行业景气度观察系列1月第5期：春运客流高位运行，空调排产延续增长

策略研 2024.01.30 方奕(分析师) 报告作者 究策略研究 春运客流高位运行，空调排产延续增长 ——行业景气度观察系列1月第5期 A本报告导读： 股地产销售低位震荡，乘用车销售符合预期，空调排产延续增长；地产链资源品需求偏 策弱，多数行业开工率下滑；春运客流高位运行，货运物流景气回升。 略摘要： 观春运客流高位运行，家空排产延续增长。上周中观景气表现分化，结察构性亮点在于临近春节假期，居民出行需求旺盛，春运前四天（01.26-01.29，下同）全社会跨区域人员流动量创历史新高。服务消费景气延 续，酒店平均客房收入环比回升，电影票房延续高位。结构性压力一方面来源于生产施工季节性回落，水泥发运率、汽车钢胎、纺服产业链开工率、全国公路货运流量指数等高频生产指标环比回落。另一方面在于地产销售仍磨底，螺纹钢、浮法玻璃等地产链资源品需求偏弱。 下游消费：地产销售低位震荡，家空排产延续增长。上周30大中城市商品房成交面积环比变化-8.0%，较19年同期-46.8%，广州放松限购后，重点关注政策效果及其他一线城市政策跟进情况；全国生猪平 证均价周环比+3.6%，气温下降及节前备货支撑需求；2024W3（01.08-券01.14）乘用车日均零售/批发同比变化-18%/-26%，符合此前乘联会预研期；1-2月我国家用空调排产累计同比+16.5%，内销/外销排产累计同究比+18.0%/+20.6%；服务消费景气延续，全国酒店RevPAR/OCC/ADR报环比变化+3.7%/0.0%/+3.7%，电影票房维持往年同期最高。 告周期制造：地产链资源品需求偏弱，行业开工率多数回落。1）基建地产：螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化+1.5%/+1.2%，供需双弱延续； 浮法玻璃价格周环比持平，需求表现一般，低库存支撑价格；全国水泥价格指数周环比-0.8%，水泥发运率周环比-1.1%；2）传统制造：企业发电量周环比/同比变化+2.1%/+63.7%，汽车钢胎、纺服产业链、地炼开工率环比回落；3）资源品：动力煤价周环比-0.7%，电厂高库存下采购意愿仍较弱；SHFE铜/铝价周环比+1.6%/+2.1%，国内外宽 松预期发酵推动工业金属价格反弹。 人流物流：春运客流高位运行，物流货运景气回升。10大主要城市地铁客运量周环比-0.8%，市内出行需求有所回落；百度迁徙规模指 数/国内航班执飞架次周环比+6.5%/+4.6%。春运前四天，全社会跨区域人员流动量同比+17.8%，较19年同期+6.4%，交通运输部预计2024年全社会跨区域人员流动量将创历史新高。节前备货推动货运物流景气回升，高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比变化+1.7%/-2.2%；全国快递揽收/投递量周环比变化+5.4%/+5.5%。SCFI/BDI指数周环比变化-2.7%/+1.0%，港口周吞吐量环比/同比变化-6.0%/+32.3%。 风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号S0880520120005 张逸飞(研究助理) 021-38038662 zhangyifei026726@gtjas.com 证书编号S0880122070056 相关报告 2023A业绩预告披露情况周度跟踪(01.22- 01.28) 2024.01.29 市场底部反弹，金融及大盘股估值领涨 2024.01.28 外资与两融流出扩大，300ETF大幅加仓 2024.01.24 生产施工季节性放缓，城际出行热度升温 2024.01.24 A股定价状态与盈利预期变化-2024年1月 第4期 2024.01.24 目录 1.行业景气变化：春运客流高位运行，空调排产延续增长3 2.行业景气度跟踪5 2.1.下游消费：地产销售低位震荡，家空排产延续增长5 2.2.中游制造：地产链资源品需求偏弱，行业开工率多数回落7 2.2.1.基建地产链：钢价小幅反弹，水泥价格延续跌势7 2.2.2.传统制造：发电量增速环比回升，行业开工率多数回落8 2.3.上游资源：动力煤价环比持平，工业金属价格上涨9 2.4.物流人流：春运客流高位运行，物流货运景气回升11 3.风险提示12 1.行业景气变化：春运客流高位运行，空调排产延续增长 春运客流高位运行，家空排产延续增长。上周中观景气表现分化，结构性亮点在于临近春节假期，居民出行需求旺盛，春运前四天（01.26-01.29） 全社会跨区域人员流动量创历史新高。服务消费景气延续，酒店平均客房收入环比回升，电影票房延续高位。结构性压力一方面来源于生产施工季节性回落，水泥发运率、汽车钢胎、纺服产业链开工率、全国公路货运流量指数等高频生产指标环比回落。另一方面在于地产销售仍磨底，螺纹钢、浮法玻璃等地产链资源品需求偏弱。 下游消费：地产销售低位震荡，家空排产延续增长。上周30大中城市商 品房成交面积环比变化-8.0%，较19年同期-46.8%，广州放松限购后，重点关注政策效果及其他一线城市政策跟进情况；全国生猪平均价周环比+3.6%，气温下降及节前备货支撑需求；2024W3（01.08-01.14）乘用车日均零售/批发同比变化-18%/-26%，符合此前乘联会预期；1-2月我国家用空调排产累计同比+16.5%，内销/外销排产累计同比+18.0%/+20.6%；服务消费景气延续，全国酒店RevPAR/OCC/ADR环比变化 +3.7%/0.0%/+3.7%，电影票房维持往年同期最高。 周期制造：地产链资源品需求偏弱，行业开工率多数回落。1）基建地产：螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化+1.5%/+1.2%，供需双弱延续；浮法玻璃价格周环比持平，需求表现一般，低库存支撑价格；全国水泥价格指 数周环比-0.8%，水泥发运率周环比-1.1%；2）传统制造：企业发电量周环比/同比变化+2.1%/+63.7%，汽车钢胎、纺服产业链、地炼开工率环比回落；3）资源品：动力煤价周环比-0.7%，电厂高库存下采购意愿仍较弱；SHFE铜/铝价周环比+1.6%/+2.1%，国内外宽松预期发酵推动工业金 属价格反弹。 人流物流：春运客流高位运行，物流货运景气回升。10大主要城市地铁客运量周环比-0.8%，市内出行需求有所回落；百度迁徙规模指数、国内 航班执飞架次周环比+6.5%/+4.6%。春运前四天，全社会跨区域人员流动量同比+17.8%，较19年同期+6.4%，交通运输部预计2024年全社会跨区域人员流动量将创历史新高。节前备货开启，货运物流景气回升，高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比变化+1.7%/-2.2%；全国邮政快递揽收/投递量周环比变化+5.4%/+5.5%。SCFI/BDI指数周环比变化-2.7%/+1.0%，港口周吞吐量环比/同比变化-6.0%/+32.3%。 表1：行业景气度跟踪一览表 板块 行业 中观景气 核心中观指标 指标数据 月环比 变化趋势 更新时间 政策 景气 逻辑变化 周期 煤炭 秦皇岛港:平仓价:动力末煤（元/吨） 908.8 -1.8% 2024-01-26 - - 煤价下跌后供方挺价预期升温，煤价或步入震荡博弈阶段 有色金属 南华有色金属指数 1550.0 -0.6% 2024-01-26 - ↑ 几内亚油库爆炸扰动铝土矿发运，多家矿业公司下调铜产量预期 石油石化 期货结算价:布伦特原油（美元/桶） 81.1 2.6% 2024-01-26 - ↑ 美国经济软着陆预期升温，红海事件扰动持续发酵 钢铁 价格:螺纹钢:HRB40020mm（元/吨） 3938.0 -1.5% 2024-01-26 - - 政策与产业共振引发的价格补涨结束，后续价格预计震荡为主 建筑材料 全国5mm白玻均价(元/吨) 2041.2 1.2% 2024-01-26 - ↓ 地产链投资仍疲弱，玻璃、水泥等地产链资源品需求恢复缓慢 建筑装饰 四大建筑央企新签合同金额：累计同比 47.3% -8.9% 2024-01-25 - - 12月建筑业PMI明显反弹，或源于增发国债年末陆续落地 基础化工 市场价:纯MDI:华东地区（元/吨） 20035.7 -2.5% 2024-01-21 - - 顺周期化工品仍承压，关注氟化工及轮胎等结构性机会 公用事业 发电量:累计同比 5.2% 0.4% 2024-01-17 - ↑ 核电机组再获核准，长协电价略超预期 交通运输 民航正班客座率:累计同比增减 11.3% 0.0% 2024-01-22 - - 航空需求韧性仍良好，业界预期2024年春运需求旺盛 环保 公共财政支出:节能环保:累计同比 3.8% 0.7% 2023-12-15 - ↑ 上海自来水提价，CCER项目审定开启 科技 电子 台积电:营收:累计同比 -4.5% -0.4% 2024-01-11 - - AI创新助力消费电子复苏，半导体月度销售额同比降幅继续收窄 半导体 半导体:销售额:当月同比 5.3% 6.0% 2024-01-10 - - 全球半导体月度销售额同比降幅收窄，行业周期呈现筑底趋势 消费电子 中国:出货量:手机:累计同比 6.5% -0.6% 2024-01-24 - - CES美国国际消费类电子产品展览会召开在即，关注AI硬件新品发布 通信 产量:移动通信基站设备:累计同比 -17.1% 4.2% 2024-01-19 - - AI发展推动光模块高景气，重视LPO、1.6T等新技术落地 传媒 国产网络游戏版号发布数：累计同比 1155.2% 9.5% 2023-12-25 ↓ - 游戏版号稳定发放，《网络游戏管理办法》公开征求意见 计算机 软件业务收入:累计同比 13.4% -0.5% 2024-01-26 - - 数据要素市场建设细分标准陆续落地，重视产业催化 软件开发 软件业务收入:软件产品:累计同比 0.0% -15.1% 2023-12-26 - ↑↑ 数据要素市场建设细分标准陆续落地，重视产业催化 IT服务Ⅱ 软件业务收入:信息技术服务:累计同比 0.0% -11.3% 2023-12-26 - 电力设备 电网基本建设投资完成额:累计同比 5.4% -0.5% 2024-01-29 - - 11月出口有所回暖，但行业竞争格局仍待优化 光伏设备 发电新增设备容量:太阳能:累计同比 149.4% 4.6% 2023-12-20 - ↓ 产业链价格继续回落，行业竞争格局仍待优化 电池 装车量:动力电池:累计同比 31.6% 0.2% 2024-01-16 - ↓ 锂电原材料价格回落，行业竞争格局仍待优化 国防军工 新接船舶订单量:累计同比 63.8% 0.5% 2023-12-29 - - 地缘风险催化装备加速列装，中调订单渐行渐近 机械设备 销量:挖掘机:累计同比 40.3% -5.7% 2024-01-10 - - 特斯拉人形机器人进展加速，产业催化密集 消费 食品饮料 零售额:粮油食品饮料烟酒类:累计同比 6.0% 0.1% 2024-01-18 - - 消费需求依旧承压，关注性价比消费等结构性景气 白酒Ⅱ 平均价格:白酒:500ml左右52度高档 -3.6% -0.3% 2024-01-25 - - 医药生物 医药制造业:营业收入:累计同比 -3.7% -0.5% 2024-01-27 - - 全球医药融资金额回踩，创新药出海步入收获期 化学制药 产量:化学药品原药:累计同比 8.9% 17.9% 2024-01-19 - - 多家上市药企公布出海进展，创新药出海步入收获期 医疗器械 出口金额:医疗仪器及器械:累计同比 -2.9% 1.0% 2024-01-12 - - 反腐利空逐步落地，行业预期最差的时候已过去 家用电器 产量:空调:累计同比 13.5% 0.9% 2024-01-19 - - 1月家用空调排产“开门红”，外销表现亮眼 美容护理 零售额:化妆品类:累计同比 5.1%