行业景气度观察系列1月第3期：车市开年销售偏弱，春运客流稳步上升

车市开年销售偏弱，春运客流稳步上升 ——行业景气度观察系列1月第3期 本报告导读： 张逸飞(分析师)021-38038662zhangyifei026726@gtjas.com登记编号S0880524080008 地产销售温和修复，车市开年销售偏弱；建筑链资源品价格分化，制造业开工多数下滑；春运客流稳步提升，货运需求延续偏强。 投资要点： 沪深300ETF延续净流入2025.01.19指数估值反弹，周期和成长风格领涨2025.01.18加快农业发展全面绿色转型2025.01.17地产销售增速放缓，出行热度维持高位2025.01.17“全球南方”国家流动性周观察（2025年1月第1期）2025.01.17 下游消费：地产销售温和修复，乘用车销售同比下滑。上周30大中城市商品房成交面积同比+4.5%。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比+3.8%/-7.2%/+36.2%。10大重点城市二手房成交面积同比+12.8%，地产销售增速保持平稳；全国生猪平均价周环比-1.7%，养殖端出栏压力仍存，猪价震荡偏弱；1.6-1.12乘用车日均零售同比-16%，年初政策衔接期，车市观望情绪浓厚压制需求；2024年12月空调内销和出口分别同比+20.5%和+37.9%，延续高速增长。服务消费景气边际放缓，海南旅游价格指数环比-1.6%，电影票房收入环比-15.8%，同比仍处低位。 周期制造：建筑链资源品价格分化，企业开工环比下滑。1）基建地产：春节临近，建筑施工需求总体放缓，但资源品价格有所分化。螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化+3.0%/+3.8%，钢铁需求虽环比下滑，但强于农历同期；浮法价格环比+0.7%，由跌转涨，而水泥价格指数周环比-1.9%，跌幅再度扩大；石油沥青开工率环比+2.3%，或显示财政资金对基建拉动有所提升；2）企业开工：企业新增招聘帖数周环比/同比+50.5%/-12.0%；汽车、纺服开工边际放缓；3）资源品：秦皇岛港Q5500动力煤平仓价环比-1.3%，主因电厂日耗提升仍偏缓；SHFE铜/铝价周环比变化+1.7%/+1.6%，主因美国降息预期再起，支撑工业金属价格。 人流物流：春运带动客运景气提升，货运需求延续偏强。25年春运前6天全社会跨区域人员流动量同比+0.8%，总体稳中有增，其中铁路、营业小客车和民航客运量增长显著。10大主要城市地铁客运量 环/同 比 变 化+1.1%/+1.9%； 百 度 迁 徙 规 模 指 数 环 比/同 比+12.3%/+15.0%，国内航班执飞架次周环比/同比+9.5%/+8.9%，国际航班执飞架次周环比+4.8%，恢复至19年同期的89.8%；全国快递揽收/投递量环比+6.1%/+6.2%；SCFI/BDI指数周环比变化-7.0%/-4.9%，上周二十大港口船舶载重环/同比+2.5%/-22.2%，受2025年春节较早影响港口运输活跃度偏弱。 风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。 目录 1.行业景气变化：车市开年销售偏弱，春运客流稳步上升...........................32.行业景气度跟踪..............................................................................................52.1.下游消费：地产销售温和修复，乘用车销售同比下滑........................52.2.中游制造：建筑链资源品价格分化，制造业开工多数下滑.................62.2.1.基建地产链：钢价玻璃价格回升，水泥价格跌幅扩大.................62.2.2.企业开工：制造业开工环比下滑，石油沥青开工同环比提升......82.3.上游资源：动力煤价环比回落，工业金属价格上涨............................82.4.物流人流：春运客流稳步增长，货运需求延续偏强..........................103.风险提示........................................................................................................11 1.行业景气变化：车市开年销售偏弱，春运客流稳步上升 车市开年销售偏弱，春运客流稳步上升。上周（01.13-01.19）中观景气表现分化，值得关注：1）耐用消费品表现分化，空调内外销延续高速增长，年初政策延续期的购车热情不高，乘用车零售同环比下滑；2）春运客流稳步上升，铁路、民航、营运性小客车出行人次同比增速较快；3）春节假期临近，制造业开工率、港口运输活跃度季节性回调，文旅、电影等服务消费需求仍待进一步释放。 下游消费：地产销售温和修复，乘用车销售同比下滑。上周30大中城市商品房成交面积同比+4.5%。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比+3.8%/-7.2%/+36.2%。10大重点城市二手房成交面积同比+12.8%，地产销售增速保持平稳；全国生猪平均价周环比-1.7%，养殖端出栏压力仍存，猪价震荡偏弱；1.6-1.12乘用车日均零售同比-16%，年初政策衔接期，车市观望情绪浓厚压制需求；2024年12月空调内销和出口分别同比+20.5%和+37.9%，延续高速增长。服务消费景气边际放缓，海南旅游价格指数环比-1.6%，电影票房收入环比-15.8%，同比仍处低位。 周期制造：建筑链资源品价格分化，企业开工环比下滑。1）基建地产：春节临近，建筑施工需求总体放缓，但资源品价格有所分化。螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化+3.0%/+3.8%，钢铁需求虽环比下滑，但强于农历同期；浮法价格环比+0.7%，由跌转涨，而水泥价格指数周环比-1.9%，跌幅再度扩大；石油沥青开工率环比+2.3%，或显示财政资金对基建拉动有所提升；2）企业开工：企业新增招聘帖数周环比/同比+50.5%/-12.0%；汽车、纺服开工边际放缓；3）资源品：秦皇岛港Q5500动力煤平仓价环比-1.3%，主因电厂日耗提升仍偏缓；SHFE铜/铝价周环比变化+1.7%/+1.6%，主因美国降息预期再起，支撑工业金属价格。 人流物流：春运带动客运景气提升，货运需求延续偏强。25年春运前6天全社会跨区域人员流动量同比+0.8%，总体稳中有增，其中铁路、营业小客车 和 民 航 客 运 量 增 长 显 著 。10大 主 要 城 市 地 铁 客 运 量 环/同 比 变 化+1.1%/+1.9%；百度迁徙规模指数环比/同比+12.3%/+15.0%，国内航班执飞架次周环比/同比+9.5%/+8.9%，国际航班执飞架次周环比+4.8%，恢复至19年同期的89.8%；全国快递揽收/投递量环比+6.1%/+6.2%；SCFI/BDI指数周环比变化-7.0%/-4.9%，上周二十大港口船舶载重环/同比+2.5%/-22.2%，受2025年春节较早影响港口运输活跃度偏弱。 2.行业景气度跟踪 2.1.下游消费：地产销售温和修复，乘用车销售同比下滑 地产：楼市延续温和修复，多地积极推进“城市更新”。上周30大中城市商品房成交面积183.6万平方米，同比+4.5%。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比+3.8%/-7.2%/+36.2%。10大重点城市二手房成交面积167.4万平方米，同比+12.8%，地产销售延续温和修复。多地政府宣布加快推进“城市更新”政策，上海25年启动25个城中村改造项目；北京25年将实施500个老旧小区综合整治；常州25年将实施40个城中村改造项目。继续关注城市更新、地产收储等增量政策对地产需求的拉动效果。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 生猪：出栏压力仍较大，猪价环比下滑。上周全国生猪平均价15.80元/千克，周环比-1.7%，春节下游需求保持偏强态势，但腌腊需求高峰已过，叠加养殖端对小年备货预期较高，出栏压力仍存，上周猪价震荡偏弱。后续小年及春节影响下，下游需求仍会形成冲量，继续关注生猪需求和出栏变化情况。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 耐用品消费：年初车市低位起步，空调销售延续高位。根据乘联会，2025年1月6日-1月12日，全国乘用车日均零售4.8万辆，同比24年1月同期下降16%，较上月同期下降35%。年初各地补贴政策和资金尚处于衔接期，消费者对政策加力期待较高，市场观望情绪较浓，导致1月车市低位起步。根据产业在线，2024年12月家用空调内销和出口分别达736万台和1010万台，同比增长20.5%和37.9%。内需受到国补政策的刺激，外需则受到“抢 出口”的拉动，空调销售延续高速增长，但增速有所回落。后续重点关注耐用品消费内生动能改善和海外关税政策的变化情况。 数据来源：乘联会，国泰君安证券研究 服务消费：旅游景气边际放缓，电影票房同环比下滑。截至2025年1月12日，旅游景气边际弱化，海南旅游价格指数周环比-1.6%；电影市场再度边际转弱，票房环比下滑，同比仍延续历史低位，上周全国电影票房收入环比-15.8%，同比-31.5%。 数据来源：iFind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2.中游制造：建筑链资源品价格分化，制造业开工多数下滑 2.2.1.基建地产链：钢价玻璃价格回升，水泥价格跌幅扩大 需求强于农历同期，钢价环比回升。截止1月17日，螺纹钢、热轧板卷价格分别报收3400/3550元/吨，周环比变化+3.0%/+3.8%，螺纹钢表观消费量为185.2万吨，周环比-4.9万吨，高炉开工率环比持平为77.2%。钢铁需求继续回落，但强于农历同期，钢价环比回升。后续重点关注增量政策对需求的带动以及行业产量的变化情况。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Mysteel，国泰君安证券研究 浮法价格由跌转涨，水泥价格跌幅扩大。上周国内浮法玻璃平均价1384.3元/吨，周环比+0.7%，由跌转涨。国内浮法玻璃市场刚需变化不大，局部投机需求有所增加，交投氛围尚可。库存总量3916万重量箱，较上周四库存下降86万重量箱。上周全国水泥价格指数环比-1.9%，截至1.17全国水泥发运率22.8%，环比-1.9%，同比-6.3%，下游需求持续偏弱，价格跌幅扩大。后续关注增量政策出台对建材需求的拉动情况。 数据来源：卓创资讯，国泰君安证券研究 数据来源：卓创资讯，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2.2.企业开工：制造业开工环比下滑，石油沥青开工同环比提升 制造业开工环比下滑，石油沥青开工同环比提升。1）上周半钢胎/全钢胎开工率分别为78.8%/60.1%，环比-0.2%/-2.1%，同比+6.7%/0.0%；2）PTA/聚酯开工率分别为80.9%/78.3%，环比-0.7%/-2.8%，同比-2.4%/-7.3%；3）截至01.15的周度石油沥青装置开工率为29.3%，环比+2.3%，同比+1.5%；4）上周企业新增招聘帖数8.81万条，环比+50.5%，同比-12.0%。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.3.上游资源：动力煤价环比回落，工业金属价格上涨 请务必阅读正文之后的免责条款部分8of12煤炭：电厂日耗提升偏缓，煤价环比下跌。截止1月17日，秦皇岛港Q5500 动力煤平仓价报收758元/吨，周环比-1.3%，煤价环比下跌。需求方面，全国气温仍偏暖，电厂日耗提升较慢，需求仍未充分释放，煤价周度