业取得积极进展。 医疗器械 出口金额:医疗仪器及器械:累计同比 -4.0% -0.2% 2023-11-07 - - 三季报利空逐步落地，行业预期最差的时候已过去 家用电器 产量:空调:累计同比 12.4% -1.3% 2023-11-16 - ↑ 空调内销排产回暖，出口需求维持韧性 美容护理 零售额:化妆品类:累计同比 6.2% -0.6% 2023-11-15 - ↓ Q3部分龙头公司业绩不及预期，“双十一”美妆预售遇冷 农林牧渔 22个省市:平均价:生猪（元/千克） 14.8 -2.0% 2023-12-04 - ↑ 淘汰母猪价格大幅回落，部分省市疫情发酵，产能去化或加速 汽车 当周日均销量:乘用车:厂家零售:同比 11.0% 12.0% 2023-11-29 - ↑ 9月乘用车销量保持稳健