行业景气度观察系列1月第2期：淡季生产需求偏弱，乘用车销售优于预期

策略研 2024.01.09 方奕(分析师) 报告作者 究策略研究 淡季生产需求偏弱，乘用车销售优于预期 ——行业景气度观察系列1月第2期 A本报告导读： 股地产销售冲高回落，乘用车、空调等商品消费表现较优；生产高频指标偏弱，汽车钢 策胎、钢铁高炉、石油沥青开工率及全国公路货运流量指数环比回落。 略摘要： 观淡季生产需求偏弱，乘用车销售优于预期。上周中观景气表现分化， 察结构性亮点在于部分商品消费偏强，如12月乘用车销售超出市场预 期，1月家空排产实现开门红等，结构性压力一方面来源于地产销售 在沪深新政后冲高回落，显示需求提振仍需更多政策支持，地产投资端仍承压，螺纹钢、水泥、玻璃等地产链资源品需求仍偏弱；此外受淡季及假期影响，部分行业生产需求有所下滑，钢铁开工、高炉开工、石油沥青、全国公路货运流量指数等高频生产指标环比回落。 下游消费：地产销售开年遇冷，乘用车销售优于预期。上周30大中城市商品房成交面积同比-40.9%，较19年同期变化-45.3%；10大重点城市二手房销售面积同比-2.5%，沪深房地产新政后成交热度回升 证未能延续，后续地产销售的回暖仍需更多政策支持。乘联会初步预计券12月我国乘用车零售环比/同比+14%/+9%，优于此前预期的研+9.3%/+4.8%，主因下半月返乡潮叠加年底大促，也对客流与销量形究成拉动。据产业在线，2024年1月家空排产较23年同期实绩+53.2%，报主因受2月春节假期影响，国内外企业提前备货。服务消费景气延告续，酒店销售量价齐升，电影票房收入延续历史同期高位。 周期制造：钢材水泥需求偏弱，行业开工季节性回落。1）基建地产：螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化0.0%/-0.2%，供需两端均有所回落； 浮法玻璃价格周环比+0.1%，交投意愿小幅改善；全国水泥价格指数周环比-0.3%，整体施工需求较差；2）传统制造：企业日均发电量周环比/同比变化-10.7%/+3.4%；部分行业生产季节性回落，汽车钢胎、聚酯、石油沥青开工率下滑；3）资源品：动力煤价周环比+0.8%，煤 炭日耗季节性支撑转弱，后续煤价预计仍以震荡为主；SHFE铜/铝价周环比-0.8%/-1.6%，海外宽松预期边际修正致使工业金属价格回调。 人流物流：出行活跃度环比回落，港口货运量边际改善。10大主要城市地铁客运量、百城拥堵延时指数周环比变化-7.4%/-3.9%，国内航班执飞架次周环比+2.3%，较19年同期+6.5%；全国整车货运流量指 数周环比-3.6%，高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比变化-6.1%/-0.2%，全国邮政快递揽收/投递量周环比-4.5%/-5.4%；SCFI/BDI指数周环比变化+7.8%/+0.8%，红海禁运推升运价，港口完成货物吞吐量环比/同比变化+6.6%/+8.6%。 风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号S0880520120005 张逸飞(研究助理) 021-38038662 zhangyifei026726@gtjas.com 证书编号S0880122070056 估值普遍回调，稳定风格胜出 相关报告 2024.01.07 元旦出游量增价减，服务消费优于商品 2024.01.05 高风险偏好资金延续流出 2024.01.03 指数超跌反弹，大盘估值继续领涨 2024.01.02 服务消费小幅回暖，新房成交略有改善 2023.12.27 目录 1.行业景气变化：淡季生产需求偏弱，乘用车销售优于预期3 2.行业景气度跟踪5 2.1.下游消费：地产销售开年遇冷，乘用车销售优于预期5 2.2.中游制造：钢材水泥需求偏弱，行业开工季节性回落7 2.2.1.基建地产链：钢材价格小幅震荡，水泥需求显著回落7 2.2.2.传统制造：发电量增速环比下滑，行业开工季节性回落8 2.3.上游资源：动力煤价小幅上涨，工业金属价格回调9 2.4.物流人流：出行活跃度环比回落，港口货运量边际改善11 3.风险提示12 1.行业景气变化：淡季生产需求偏弱，乘用车销售优于预期 生产高频指标偏弱，乘用车销售优于预期。上周中观景气表现分化，结构性亮点在于部分商品消费偏强，如12月乘用车销售超出市场预期，1 月家空排产实现开门红等，结构性压力一方面来源于地产销售在沪深新政后冲高回落，显示需求提振仍需更多政策支持，地产投资端仍承压，螺纹钢、水泥、玻璃等地产链资源品需求仍偏弱；此外受淡季及假期影响，部分行业生产需求有所下滑，钢铁开工、高炉开工、石油沥青、全国公路货运流量指数等高频生产指标环比回落。 下游消费：地产销售开年遇冷，乘用车销售优于预期。上周30大中城市商品房成交面积同比-40.9%，较19年同期变化-45.3%；10大重点城市 二手房销售面积同比-2.5%，沪深房地产新政后成交热度回升未能延续，后续地产销售的回暖仍需更多政策支持。乘联会初步预计12月我国乘用车零售环比/同比+14%/+9%，优于此前预期的+9.3%/+4.8%，主因下半月返乡潮叠加年底大促，也对客流与销量形成拉动。据产业在线，24年 1月家空排产较23年同期实绩+53.2%，主因受2月春节假期影响，国内 外企业提前备货。服务消费景气延续，酒店销售量价齐升，电影票房收入延续历史同期高位。 周期制造：钢材水泥需求偏弱，行业开工季节性回落。1）基建地产：螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化0.0%/-0.2%，供需两端均有所回落；浮法 玻璃价格周环比+0.1%，交投意愿小幅改善；全国水泥价格指数周环比-0.3%，整体施工需求较差；2）传统制造：企业日均发电量周环比/同比变化-10.7%/+3.4%；部分行业生产季节性回落，汽车钢胎、聚酯、石油沥青开工率下滑；3）资源品：动力煤价周环比+0.8%，煤炭日耗季节性支撑转弱，后续煤价预计仍以震荡为主；SHFE铜/铝价周环比-0.8%/-1.6%， 海外宽松预期边际修正致使工业金属价格回调。 人流物流：出行活跃度环比回落，港口货运量边际改善。10大主要城市地铁客运量、百城拥堵延时指数周环比变化-7.4%/-3.9%，国内航班执飞架次周环比+2.3%，较19年同期+6.5%；全国整车货运流量指数周环比- 3.6%，高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比变化-6.1%/-0.2%，全国邮政快递揽收/投递量周环比-4.5%/-5.4%；SCFI/BDI指数周环比变化 +7.8%/+0.8%，红海禁运推升运价，港口完成货物吞吐量环比/同比变化 +6.6%/+8.6%。 表1：行业景气度跟踪一览表 板块 行业 中观景气 核心中观指标 指标数据 月环比 变化趋势 更新时间 政策 景气 逻辑变化 周期 煤炭 秦皇岛港:平仓价:动力末煤（元/吨） 948.2 1.9% 2023-12-22 - ↑ 安监趋严约束供给，气温回落拉动下游补库需求 有色金属 南华有色金属指数 1553.6 1.1% 2023-12-22 - ↑ 美国经济、通胀开始走弱，全球流动性宽松预期利好黄金价格 石油石化 期货结算价:布伦特原油（美元/桶） 75.3 -7.6% 2023-12-15 - - OPEC+减产不及预期，海外经济回落带来需求压力 钢铁 价格:螺纹钢:HRB40020mm（元/吨） 3996.0 -2.2% 2023-12-22 - - 政策与产业共振引发的价格补涨结束，后续价格预计震荡为主 建筑材料 全国5mm白玻均价(元/吨) 1959.4 -6.7% 2023-12-01 - ↓ 地产链投资仍疲弱，玻璃、水泥等地产链资源品需求恢复缓慢 建筑装饰 四大建筑央企新签合同金额：累计同比 35.9% -8.4% 2023-12-15 - ↓ 财政发力基本定价，淡季建筑施工需求回落 基础化工 市场价:纯MDI:华东地区（元/吨） 20542.9 -7.3% 2023-12-17 - - 关注三代制冷剂配额落地后氟化工结构性机会 公用事业 发电量:累计同比 4.8% 0.4% 2023-12-15 - - 水电盈利保持稳健，关注2024年长协电价的落地 交通运输 民航正班客座率:累计同比增减 11.3% 0.1% 2023-12-22 - - 航空需求韧性仍良好，业界预期2024年春运需求旺盛 环保 公共财政支出:节能环保:累计同比 3.8% 0.7% 2023-12-15 - - CCER重启持续推进，地方政府化债缓释信用风险 科技 电子 台积电:营收:累计同比 -4.2% -0.4% 2023-12-09 - - AI创新助力消费电子复苏，半导体月度销售额同比降幅继续收窄 半导体 半导体:销售额:当月同比 -0.7% 3.8% 2023-12-05 - - 全球半导体月度销售额同比降幅收窄，行业周期呈现筑底趋势 消费电子 中国:出货量:手机:累计同比 4.2% 2.0% 2023-12-14 - - 消费电子需求企稳复苏，AI新品发布催化产业链行情 通信 产量:移动通信基站设备:累计同比 -21.3% 1.1% 2023-12-18 - ↑ AI发展推动光模块高景气，重视LPO、1.6T等新技术落地 传媒 国产网络游戏版号发布数：累计同比 128.3% — 2023-12-05 - ↑ 游戏版号稳定发放，短剧、文生视频等AI产业催化密集 计算机 软件业务收入:累计同比 0.0% -13.7% 2023-11-27 - - 数据要素市场建设细分标准陆续落地，重视产业催化 软件开发 软件业务收入:软件产品:累计同比 11.3% 0.2% 2023-12-26 - ↑↑ 数据要素市场建设细分标准陆续落地，重视产业催化 IT服务Ⅱ 软件业务收入:信息技术服务:累计同比 15.1% -0.1% 2023-12-26 - 电力设备 电网基本建设投资完成额:累计同比 5.9% -0.4% 2023-12-20 - - Q3业绩回落明显，行业竞争格局仍待优化 光伏设备 发电新增设备容量:太阳能:累计同比 149.4% 4.6% 2023-12-20 - ↓ 产业链价格继续回落，行业竞争格局仍待优化 电池 装车量:动力电池:累计同比 31.4% -0.1% 2023-12-13 - ↓ 锂电原材料价格大幅回落，行业竞争格局仍待优化 国防军工 新接船舶订单量:累计同比 63.3% -13.4% 2023-11-27 - - 地缘风险催化装备加速列装，卫星互联网产业进展加速 机械设备 销量:挖掘机:累计同比 24.9% -12.3% 2023-12-15 - ↑ 特斯拉人形机器人进展加速，产业催化密集 消费 食品饮料 零售额:粮油食品饮料烟酒类:累计同比 6.0% 0.1% 2023-12-18 - - 消费需求依旧承压，关注性价比消费等结构性景气 白酒Ⅱ 平均价格:白酒:500ml左右52度高档 -3.3% -0.7% 2023-12-14 - - 医药生物 医药制造业:营业收入:累计同比 -3.6% -0.2% 2023-11-27 - ↑ 全球医药融资底部回升，国内创新药出海值得期待 化学制药 产量:化学药品原药:累计同比 -9.0% -0.6% 2023-12-18 - ↑ SABCS、ASH等行业会议即将召开，临床进展公布值得期待 医疗器械 出口金额:医疗仪器及器械:累计同比 -3.9% 0.1% 2023-12-07 - - 三季报利空逐步落地，行业预期最差的时候已过去 家用电器 产量:空调:累计同比 12.6% 0.2% 2023-12-18 - - 12月家用空调内销排产表现平淡，外销排产增速回升 美容护理 零售额:化妆品类:累计同比 4.7% -1.5% 2023-12-15 - ↓ 化妆品、医美需求仍承压，头部企业积极推动转型 农林牧渔 22个省市:平均价:生猪（元/千克） 14.5 -2.5% 2023-12-18 - - 能繁母猪产能延续去化，但